Съкровищният туист на Бесънт: обратно изкупуване на дългосрочни облигации и преминаване към бонове

Съкровищният туист е прякор на подход към управлението на дълга през 2026 г., свързван с министъра на финансите на САЩ Скот Бесънт. Министерството на финансите изкупува обратно по-стари дългосрочни облигации и заема повече чрез краткосрочни бонове. Официалната цел е по-добра ликвидност при дългосрочните облигации (Министерство на финансите на САЩ). Критици като инвеститора Стенли Дракенмилър определят обратното изкупуване като „управление на цената“ на дългосрочните лихви (Reuters чрез BusinessDay).

Накратко, резултатите са смесени. На 19 август 2026 г. Министерството най-малко удвои обратното изкупуване на дългосрочни облигации, но 10-годишната доходност по съкровищните облигации все пак се покачи до 5,31% на 5 октомври. Оттогава тя е спаднала до 4,96% (затваряне на 22 октомври; таблицата за петте години по-долу дава контекст). Това ръководство обяснява всеки термин с прости думи и проверява твърденията на популярно видео спрямо официални данни. То представя и аргументите на двете страни.

Информацията в тази статия е предоставена само за образователни цели и не представлява финансов съвет. Консултирайте се с финансов съветник, преди да вземете инвестиционни решения.

Какво е съкровищният туист? Кратък отговор

Представете си правителството на САЩ като много голям длъжник с много заеми. Някои заеми траят няколко седмици. Други траят 30 години. „Туистът“ променя съотношението. Министерството погасява предсрочно част от дългите заеми и разчита повече на краткосрочните.

Ето основните факти на едно място.

• От 9 септември 2026 г. Министерството повиши обратното изкупуване при дългия край от 2 млрд. USD на поне 4 млрд. USD на операция.
• На практика операциите от 10 септември насам са с размер до 6 млрд. USD всяка (FiscalData).
• Размерите на редовните търгове за бележки и облигации са непроменени от рефинансирането през май 2024 г.
• Краткосрочните бонове съставляваха 22,4% от търгуемия дълг на 30 септември 2026 г., спрямо 15,4% в края на 2022 г.
• Федералният резерв (Фед) повиши основната си лихва на 16 септември 2026 г., което увеличава разходите за краткосрочно заемане.

Източник: Министерство на финансите на САЩ и другите официални страници, посочени във всеки ред. Данните са към посочените дати. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Графиката на живо по-долу показва ДЗР върху 10-годишната съкровищна бележка на САЩ. ДЗР (договор за разлика) е договор, който следва цената на даден актив, без да го притежавате. Имайте предвид, че графиката показва цена. Когато цените на облигациите растат, доходностите падат, затова линията се движи в обратна посока на доходността.

Основите: съкровищните бонове и облигации с прости думи

Преди подробностите за политиката са полезни няколко основни понятия. Всеки следващ раздел ги използва.

Какво е съкровищен бон?

Съкровищният бон (Т-бон) е краткосрочна дългова разписка на правителството на САЩ. Срокът му е между 4 и 52 седмици. Лихвата се изплаща чрез продажба под номиналната стойност. Купувачът получава пълната номинална стойност в края на срока.

Какво са съкровищната бележка и съкровищната облигация?

Съкровищната бележка има срок от 2 до 10 години. Съкровищната облигация има срок 20 или 30 години. И двете плащат фиксирано лихвено плащане, наречено купон, два пъти годишно. Затова бележките и облигациите заедно често се наричат „купони“.

Източник: Изявление на Министерството на финансите на САЩ за тримесечното рефинансиране, 5 авг. 2026 г. и данни на FiscalData за търговете. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Какво означават доходност и падеж?

Падежът е датата, на която правителството погасява заема. Купонът е фиксираната лихва, която плаща една бележка или облигация. Доходността е годишната възвръщаемост, която купувачът получава при днешната пазарна цена. Базисният пункт (б.п.) е една стотна от процентния пункт, така че 25 б.п. са равни на 0,25%. Посочените в статията доходности са пазарни лихви преди данъци и разходи, които може да се различават.

Защо цените на облигациите падат, когато доходностите растат?

Купонът на облигацията е фиксиран при продажбата ѝ. Ако новите облигации започнат да плащат повече, старите изглеждат по-малко привлекателни. Цената им трябва да спадне, докато доходността им се изравни с пазарната. Федералният резерв на Ричмънд дава прост пример. Бон за 100 USD, погасен за 105 USD година по-късно, дава доходност 5%, а при цена 102 USD доходността пада до около 3% (Федерален резерв на Ричмънд).

Какво са кривата на доходността и срочната премия?

Кривата на доходността е линия, която свързва доходностите от най-кратките до най-дългите заеми. Обикновено тя е възходяща. Стръмнеенето на кривата означава, че дългосрочните доходности растат по-бързо от краткосрочните.

Срочната премия е допълнителната доходност, която инвеститорите изискват, за да заключат парите си за много години. Федералният резерв на Ню Йорк я оценява с модел, защото тя не може да се наблюдава директно (Федерален резерв на Ню Йорк).

Какво обяви Бесънт през август 2026 г.?

Средата на август 2026 г. беше напрегнат момент за пазара на облигации. Дългът на САЩ надмина 40 трлн. USD, а 30-годишната доходност достигна 19-годишен интрадневен връх от 5,34% на 18 август, както съобщи Reuters (Reuters чрез Hawaii Tribune-Herald). В рамките на една седмица последваха няколко стъпки и изявления на Министерството.

Хронология на августовските ходове

Източник: Министерство на финансите на САЩ, Reuters чрез San Juan Daily Star, Bloomberg чрез Advisor Perspectives, Reuters чрез BusinessDay.

Официалното съобщение посочва „постоянна силна подкрепа от участниците на пазара“ при обратното изкупуване на дългосрочни облигации (Министерство на финансите на САЩ, 19 август 2026 г.). С други думи, много притежатели искат да продадат тези по-стари облигации обратно.

Откъде идва името „съкровищен туист“?

Названието идва от коментарите на самия Бесънт в телевизионно интервю през август, в което той описва комбинацията от обратно изкупуване и емитиране на бонове като „съкровищен туист“. Asia Business Daily цитира израза на 23 август (Asia Business Daily). Пълен официален запис на забележката не беше намерен, затова формулировката се приписва на телевизионните му коментари.

Как работи обратното изкупуване от Министерството?

Обратното изкупуване е когато Министерството плаща пари, за да изкупи собствените си по-стари облигации преди падежа им. Притежателите предлагат облигации на дадена цена, а Министерството приема най-изгодните оферти до определен максимум.

Обратно изкупуване за подкрепа на ликвидността и за управление на паричните средства

Има два вида. Обратното изкупуване за подкрепа на ликвидността е насочено към по-стари, по-рядко търгувани облигации, наричани „неактуални емисии“. Неактуална емисия е просто такава, която е заменена от по-нова. Ликвидност означава доколко лесно една облигация може да бъде купена или продадена, без да се промени цената ѝ. Обратното изкупуване за управление на паричните средства е насочено към дълг с падеж до две години и помага да се изглади паричният поток на Министерството.

Източник: FiscalData, обратно изкупуване на съкровищни ценни книжа, номинални суми. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Августовското изявление за рефинансирането предвиждаше до 38 млрд. USD обратно изкупуване за подкрепа на ликвидността за тримесечието. То предвиждаше и до 25 млрд. USD обратно изкупуване за управление на паричните средства (Министерство на финансите на САЩ). По-големите операции дойдоха отгоре на този план.

Обратното изкупуване от Министерството QE ли е?

Количественото облекчаване (QE) е когато централна банка създава нови пари, за да купува облигации. Количественото затягане (QT) е обратното. Обратното изкупуване от Министерството се различава в едно ключово отношение. Министерството не създава пари, затова трябва да финансира изкупуването с налични средства или с нов заем, обикновено чрез бонове.

И така, QE ли е обратното изкупуване? По стандартното определение не е, защото Министерството не създава пари, а общият дълг остава приблизително същият. Критиците все пак виждат прилика, защото обратното изкупуване премахва дългосрочни облигации от пазара почти както QE. Кришна Гуха от Evercore ISI определи плана като „слаба форма на Операция Туист“ (Euronews).

Главната сметка на Министерството: може ли паричният запас да финансира обратното изкупуване?

Какво представлява Главната сметка на Министерството на финансите?

Главната сметка на Министерството на финансите (TGA) е основната текуща сметка на правителството, водена във Федералния резерв. Данъчните постъпления влизат, а плащанията излизат. От 2015 г. Министерството се стреми да държи поне пет дни изходящи плащания и поне 150 млрд. USD (Bloomberg чрез Advisor Perspectives).

Източник: FiscalData, дневен отчет на Министерството на финансите. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Отвори ли Бесънт разплащателната сметка?

Във видеото се твърди, че Бесънт е „отворил“ сметката от 1 трлн. USD, за да плати обратното изкупуване. Това преувеличава фактите. На 24 август медийни публикации, позоваващи се на двама служители, съобщиха, че Министерството може да използва TGA, тогава около 935 млрд. USD. Министерството не е обявило такава стъпка (Wolf Street).

По-малкият паричен запас носи риск. Таванът на дълга, законовият лимит за общия дълг, е 41,1 трлн. USD. При дълг от 40,41 трлн. USD разликата е около 0,7 трлн. USD. По-малко пари биха оставили по-тънка възглавница, ако този лимит стане обвързващ (FiscalData, Wolf Street).

Преминаването към бонове: краткосрочно заемане

Какво е тримесечното рефинансиране?

На всеки три месеца Министерството публикува изявление за тримесечното рефинансиране. То посочва колко ще заеме и чрез кои ценни книжа. Търгът е самата продажба: инвеститорите подават оферти, а печелят най-ниските доходности, които покриват сумата.

Размерите на купонните търгове са замразени от 2024 г.

Последното увеличение на размерите на търговете за бележки и облигации беше през тримесечието от февруари до април 2024 г. (Министерство на финансите на САЩ, 31 януари 2024 г.). Размерите са непроменени при всяко рефинансиране от май 2024 г. През август 2026 г. Министерството заяви, че очаква да ги запази стабилни „поне през следващите няколко тримесечия“ (Министерство на финансите на САЩ, 5 август 2026 г.).

Източник: Изявление на Министерството на финансите на САЩ за тримесечното рефинансиране, 5 авг. 2026 г. Размерите се повтарят по замисъл (нови емисии през февруари, май, август и ноември; по-малки повторни отваряния през останалите месеци). Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Бонове срещу купони в дълга на САЩ

Затова допълнителното заемане отива в бонове. Търгуемият дълг е частта от държавния дълг, която инвеститорите могат да купуват и продават на пазара. Таблицата показва как се е променило съотношението между бонове и купони в дълга на САЩ.

Източник: FiscalData, месечен отчет за държавния дълг. Останалата част от търгуемия дълг са индексирани към инфлацията ценни книжа (TIPS) и бележки с плаваща лихва. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Търговете за бонове са станали много по-големи

Във видеото се твърди, че търговете за бонове са били средно около 47 млрд. USD през 2016 г., а сега са около 94 млрд. USD. Скорошната цифра се потвърждава. Цифрата за 2016 г. изглежда висока спрямо примерен месец. Данните на Министерството показват, че средният размер на търговете за бонове през октомври 2016 г. е бил около 39 млрд. USD.

Източник: FiscalData, данни за търговете със съкровищни ценни книжа. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Това е около 2,4 пъти средното за октомври 2016 г. Един търг за 13-седмични бонове от 95 млрд. USD е около 2,3 пъти по-голям от търг за 10-годишни бележки от 42 млрд. USD. Той е 3,8 пъти по-голям от търг за 30-годишни облигации от 25 млрд. USD.

Какво са среднопретегленият срок до падеж и рискът от рефинансиране?

Среднопретегленият срок до падеж е средното време, оставащо до погасяването на дълга на правителството. Повече бонове го съкращават. Рискът от рефинансиране на дълга на САЩ е опасността падежиращият дълг да трябва да се рефинансира при по-високи лихви. При 22,4% от търгуемия дълг в бонове голяма част от него се преоценява в рамките на една година.

По-ранното виждане на Бесънт за емитирането на бонове

През 2024 г., преди да встъпи в длъжност, Бесънт критикува министъра на финансите Джанет Йелън за „финансиране в предния край на кривата“, тоест за силно използване на бонове (Risk.net). Risk.net отбелязва, че дял на боновете от приблизително 15% до 20% отдавна служи като ориентир за съветниците на Министерството. Днешните 22,4% са над този диапазон.

Съкровищният туист срещу Операция „Туист“: историята

Какво беше Операция „Туист“ през 1961 г.?

През 1961 г. администрацията на Кенеди искаше растеж без намаляване на краткосрочните лихви. По-ниски краткосрочни лихви можеха да насочат повече долари към златото. Федералният резерв продаваше краткосрочни съкровищни ценни книжа и купуваше дългосрочни. Министерството на финансите по същото време емитираше по-малко дългосрочни облигации и повече краткосрочни (Федерален резерв на Ричмънд). Името идва от танцовата мода туист по онова време.

Какво беше Операция „Туист“ през 2011 г.?

Втората операция „Туист“, официално Програмата за удължаване на падежите, продължи от 2011 до 2012 г. Федералният резерв продаде краткосрочни ценни книжа за 667 млрд. USD и купи същото количество по-дългосрочни съкровищни ценни книжа (Федерален резерв). Изследване, цитирано от Федералния резерв на Ричмънд, установява, че версията от 1961 г. е понижила дългосрочните лихви с около 0,15 процентни пункта (Федерален резерв на Ричмънд).

Източник: Федерален резерв на Ричмънд, Федерален резерв, Министерство на финансите на САЩ. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Най-голямата разлика е координацията. През 1961 г. Фед и Министерството теглеха в една посока. През 2026 г. Фед затяга политиката си, докато обратното изкупуване на Министерството действа върху дългия край на кривата.

Паднаха ли доходностите по съкровищните ценни книжа? Какво показват данните

Доходности след августовския ход с обратното изкупуване

Първата реакция на пазара беше положителна, после отслабна. Asia Business Daily публикува заглавие, че туистът е траял само един ден (Asia Business Daily).

Източник: Дневна крива на доходността по номинал на Министерството на финансите на САЩ, 2026 г., нива при затваряне, и BLS за ИПЦ. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Търсенето на безопасни активи означава, че инвеститорите купуват активи, смятани за по-малко рискови, като съкровищни ценни книжа или злато, когато акциите падат. Trading Economics свърза спада на доходностите в края на октомври с разпродажба на технологични акции и акции, свързани с изкуствения интелект, която насочи инвеститорите към държавни облигации (Trading Economics). Ходът дойде около два месеца след обявяването на увеличението на обратното изкупуване.

Графиката по-долу показва ДЗР върху 30-годишната съкровищна облигация на САЩ. Подобно на графиката за 10-годишната, тя показва цена, затова се движи обратно на 30-годишната доходност.

Картината за петте години

Кратък период може да заблуди. Таблицата дава доходностите в края на годината за последните пет пълни календарни години.

Източник: Дневна крива на доходността по номинал на Министерството на финансите на САЩ за 2026 г. и серии на FRED DGS10, DGS30 и DGS3MO (доходности на съкровищни ценни книжа с постоянен падеж) за 2020 до 2025 г., период от 31 дек. 2020 г. до 22 окт. 2026 г. Доходностите са преди данъци и разходи, които може да се различават. Растящите доходности означават падащи цени на облигациите. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Защо срочната премия е важна

Дългосрочната доходност има две части. Едната е очакваната траектория на краткосрочните лихви. Другата е срочната премия, възнаграждението за риска лихвите да се променят през живота на облигацията (Федерален резерв на Ню Йорк). Обратното изкупуване цели втората част. Траекторията на лихвите на Фед движи първата част, затова двете политики могат да теглят в различни посоки.

Кой притежава дълга на САЩ? Чуждестранно търсене и данни от TIC

Какво са данните от TIC?

TIC е съкращение от „Международен капитал на Министерството на финансите“. Това е месечен отчет за покупките и притежаваните от чужденци ценни книжа на САЩ. Министерството предупреждава, че не винаги може да установи действителния собственик, защото облигации, държани от попечители в чужбина, може да бъдат отчетени под държавата на попечителя (Министерство на финансите на САЩ).

Източник: TIC на Министерството на финансите на САЩ, основни чуждестранни притежатели на съкровищни ценни книжа. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Картината е смесена. През август 2026 г. чужденците намалиха притежаваните от тях бонове с 47,8 млрд. USD. И все пак частните чуждестранни инвеститори купиха бележки и облигации за 90,9 млрд. USD през същия месец (Министерство на финансите на САЩ, 16 октомври 2026 г.).

Във видеото се твърди, че чуждестранното търсене на краткосрочни съкровищни ценни книжа е най-ниското от над десетилетие. Това не можа да бъде потвърдено. Таблицата на TIC наистина показва, че бонове, държани от чуждестранни официални институции, са на 312,2 млрд. USD, най-ниското ниво от 13-те месеца в таблицата на Министерството (TIC на Министерството на финансите на САЩ).

Колко силни са търговете за съкровищни ценни книжа?

Три показателя за търговете показват търсенето. Коефициентът на покритие е общата сума на офертите, разделена на продаденото количество. Непреките участници подават оферти чрез дилъри и често включват чуждестранни централни банки. Първичните дилъри са големи банки, които са длъжни да подават оферти и да поемат това, което другите не купят. В таблицата най-високата приета доходност е лихвата, при която се изпълнява цялата продажба.

Източник: FiscalData, данни за търговете със съкровищни ценни книжа. Висок дял на дилърите предполага по-слабо крайно търсене. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Октомврийската продажба на 30-годишни облигации привлече силно непряко търсене. Септемврийската продажба на 20-годишни облигации беше по-слаба. Непреките оферти са само груб ориентир за чуждестранните покупки, затова картината на чуждестранното търсене остава смесена.

Стабилните криптовалути и законът GENIUS: новите купувачи на бонове

Какво е стабилна криптовалута?

Стабилната криптовалута (стейбълкойн) е крипто токен, създаден да струва 1 USD. Емитентът държи резерви, тоест пари в брой и краткосрочни активи, за да може да изплати средствата на притежателите. Удостоверяването (атестацията) е проверка от счетоводител, че резервите съществуват към дадена дата. То е по-леко от пълния одит.

Какви са изискванията за резерви по закона GENIUS?

Законът GENIUS беше приет на 18 юли 2025 г. като Публичен закон 119-27 (GovInfo). Той въвежда федерални правила за платежните стабилни криптовалути. Във видеото се твърди, че задължава емитентите да държат Т-бонове. Това е прекалено тясно.

Източник: Закон GENIUS, Публичен закон 119-27, GovInfo.

Законът също още не е в сила. Регулаторите в САЩ пропуснаха едногодишния срок за окончателните правила (Block). Той влиза в сила най-късно на 18 януари 2027 г. (GovInfo).

Притежавани днес съкровищни ценни книжа от стабилните криптовалути

Източник: FRBSF и другите страници, посочени във всеки ред. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Данните за притежаваните от Tether съкровищни ценни книжа показват, че цифрата от 120 млрд. USD във видеото за всички стабилни криптовалути е твърде ниска. Само Tether е държал около 115 млрд. USD в бонове плюс 26 млрд. USD репо, обезпечено със съкровищни ценни книжа, към средата на годината.

Във видеото стабилните криптовалути се наричат още трети по големина купувач на бонове през 2026 г., пред Япония. Федералният резерв на Сан Франциско установява, че емитентите са добавили повече краткосрочни съкровищни ценни книжа от Япония от 2023 г. насам (FRBSF). Класиране „трети по големина“ не можа да бъде проследено до първичен източник.

Фед е по-голям купувач на бонове

Във видеото е пропуснат по-голям купувач. Фед е държал 566,0 млрд. USD в бонове на 14 октомври 2026 г., с 370,6 млрд. USD повече за една година (Федерален резерв, H.4.1). Тези покупки за управление на резервите започнаха през декември 2025 г. и целят да поддържат банковите резерви достатъчни. Те са техническа операция, отделна от решенията за лихвите (Wolf Street).

Колко голямо може да стане търсенето от стабилни криптовалути?

Източници: FRBSF, DL News за Citi, Decrypt за Standard Chartered. Прогнозите не са надежден показател за бъдещи резултати.

Цифрата от 1,2 трлн. USD във видеото идва от прогнозата на Citi от 2025 г. По-новата тенденция на Федералния резерв на Сан Франциско сочи към около една трета от нея.

Развиващи се пазари: Турция и Аржентина

Хората в държави със слаби валути често държат долари като спестявания. Стабилните криптовалути го улесняват. Във видеото се цитират Турция и Аржентина, където валутите са загубили по-голямата част от стойността си спрямо долара.

Източник: Pound Sterling Live, USD/TRY и Pound Sterling Live, USD/ARS, с начални курсове за 2020 г. от страниците USD/TRY 2020 и USD/ARS 2020, дневни курсове при затваряне. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Standard Chartered прогнозира през октомври 2025 г., че спестяванията в стабилни криптовалути на развиващите се пазари могат да нараснат от 173 млрд. USD до около 1,22 трлн. USD до 2028 г. (FXStreet). Прогнозите не са надежден показател за бъдещи резултати. Данните във видеото за регионален ръст от 30% до 40% не можаха да бъдат потвърдени, затова са пропуснати тук.

Фед тегли в другата посока

Какво е лихвата по федералните фондове?

Лихвата по федералните фондове е лихвата за една нощ, която банките си начисляват взаимно. Федералният комитет за операции на открития пазар (FOMC), органът на Фед, който определя лихвите, задава целеви диапазон за нея. Доходностите по боновете я следват отблизо. Дългосрочните доходности зависят повече от виждането на инвеститорите за инфлацията и риска.

Източник: Федерален резерв, операции на открития пазар и изявление на FOMC, 16 сеп. 2026 г. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

2-годишната бележка е частта от кривата, най-чувствителна към решенията на Фед. Нейната доходност по номинал, официалното дневно отчитане на доходността от Министерството, затвори на 4,65% на 22 октомври. Графиката показва ДЗР върху 2-годишната съкровищна бележка на САЩ, който се движи обратно на тази доходност.

Кевин Уорш и повишението на лихвата

Председателят на Фед Кевин Уорш ръководи септемврийското повишение, първото от 2023 г. насам. Президентът Тръмп беше казал, че лихвите „трябва да са 1% или по-малко“ (Local12). По-късно г-н Тръмп каза пред Time, че вероятно би гласувал против решението на борда (Bloomberg Government).

Dow Jones описа активността на Министерството като подкопаваща посланието на Фед (Dow Jones чрез Tiger). Бесънт е казвал, че дългосрочните доходности „не отразяват основните фундаментални фактори“ (Euronews). Фед повиши лихвите при инфлация над целта си от 2% (изявление на FOMC). Потребителските цени нараснаха с 3,7% за годината до септември (BLS).

Какво е независимост на Фед?

Независимостта на Фед означава, че централната банка определя лихвите без политически указания. На 29 юни 2026 г. Върховният съд реши с 5 на 4, че управителят Лиса Кук може да остане на поста си засега (Commercial Observer). Септемврийското повишение дойде въпреки публичните призиви на президента за по-ниски лихви. Мненията се различават относно значението на това за независимостта на Фед в по-дългосрочен план.

Какво е фискално доминиране?

Фискалното доминиране е когато силното държавно заемане принуждава централната банка да държи лихвите по-ниски, отколкото инфлацията оправдава. Дебатът за туиста повдига въпроса дали това може да стане ранна стъпка в тази посока. Досега през 2026 г. Фед е повишил основната си лихва.

Фискалната аритметика зад туиста

Разходи за лихви срещу приходи в САЩ

Лихвите вече са едно от най-големите перa в бюджета. Нетните лихви са това, което правителството плаща по дълга си, минус получените лихви.

Източник: FRED, федерални разходи: лихви, FRED, федерални приходи и, за ФГ 2026, American Action Forum за Месечния отчет на Министерството на финансите. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Дефицитът за фискалната 2026 г. е 1,992 трлн. USD, спрямо 1,775 трлн. USD за фискалната 2025 г. (American Action Forum). Всяко повишение на лихвите по боновете вече може да се отрази в разходите за лихви в рамките на месеци, защото толкова голяма част от дълга е краткосрочна.

Задължителни разходи срещу приходи: проверка на твърдението за 105%

Задължителните разходи са разходи, определени със закон, като социалното осигуряване. За тях не е нужно годишно гласуване. Във видеото се твърди, че четири задължителни разходни пера са равни на 105% от приходите. Таблицата по-долу добавя нетните лихви към четирите основни програми, което дава най-широкото четене на твърдението. Официалните данни за фискалната 2026 г. не го подкрепят (American Action Forum).

Източник: Месечен отчет на Министерството на финансите, септември 2026 г. и American Action Forum. Миналите резултати не са надежден показател за бъдещи резултати.

Използването на брутни лихви от 1,36 трлн. USD повишава дела до около 98% (Месечен отчет на Министерството на финансите). И в двата случая той остава под 100%. Във видеото се казва още, че задълженията растат с 7,5% годишно срещу 4% за приходите. Това не можа да бъде проследено до Бюджетната служба на Конгреса (CBO), затова се третира като собствена оценка на видеото.

Основният компромис е прост: боновете струват по-малко днес, но се преоценяват бързо, така че туистът разменя риска от дългосрочни лихви за риск от краткосрочни лихви.

„Неофициалният план“: едно тълкуване и контрааргументите

Във видеото се твърди, че Министерството има неофициален план да ограничи дългосрочните доходности и да се финансира с бонове. При това четене стабилните криптовалути и Фед биха погълнали допълнителните бонове. Това е едно тълкуване на събитията. Министерството не е заявявало такъв план.

Източник: Euronews, Министерство на финансите на САЩ, GovInfo, Risk.net.

Дракенмилър за обратното изкупуване

Инвеститорът Стенли Дракенмилър, бивш колега на Бесънт, нарече обратното изкупуване „управление на цената“ и „грешка“ в статия във WSJ. Той написа, че „не можете да се измъкнете от разговора за платежоспособността с инструменти за ликвидност“ (Reuters чрез BusinessDay). За мащаб, най-големите операции досега, по 6 млрд. USD всяка, са малки спрямо общия дълг от около 40,4 трлн. USD.

Какво е Операция „Икономически изгнаник“?

Операция „Икономически изгнаник“ е санкционна кампания на Министерството, стартирана на 24 август 2026 г. Тя е насочена към мрежи, които помагат на Иран да заобикаля санкциите на САЩ (Euronews). Във видеото тя се свързва с ролята на долара във световните финанси. Дали санкциите влияят на дългосрочното чуждестранно търсене на активи в долари, е спорно и тази статия не заема позиция по въпроса.

Злато и опасения от обезценяване

Какво е обезценяване?

Обезценяването е загуба на покупателната сила на валутата, често приписвана на твърде голямо създаване на пари или на дълг. Инвеститорите, притеснени от него, често се обръщат към златото. Спот цената на златото беше 4 021,35 USD за унция в 10:03 GMT на 23 октомври 2026 г. според TradingView (TradingView).

Реалната доходност е доходността на облигация след изваждане на очакваната инфлация. Златото и реалните доходности често са се движили в противоположни посоки, защото златото не плаща лихва. По-високите доходности увеличават цената на държането му. И все пак фискалните опасения понякога са повишавали златото, дори когато доходностите са високи, затова дебатът за туиста е важен за метала. Въведението на Admirals за златото обхваща основните неща.

Какво очакват анализаторите: прогнози за 10-годишната доходност

Източници: CRE Daily за проучването на WSJ, J.P. Morgan Wealth Management, Trading Economics. Прогнозите не са надежден показател за бъдещи резултати.

Прогнозите за 10-годишната доходност през 2027 г. покриват широк диапазон. Тази разлика показва колко несигурна е фискалната и инфлационната перспектива.

Илюстративни сценарии за доходностите по съкровищните ценни книжа

Тези сценарии са само илюстративни. Те показват как пазарите може да реагират на различни събития. Те не са прогнози.

Илюстративни сценарии въз основа на J.P. Morgan Wealth Management и данните по-горе. Прогнозите не са надежден показател за бъдещи резултати.

Мечешкото стръмнеене означава, че дългосрочните доходности растат по-бързо от краткосрочните, докато цените на облигациите падат. Всеки сценарий има както негативна, така и позитивна страна за различните активи.

Ключови дати, които да се следят

Часовниците във Великобритания се връщат назад на 25 октомври, а в САЩ на 1 ноември. Разликата между Ню Йорк и Лондон е четири часа от 25 до 31 октомври и пет часа в останалото време.

Източник: Календар на заседанията на FOMC на Федералния резерв, график на публикациите на BEA, график на BLS за доклада за заетостта, график на BLS за ИПЦ, Министерство на финансите на САЩ и публикация на TIC на Министерството на финансите на САЩ. Часовете може да се променят, затова проверявайте официалните страници.

Икономическият календар на Admirals изброява тези публикации с очаквани стойности. Прегледът на октомврийското решение на Фед разглежда заседанието на FOMC по-подробно.

Как трейдърите често следят съкровищния туист

През 2026 г. новините за управлението на дълга се присъединиха към решенията на Фед като тема, която участниците на пазара на облигации следят отблизо. Трейдърите често следят няколко сигнала.

• Рефинансирането на 4 ноември е ключов тест дали размерите на купоните остават замразени.
• Резултатите от обратното изкупуване показват колко притежатели искат да продадат обратно дългосрочни облигации.
• „Опашките“ на търговете, когато продажбата се изпълнява при по-висока доходност от очакваната, може да сигнализират слабо търсене.
• Разликата между 2-годишните и 10-годишните доходности показва дали кривата стръмнее.
• Златото и доларът често реагират, когато фискалните опасения нарастват.

Admirals предлага ДЗР върху Forex и ДЗР върху суровини, наред с други продукти. ДЗР използват ливъридж, затова движение на цената срещу позиция може да доведе до бързи загуби. Ръководството за търговия с държавни облигации обяснява как работят пазарите на облигации. Демо сметка използва виртуални средства, а резултатите може да се различават от реалната търговия.

ДЗР са сложни инструменти и са свързани с висок риск от бърза загуба на пари поради ливъриджа. Следва да прецените дали разбирате как работят ДЗР и дали можете да си позволите високия риск да загубите парите си.

Речник на основните термини

Дефиниции с прости думи, подготвени за тази статия.

Заключение

Съкровищният туист съчетава по-голямо обратно изкупуване на дългосрочни облигации с по-силно емитиране на бонове. Досега той не е спрял покачването на дългосрочните доходности, а Фед се движи в обратната посока. Разгледаното тук видео е право по няколко факта. То преувеличава други, включително твърдението за 105% и ролята на закона GENIUS.

Следващите тестове идват бързо. FOMC заседава на 28 октомври, а Министерството излага плановете си на 4 ноември. И двете може да променят начина, по който пазарите гледат на туиста.

Често задавани въпроси

Какво е съкровищният туист?

Така Бесънт нарича обратното изкупуване на дългосрочни облигации заедно с по-голямо заемане чрез краткосрочни бонове през 2026 г.

Колко е обратното изкупуване от Министерството сега?

Обратното изкупуване при дългия край е най-малко 4 млрд. USD на операция, а последните операции са до 6 млрд. USD.

Понижи ли обратното изкупуване доходностите по съкровищните ценни книжа?

Не трайно. 10-годишната доходност нарасна от 4,65% на 19 август до 5,31% на 5 октомври, след което спадна до 4,96%.

Задължава ли законът GENIUS стабилните криптовалути да купуват Т-бонове?

Изисква резерви един към един в активи, близки до парите, като депозити или съкровищни книжа с падеж до 93 дни.

Защо Министерството емитира повече бонове?

Размерите на купонните търгове са замразени, затова допълнителното заемане отива в бонове, които струват по-малко днес и се преоценяват бързо.

Работи ли Фед заедно с Министерството?

Фед повиши лихвите през септември 2026 г., а обратното изкупуване цели дългосрочни облигации, затова политиките им теглят в различни посоки.

Кога е следващото тримесечно рефинансиране?

Министерството е насрочило следващото си тримесечно рефинансиране за сряда, 4 ноември 2026 г., заедно с бъдещите размери на обратното изкупуване.

Част от съдържанието на тази страница е създадена с помощта на автоматизирани инструменти. Целият окончателен текст е прегледан от Admirals и е под негова редакционна отговорност.

Източници

• Министерството обявява увеличени размери на обратното изкупуване за подкрепа на ликвидността при номиналния дълъг край, Министерство на финансите на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Изявление за тримесечното рефинансиране на заместник-помощник-секретаря Брайън Смит, Министерство на финансите на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Изявление за тримесечното рефинансиране на помощник-секретаря Джош Фрост, Министерство на финансите на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Данни за международните капиталови потоци (TIC) за август 2026 г., Министерство на финансите на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Основни чуждестранни притежатели на съкровищни ценни книжа, TIC на Министерството на финансите на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Дневни лихвени проценти по кривата на доходността по номинал, октомври 2026 г., Министерство на финансите на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Дневни лихвени проценти по кривата на доходността по номинал, 2026 г., Министерство на финансите на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Дълг до последния цент, FiscalData, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Дневен отчет на Министерството на финансите, FiscalData, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Обратно изкупуване на съкровищни ценни книжа, FiscalData, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Месечен отчет за държавния дълг, FiscalData, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Данни за търговете със съкровищни ценни книжа, FiscalData, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Месечен отчет на Министерството на финансите, септември 2026 г., Министерство на финансите на САЩ (PDF копие, публикувано от Interest.co.nz), достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Операции на открития пазар, Федерален резерв, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Изявление на FOMC, 16 септември 2026 г., Федерален резерв, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Календари на заседанията, Федерален резерв, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Програма за удължаване на падежите, Федерален резерв, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Фактори, влияещи върху резервните салда (H.4.1), 15 октомври 2026 г., Федерален резерв, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Тълковен речник: Операция „Туист“, Федерален резерв на Ричмънд, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Срочни премии по съкровищните ценни книжа, Федерален резерв на Ню Йорк, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Растящият апетит на емитентите на стабилни криптовалути към съкровищни ценни книжа, икономическо писмо на FRBSF, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Федерални разходи: лихви (FYOINT), FRED, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Федерални приходи (FYFR), FRED, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Пазарна доходност на съкровищни ценни книжа на САЩ с постоянен 10-годишен падеж (DGS10), FRED, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Пазарна доходност на съкровищни ценни книжа на САЩ с постоянен 30-годишен падеж (DGS30), FRED, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Пазарна доходност на съкровищни ценни книжа на САЩ с постоянен 3-месечен падеж (DGS3MO), FRED, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Индекс на потребителските цени, септември 2026 г., BLS, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Закон GENIUS, Публичен закон 119-27, GovInfo, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• График на публикациите, Бюро за икономически анализи на САЩ, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• График на публикациите на индекса на потребителските цени, BLS, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• График на публикациите за заетостта, BLS, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Министерството на финансите на САЩ: дефицитът за фискалната 2026 г. достигна 2 трилиона долара, American Action Forum, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Бесънт: увеличеното обратно изкупуване на облигации може да нарасне още, Reuters чрез San Juan Daily Star, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Министърът на финансите Бесънт удвоява обратното изкупуване на дългосрочни облигации на САЩ, Reuters чрез Hawaii Tribune-Herald, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Бесънт обещава по-голямо обратно изкупуване, след като доходностите заличиха облекчаващия ръст, Euronews, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• САЩ стартират Операция „Икономически изгнаник“, Euronews, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Бесънт разглежда паричния запас на Министерството за обратно изкупуване на дълг, Bloomberg чрез Advisor Perspectives, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Актуализация за баланса на Фед и покупките му за управление на резервите, Wolf Street, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Бесънт може да използва Главната сметка на Министерството за финансиране на обратното изкупуване, Wolf Street, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Инвеститорът Дракенмилър разкритикува обратното изкупуване на САЩ, Reuters чрез BusinessDay, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• „Съкровищният туист“ на Бесънт траял само един ден, Asia Business Daily, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Как Бесънт се научи да не се тревожи и да обикне Т-бона, Risk.net, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Как Министерството на Бесънт подкопава Уорш от Фед, Dow Jones чрез Tiger, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Регулаторите в САЩ пропуснаха едногодишния срок на закона GENIUS, Block, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Излишните резерви на Tether намаляват наполовина през второто тримесечие, ForkLog, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Пазарна капитализация, предлагане и графика на привързаността към долара на USD Coin (USDC), DefiLlama, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Емитентите на стабилни криптовалути са на път да изпреварят Китай и Япония, DL News, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Стабилните криптовалути ще погълнат 1 трилион долара в бонове до 2028 г., Decrypt, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Стабилните криптовалути могат да получат 1 трилион долара приток от развиващите се пазари, FXStreet, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• История на USD/TRY за 2026 г., Pound Sterling Live, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• История на USD/ARS за 2026 г., Pound Sterling Live, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• История на USD/TRY за 2020 г., Pound Sterling Live, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• История на USD/ARS за 2020 г., Pound Sterling Live, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Фед повишава лихвите въпреки призивите на Тръмп за намаления, Local12, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Тръмп: Уорш е трябвало да гласува против повишението на лихвите от Фед, Bloomberg Government, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Върховният съд постановява, че Тръмп не може да отстрани Лиса Кук от Фед, Commercial Observer, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Икономисти очакват 10-годишната доходност да завърши 2026 г. при 5,1%, CRE Daily, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Може ли 10-годишната доходност да достигне 5,75% през 2027 г.?, J.P. Morgan Wealth Management, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• 10-годишната доходност се понижава след коментарите на Уорш, Trading Economics, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Доходност по 10-годишните съкровищни бележки на САЩ, Trading Economics, достъпно на 23 октомври 2026 г.
• Спот цена на златото XAUUSD, OANDA в TradingView, достъпно на 23 октомври 2026 г.