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Faut-il investir sur l'Action Veolia en 2021 ?

Février 04, 2021 12:19 UTC
Temps de lecture: 15 minutes

action veolia

Investir dans l'eau est une thématique d'investissement qui revient régulièrement dans les coulisses des marchés financiers pour spéculer sur la transition écologique.

Avec la croissance démographique, l'augmentation de son usage et l'érosion des sols fertiles à cause du réchauffement climatique, l'eau est devenue une ressource si cruciale dans le bon fonctionnement de la société tant au niveau économique, sanitaire que social.

L'eau est également une ressource naturelle limitée à tel point que l'or bleue devient un enjeu géopolitique majeur. Sur ce aspect, vous comprenez qu'on le met sur un pied d'égalité que les énergies fossiles (pétrole, gaz naturel).

Comment investir dans l'eau ? Une façon d'y investir sans prendre de risques inconsidérés est de vous exposer sur un ETF comme le Lyxor World Water UCITS ETF. Mais si vous souhaitez passer via le marché actions, il existe plusieurs sociétés cotées à la Bourse de Paris, dont l'une est Veolia.

Investir sur Veolia

Sur le papier, investir sur l'action Veolia peut être vu comme attractif au regard de ses relais de croissance et du côté défensif de la plupart de ses activités. Cependant, ses performances en Bourse n'ont pas été au rendez-vous à tel point que l'entreprise française s'est retrouvée en difficulté financière au cours des années 2010.

À présent, faut-il vous intéresser de nouveau à l'action Veolia ? C'est ce que nous allons voir en analysant son business, son bilan financier, son histoire, les risques et les opportunités, puis l'historique de son cours de Bourse.

Histoire de l'entreprise Veolia

Veolia voit officiellement le jour sous le nom de la Compagnie Générale des Eaux en 1853 suite à un décret impérial de Napoléon III où elle obtient sa première concession de service public à Lyon.

En 1975, la Compagnie Générale des Eaux se diversifie dans la gestion des déchets en se positionnant sur les déchets toxiques liquides.

En 1980, elle acquiert plusieurs sociétés telles que la Compagnie Générale d’Entreprises Automobiles (CGEA) dans les transports qui deviendra successivement Veolia Transport et Veolia Propreté, et la Compagnie Générale de Chauffe et d’Esys-Montenay qui deviendra Dalkia.

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C'est à partir de mai 1998 que la Compagnie Générale des Eaux va prendre une nouvelle dimension en devenant Vivendi sous l'impulsion de son nouveau président-directeur Jean-Marie Messier.

Ce changement de nom était la suite logique de l'entrée de la Compagnie Générale des Eaux dans le capital de la SGE (Société générale des entreprises), de sa participation à la création de la chaîne de télévision Canal Plus et la création de Cégétel dans la téléphonie fixe et mobile.

Vivendi qui veut se concentrer uniquement sur la communication et l'environnement, vend ses participations dans JC Decaux et SGE qui deviendra Vinci.

En juillet 2000, Vivendi introduit en Bourse sa filiale Vivendi Environnement. L'action Veolia fera sa rentrée dans l'indice CAC 40 en août 2001. En 2003, Vivendi Environnement se renomme Veolia Environnement et dans le même temps, Vivendi cède progressivement ses parts puis se désengage totalement en 2006.

Veolia Environnement est un groupe axé sur l'eau, les déchets, les services énergétiques et les transports.

En 2009, Veolia Environnement rachète Transdev pour se renforcer dans les transports mais finalise l'opération de rachat en mars 2011. Neuf mois plus tard, Transdev est revendu à la Caisse des Dépôts et Consignations, suite à des difficultés financières. En 2012, Veolia Environnement devient Veolia.

En 2014, Veolia et EDF s'entendent pour partager Dalkia. Le premier conserve les activités internationales de Dalkia. Le second reprend les activités françaises. Dans la même année, la cotation l'action Veolia sous forme de titres ADR (American depositary receipt) au New York Stock Exchange a été retirée.

En 2016, Veolia acquiert la société américaine Kurion spécialisée dans l'assainissement nucléaire et les activités de chimie de spécialité de l'entreprise américaine Chemours, pour consolider ses parts de marchés dans la gestion des déchets.

En 2019, Veolia se désengage définitivement de Transdev en cédant sa petite participation à l'entreprise allemande Rethmann.

En avril 2020, le conseil d'administration de Veolia décide de réduire de moitié son dividende prévu de 1 à 0,5 € suite la crise du Covid-19.

Le 30 août 2020, Veolia surprend les marchés financiers en faisant un offre à Engie de racheter ses parts dans Suez et envisage d'initier une OPA sur Suez pour former un des leaders mondiaux de l'environnement.

Un mois plus tard, Veolia rachète définitivement les parts d'Engie mais se heurte à l'État français et Suez lui-même pour la cession.

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Business de l'entreprise Veolia

Le business de l'entreprise Veolia est scindé en trois activités distinctes :

1️⃣ La gestion de l'eau est l'activité historique de l'entreprise et représente 41 % de son chiffre d'affaires. Elle intervient sur les différents modes opératoires du cycle de la gestion de l'eau : gestion durable de la ressource en eau, collecte et acheminement de l'eau, traitement d'eau, etc.

2️⃣ La gestion des déchets détient un rôle important dans l'économie circulaire de proximité et représente 37 % de son chiffre d'affaires. Elle intervient sur la collecte des déchets (ordures ménagères, déchets toxiques, déchets de construction, déchets commerciaux, déchets verts, etc.), le traitement des déchets et le recyclage des déchets.

3️⃣ La gestion de l'énergie qui représente 22 % de son chiffre d'affaires. C'est une activité concurrentielle aux entreprises de la construction comme Vinci, Eiffage et Bouygues. Elle intervient dans le chauffage, la climatisation, la ventilation des bâtiments publics et privés, et le réseau électrique de proximité via une de ses filiales, Dalkia.

La clientèle de Veolia est partagée entre les collectivités publiques et le secteur industriel & tertiaire. Parmi les collectivités publiques, il y a les collectivités territoriales et locales, les établissement d'éducation, les établissements de santé ou encore les établissements sportifs recevant du public.

Bien que la France est le premier marché de référence en termes de chiffre d'affaires à hauteur de 20,5 %, Veolia est une entreprise d'envergure internationale avec une présence dans 54 pays.

L'Europe hors France contribue pour 35 % de son chiffre d'affaires. La part du reste du Monde qui comprend l'Asie, l'Amérique, l'Afrique-Moyen Orient et l'Océanie, atteint 27 %. Enfin, les activités mondiales et divers représentent 17,5 % de son chiffre d'affaires.

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Actionnaires de l'entreprise Veolia

Étant donné que Veolia est une entreprise hautement stratégique, l'État français est présent via sa filiale La Caisse des Dépôts & Consignations au capital à hauteur de 6,1 % des parts, selon les dernières données au 30 septembre 2020 sur le site officiel de l'entreprise. Il est le premier actionnaire de Veolia.

La plus grande société de gestion d'actifs au monde, Blackrock se place en seconde position avec 5,1 % du capital. Elle est suivie par le Crédit Agricole, le fonds souverain de Norvège, Vanguard Group, State Street, BNP Paribas et Pictet Asset Management.

Chacun d'entre eux possèdent entre 2 et 3,5 % du capital de l'entreprise. Les actionnaires individuels et salariés représentent respectivement 10,6 et 1,8 % du capital.

Initialement, la présence de l'État français dans le capital de Veolia se devait être un gage de stabilité.

Mais finalement au fil du temps, on s'aperçoit que c'est tout le contraire. Il intervient à contre-courant dans la politique stratégique de l'entreprise en mettant en priorité l'aspect politique que celui du business.

Du coup, les investisseurs institutionnels anglo-saxons peu adeptes à ce modèle de management préfèrent fuir ce type d'action. Malheureusement, cela reflète sa performance médiocre en Bourse.

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Historique du cours de l'Action Veolia

Son introduction en Bourse en juillet 2000 sous le nom de Vivendi Environnement (devenu Veolia en 2003) fut une réussite avec une hausse de 53 % sur les dix premiers mois qui suivent. L'action Veolia a chuté de près de 72 % entre mai 2001 et mars 2003 au cours duquel la bulle des dotcom a éclaté.

Elle reprend des couleurs à partir de mars 2003 en profitant de la baisse des taux d'intérêt et de l'embellie de l'immobilier. Et quand l'immobilier va bien, c'est avant tout plus de consommation d'énergie dont l'eau et de gestion de déchets.

De plus, Veolia profitait de l'engouement des énergies renouvelables à cette époque où les pouvoirs publics inondaient de subventions pour favoriser leur développement. La performance du titre fut impressionnante jusqu'en novembre 2007 avec à la clé une hausse cumulée de 368 % et un plus-haut historique autour de 66 €.

La crise des subprimes qui s'étend de juillet 2007 à mars 2009 lui sera préjudiciable par la suite. Dans un premier temps, l'action Veolia s'effondre à pleine vitesse de 77 % jusqu'en mars 2009.

Dans un second temps, elle entame une hausse qui s'avère peu convaincante, car on passe de 15 à 27 € sur les six mois qui suivent, soit 39 € de moins par rapport au pic précédent. Nous verrons plus tard que la zone de prix autour de 27 € s'avère être une résistance difficile à casser sur le long terme.

Au cours de la décennie 2010, le graphique de l'action Veolia est très volatile. Il est marqué par un plus-bas historique autour de 7,5 € en novembre 2012. La tendance de l'action Veolia reste baissière à moyen-long terme.

Par la suite, l'évolution de l'action Veolia au cours de cette période n'a pas encouragé les investisseurs à revenir sur ce dossier qui reste hautement spéculatif et politique.

Cela s'explique par les difficultés financières de ses anciennes activités de transport (dont l'entreprise s'est désengagée) et un niveau d'endettement très élevé qui inquiète les agences de notation.

À ce jour, Veolia arrive à rebondir sur un support majeur autour de 16 € malgré la crise du Covid-19. Ce qui peut-être un signal positif au niveau technique. Du côté des fondamentaux, il faudra attendre pour envisager un achat de type buy & hold.

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Dividende et Rendement de Veolia

Au départ, le dividende de Veolia était fixé à 1 € pour l'exercice 2019, soit une hausse de 8 centimes par rapport à 2018. L'incertitude de la crise du Covid-19 sur ses perspectives de croissance a contraint l'entreprise française de le diviser par 2 à 0,5 €.

Si les actionnaires ont pu recevoir le dividende, c'est qu'elle n'a pas eu recours au soutien financier de l'État français. Ce dernier exigeait en échange un non versement du dividende.

La solidité du dividende de Veolia peut être mise en doute avec une dette d'environ 20 milliards d'euros et une capitalisation boursière de 12,5 milliards d'euros.

Cependant, son ratio dette nette / EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) est à 3,6. Ce qui est acceptable pour une entreprise à forte intensité capitalistique tant qu'il ne dépasse pas le seuil maximum de 5.

Source TradingSat Dividende :

  • 2015 : 0,73 €
  • 2016 : 0,8 €
  • 2017 : 0,84 €
  • 2018 : 0,92 €
  • 2019 : 0,5 €

En passant d'un statut d'action de croissance dans les années 2000 à celui d'action value dans les années 2010, le rendement de Veolia était relativement attractif autour de 4 à 5 % en moyenne, soit 2 à 3 fois supérieur au taux d'inflation en France et du Livret A.

Suite à la baisse du dividende de 50 % à cause du Covid-19 pour le compte de l'exercice 2019, il est maintenant de 2,5 %.

Dans les prochaines mois ou trimestres, on s'attardera sur l'issue finale de son OPA sur Suez. Si l'opération devait se faire, elle pourrait entrainer mécaniquement une dégradation de son endettement au point de mettre en danger son dividende.

C'est ce que nous allons analyser en détail dans la prochaine partie.

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Risques ou Opportunités ?

Un rendement en baisse. Un dividende sous pression. Une OPA à risque tant au niveau opérationnel que financier. Un cours de Bourse qui peine à rebondir depuis la crise des subprimes.

Un actionnariat dont l'État n'a pas réellement une attitude pro business. Un secteur réglementé au niveau des prix qui ne favorise pas le pricing power. Avec tous ses arguments, l'avis sur l'action Veolia tend vers le pessimisme.

Durant les années qui ont suivi la crise des subprimes, Veolia a souffert en France de la pression des collectivités territoriales qui imposaient des baisses de prix à chaque renouvellement de contrat. Avec son premier marché en berne, les investisseurs s'inquiètent du manque de cash flow dans les années futures.

Par ailleurs, pour ne pas arranger ses affaires, l'entreprise française a dû organiser une restructuration de ses activités avec de nombreuses dépréciations d'actifs dans son bilan financier à l'image de l'échec de sa filiale Transdev dans les activités de transport.

Avec un niveau d'endettement élevé, la soutenabilité de son dividende est remise en question. Malgré que le cours de l'action Veolia s'est redressé modérément à la hausse depuis octobre 2012 et une nouvelle politique stratégique, les incertitudes demeurent à ce jour.

L'OPA envisagée sur Suez n'est pas là pour rassurer les investisseurs. Fusionner le numéro un et deux français de l'environnement risque de créer un problème de concurrence sur son premier marché de prédilection.

Le second risque est d'ordre financier. D'une part, l'opération a de fortes chances d'être dilutive pour les actionnaires de Veolia. D'autre part, la dette augmenterait mécaniquement. En ajoutant celle de Suez, on atteindrait 36 milliards d'euros pour une capitalisation de 23 milliards d'euros au 29 janvier 2021.

Le troisième risque vient de l'État français qui aura sûrement le dernier mot pour décider de l'issue de l'OPA. Enfin, Suez refuse à ce jour l'OPA faite par Veolia en voulant sauvegarder son indépendance.

Alors faut-il acheter l'action Veolia en 2021 ? Il est difficile de répondre par un oui affirmatif. Tant que ses fondamentaux intrinsèques et ses perspectives ne s'améliorent pas sensiblement, le potentiel de l'action Veolia sera faible.

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La plupart des investisseurs ou traders préfèrent passer un ordre d'achat chez les brokers traditionnels.

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Si ça se passe comme prévu, n'hésitez pas à sécuriser vos gains suivant votre money management.

Quel que soit votre profil de trading, il est plus sage d'utiliser un niveau conforme à votre aversion au risque dans le but de ne pas vous mettre dans une situation très difficile tant sur le plan financier que psychologique.

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4️⃣ Sélectionnez l'action Veolia et cliquez sur Afficher le symbole

Enfin, si vous avez à faire une entreprise qui verse un dividende comme Veolia, votre compte sera crédité si vous êtes en position long. Vous le payez si vous êtes en position short.

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