Wat is M&A? Hoe beleggen in fusies en overnames?

Wat is M&A en hoe beïnvloedt het traders en beleggers? Weet u hoe M&A uw beleggingen beïnvloedt en of u hierbij een bepaalde tradingstrategie zou moeten volgen?

In dit artikel gaan we in op deze vragen, bespreken we de drijfveren en resultaten van fusies en overnames en waarom u zelf zou kunnen traden of beleggen in aandelen bij fusies en overnames!

Wat is M&A? Wat zijn fusies en overnames?

M&A staat voor "Mergers and Acquisitions", de Engelse afkorting voor fusies en overnames.

Een overname is eenvoudig uit te leggen; het is de aankoop van de ene onderneming door de andere. In zijn eenvoudigste vorm betaalt de overnemende partij contant om alle aandelen van de overgenomen onderneming te kopen.

Een beursgenoteerde koper betaalt soms door zijn eigen aandelen als verwervende valuta te gebruiken in plaats van contant geld. In sommige gevallen wordt een mix van contant geld en aandelen gebruikt.

Een fusie is daarentegen de consolidatie van twee ondernemingen in één juridische entiteit. Dit kan financieel en juridisch op een aantal verschillende manieren worden gestructureerd. Strikt genomen zijn fusies in hun puurste zin zeer zeldzaam.

Ongeacht de juridische en financiële structuur achter de transactie, wordt de beslissing over welke term te gebruiken vaak gedreven door de relatie tussen de ondernemingen, hun houding ten opzichte van de voorgestelde deal en het verwachte resultaat na het sluiten van de deal.

Fusie impliceert een fusie van gelijken, waarbij beide partijen in de toekomst zeggenschap en middelen zullen delen.

De term overname of acquisitie wordt meestal gebruikt wanneer één partij een andere koopt, maar er is vooraf overleg geweest en een overeenstemming bereikt. Dit wordt ook een vriendelijke overname of friendly takeover genoemd.

Een bedrijfsovername of ‘takeover’ waarbij een van de bedrijven echter mogelijk tegen zijn eigen wil wordt gekocht, en vervolgens onder de controle van de andere wordt geplaatst, wordt ook een vijandige overname of hostile takeover genoemd.

Gratis trading webinars bij Admiral Markets

Wilt u meer weten over traden en beleggen? Hoe te beleggen in aandelen en wat de beste aandelen zijn om dit jaar te kopen? Meld u dan aan voor een van onze GRATIS webinars! Deze live tradingsessies worden gehost door professionele traders en vinden elke dag, van maandag tot vrijdag, plaats. Klik op de onderstaande banner voor meer informatie en om u vandaag nog in te schrijven voor een webinar!

Waarom gebeuren fusies en overnames?

In theorie zou een onderneming alleen moeten besluiten om een onderneming over te kopen, of te fuseren met een andere onderneming, om de financiële prestaties te verbeteren en de marktwaarde te vergroten voor aandeelhouders. Er zijn verschillende manieren waarop dit kan worden verwezenlijkt en we zullen een aantal vormen van fusies en overnames hieronder bekijken.

In de praktijk zijn er echter vermoedens dat managers soms andere ondernemingen kopen om hun eigen status en situatie te verbeteren (bijvoorbeeld dat de manager van een groter onderneming zichzelf in staat stelt om een groter salaris te verkrijgen); of om problemen in hun eigen onderneming te verbergen.

In ontwikkelde markten zoals het Verenigd Koninkrijk, de Europese Unie en de Verenigde Staten krijgen fusies en overnames zoveel aandacht van financiële analisten en de pers dat enkel leidinggevenden, die hun aandelenregisters en raden van bestuur zelf controleren, een grote transactie zouden kunnen uitvoeren dat niet gericht is op het leveren van betere prestaties en aandeelhouderswaarde.

Er zijn verschillende manieren waarop een fusie of overname de prestaties kan verbeteren, waaronder:

• Schaalvoordelen: een verlaging van de kosten door het vergroten van productiecapaciteit en operationele efficiëntie;
• Cross selling: de combinatie van twee ondernemingen, waarvan de producten aan elkaars klantenbestand kunnen worden verkocht, kan leiden tot hogere inkomsten en winsten;
• Verhoogde fiscale of financiële efficiëntie: bijvoorbeeld wanneer een onderneming dat veel geld genereert, wordt samengevoegd met een onderneming dat een fase doormaakt die financiering vereist;
• Vergroot prijsstellingsvermogen: dit kan zich voordoen door het elimineren van een belangrijke concurrent op de markt.

De winsten, of synergieën, van fusies en overnames worden aangeprezen door de zijde die de deal rond wil krijgen.

Synergieën kunnen worden onderverdeeld in twee categorieën:

• Inkomstensynergieën, bijvoorbeeld door cross selling;
• Kostensynergieën, bijvoorbeeld door de inkomsten van twee ondernemingen te combineren en de kosten van de back-officeprocessen, productie of hoofdkantoor te elimineren.

Over het algemeen is de markt enigszins sceptisch over beloofde inkomstensynergieën en meer geloofwaardige kostensynergieën – omdat deze laatste categorie voorspelbaarder kan zijn.

Synergie is erg belangrijk bij fusies en overnames. Er komt geen financieel voordeel voort uit het combineren van twee ondernemingen en alles hetzelfde laten zoals het voorheen was. Zonder de inkomsten te verbeteren, kosten te besparen of zich op een nieuwe markt te richten, zijn de twee ondernemingen waarschijnlijk beter af als ze alleen opereren.

Het is heel gebruikelijk dat managers, in hun enthousiasme om een overname daadwerkelijk te realiseren, op het vlak van de te bereiken synergie te veel beloven en achteraf niet aan de verwachtingen kunnen voldoen.

De doorlooptijd van fusies en overnames

Wanneer één of beide van de ondernemingen die betrokken zijn bij een transactie een beursgenoteerde onderneming is, moeten aandeelhouders stemmen en de deal goedkeuren voordat deze kan worden gesloten. Dit overnameproces kan enkele maanden duren.

Andere factoren kunnen een voorgestelde transactie vertragen, waaronder concurrerende biedingen, de betrokkenheid van regelgevers, juridische procedures, due diligence onderzoek, enz. Het is belangrijk op te merken dat een van deze factoren ook net het sluiten van een deal kan voorkomen.

Deze factoren brengen een zekere onzekerheid met zich mee, en een kloof van enkele maanden tussen de aankondiging van de deal en de eigenlijke sluiting van deal.

In ontwikkelde markten zoals het Verenigd Koninkrijk, de Europese Unie en de Verenigde Staten zijn er strikte regels en een tijdschema opgelegd om ervoor te zorgen dat zowel grote als kleine aandeelhouders eerlijk worden behandeld, en dat er voldoende tijd is om al het nodige uit te voeren. Deze doorlooptijd mag echter niet van een te lange of onbepaalde tijd zijn, zodat dat de doelonderneming niet in het ongewisse blijft.

Gedurende deze tijd zullen de prijzen van de twee aandelen bewegen naargelang de reactie van de markt op het aanbod en de meningen over de waarschijnlijke uitkomst.

Zonder risico traden met een Admiral Markets demo-rekening

Traders die voor Admiral Markets kiezen, kunnen zonder risico traden met een demo-rekening. Een demo trading account is een ideale omgeving voor de beginnende trader om te oefenen in echte marktomstandigheden, of voor een doorgewinterde trader om een nieuwe strategie te testen zonder hun eigen kapitaal te riskeren! Klik op de onderstaande banner om vandaag nog uw gratis demo-rekening te openen:

Wat is de invloed van fusies en overnames op de aandelenprijs?

Invloed op de aandelenkoers van de doelonderneming (targetonderneming)

Om een beursgenoteerde onderneming te kopen, moet de overnemende partij aanbieden om meer te betalen dan de ongestoorde aandelenprijs (de prijs voor de aankondiging van overname). Dit verschil wordt vaak de overnamepremie genoemd. Premies bedragen meestal 20% of meer, maar zullen afhangen van de vooruitzichten van de doelonderneming, de waarschijnlijkheid dat andere bieders zich aanbieden, en uiteindelijk de wens van de overnemende partij om de deal snel rond te krijgen.

Bij de aankondiging van het bod zal de aandelenkoers van de doelonderneming waarschijnlijk stijgen en vaak net iets onder de biedprijs stabiliseren. Het verschil tussen de biedprijs en de vaak lagere marktprijs weerspiegelt de mogelijkheid dat een deal niet kan plaatsvinden, ontspoord door aandeelhoudersstemmen of regelgevers, of een andere factor.

Af en toe zal de aandelenkoers de biedprijs overstijgen. Dit gebeurt wanneer de markt als geheel gelooft dat:

1. Andere potentiële overnemers zullen worden aangezet om hun aanbiedingen te verhogen boven de prijs de doelonderneming; of wanneer
2. Het bestuur van de doelonderneming een hoger bod met de overnemende partij zal onderhandelen.

Invloed op de aandelenkoers van de overnemende partij

Doorgaans zal de aandelenkoers van de overnemende onderneming dalen bij de aankondiging van overname, om één van de volgende redenen of een combinatie ervan:

• Aandeelhouders zien risico's in de integratie van de twee ondernemingen;
• Perceptie dat de overname zal leiden tot extra operationele risico's;
• De overnameprijs wordt als te hoog beoordeeld;
• De overnameprijs vereist om meer schuld op de balans van de overnemende partij te laden, wat financiële risico's met zich mee brengt;
• Verhoogd regelgevend risico.

Over het algemeen wordt geoordeeld dat hoe minder riskant, hoe logischer en conservatief geprijsd de overname is, des te gunstiger de markt zal reageren. Dit zal worden weerspiegeld in de aandelenkoers van de overnemende partij.  

Positieve reacties kunnen zelfs zo ver gaan dat de aandelenkoers van de overnemende partij wordt opgedreven. Toen de Amerikaanse financiële dienstverlener Charles Schwab eind 2019 aankondigde dat het van plan was om rivaal TD Ameritrade over te nemen, veroorzaakten de industriële logica achter de deal en de ingehouden prijs van de overname een stijging van de aandelenkoers van Charles Schwab met 9%.

Bron: Admiral Markets MetaTrader 5 - Charles Schwab Corp CFD - Dagelijkse grafiek. Gegevensbereik: 6 september 2019 - 23 maart 2020. Datum vastgelegd: 23 februari 2021. Prestaties uit het verleden zijn niet noodzakelijkerwijs een indicatie van toekomstige prestaties.

Het tegendeel is ook waar. Toen Tesla in juni 2016 aankondigde dat het van plan was Solarcity over te nemen voor een overnamepremie van ongeveer 25%, daalde de eigen Tesla aandelenkoers met 13% na beurs.

Bron: Admiral Markets MetaTrader 5 - Tesla Motors Inc. CFD - Dagelijkse grafiek. Gegevensbereik: 28 juni 2016 - 11 januari 2017. Datum vastgelegd: 23 februari 2021. Prestaties uit het verleden zijn niet noodzakelijkerwijs een indicatie van toekomstige prestaties.

Waarom traden rond fusies en overnames?

Sommige traders baseren hun hele tradingstrategie op fusies en overnames, in wat soms risicoarbitrage of fusiearbitrage wordt genoemd. Er worden verschillende tactieken gebruikt, waarvan we enkele in de volgende paragraaf verder zullen bespreken.

Aandelen kopen van potentiële doelondernemingen, vóór de aankondiging van de overname

Zoals we eerder hebben gezien, verkopen doelondernemingen vaak tegen een premie op hun ongestoorde aandelenprijzen.

Sommige traders en beleggers analyseren industrieën in de hoop vast te stellen welke ondernemingen potentieel door rivalen zullen worden overgenomen; en nemen hierbij vervolgens een long positie in.

Wanneer u dit goed beoordeeld, kunt u profiteren van premies die 20% of hoger kunnen zijn. Toen Microsoft het social media platform LinkedIn opkocht in 2016, betaalde het een premie van 50% boven de ongestoorde aandelenkoers van LinkedIn.

Het volgen van deze strategie stelt een trader bloot aan het risico dat een overnamebod nooit langskomt of dat, als dat wel het gebeurt, de transactie niet doorgaat omwille van een van de eerder besproken redenen.

Aandelen kopen van doelondernemingen, na de aankondiging van de overname

Zoals we eerder hebben besproken, worden aandelen van doelondernemingen normaal gesproken iets onder de biedprijs verhandeld.

Traders vertrouwen erop dat de deal zal worden gesloten wanneer ze aandelen van de doelonderneming kopen of, in een nog beter geval, dat de andere bieders zullen worden overtroffen en dat er bijgevolg nog hogere prijzen zullen worden aangeboden.

Hierdoor loopt de trader het risico dat de transactie niet plaatsvindt en dat de aandelenkoers van het doelwit terugvalt naar de oorspronkelijke ongestoorde aandelenprijs.

Toen Ares Capital bijvoorbeeld aankondigde dat het zijn voorgenomen overname van het Australische financiële concern AMP Limited in februari 2021 zou laten vallen, daalde de aandelenkoers van AMP Ltd. onmiddellijk met 10% naar de vorige ongestoorde aandelenprijs.

De onderstaande grafiek laat ook zien hoe eind oktober 2020 de aandelenprijs van AMP Ltd. met 30% is gestegen, twee dagen na de aankondiging van AMP Ltd. dat het in fusiegesprekken was met Ares.

Bron: Admiral Markets MetaTrader 5 - AMP Ltd CFD – Dagelijkse grafiek. Gegevensbereik: 7 augustus 2020 - 23 februari 2021. Datum vastgelegd: 23 februari 2021. Prestaties uit het verleden zijn niet noodzakelijkerwijs een indicatie van toekomstige prestaties.

Short selling van aandelen van de doelonderneming

Een trader die denkt dat er een grote kans is dat de deal niet doorgaat, zou ervoor kunnen kiezen om short te gaan op de aandelen van de doelonderneming, in de hoop dat, zodra dit duidelijk wordt voor de rest van de markt, de aandelenkoers van het doelwit terugvalt naar de ongestoorde aandelenprijs.

Deze tactiek laat de short-seller blootgesteld aan het risico dat de deal wordt gesloten, wat ertoe zou leiden dat de trader verlies maakt.

Traden in aandelen van zowel de overnemende partij als de aandelen van de doelonderneming

Sommige traders zullen actief zijn op het hele speelveld. Wanneer ze verwachten dat de deal zal slagen, zullen ze bijvoorbeeld long gaan op de aandelen van de doelonderneming en short gaan op de aandelen van de overnemende partij.

Voor deals waarbij de overnemende partij zijn eigen aandelen als betaling gebruikt, zullen sommigen beslissen wat te kopen en welke te shortsellen, en in welke ratio's, afhankelijk van de relatie tussen de twee aandelenkoersen en de verhouding van de aangeboden aandelen.

Dit gebied is grotendeels het domein van hedgefondsen en andere gespecialiseerde beleggingsondernemingen. De cruciale taak voor deze beleggers is om met succes te voorspellen welke aangekondigde deals zullen doorgaan en welke niet. Om het inschatten van deze kansen te verbeteren en om deals grondig te evalueren, werven hedgefondsen ervaren advocaten, industrie-experts en analisten aan met een goed begrip van de werkelijke waarde van de betrokken ondernemingen.

Conclusie: Investeren in fusies en overnames

Hopelijk heeft nu een beter begrip van fusies en overnames, de logica erachter en enkele van de mogelijke uitkomsten.

Deze soms voorspelbare uitkomsten helpen bij het verklaren van de redenen achter veelvoorkomende tradingstrategieën die worden gebruikt door fusiearbitrageurs en illustreren hoe zorgvuldige analyse kan leiden tot potentieel winstgevende handelsresultaten.

Beleggen bij Admiral Markets

Wilt u zelf beginnen met beleggen of handelen? Met Admiral Markets kunt u afzonderlijke aandelen van 's werelds grootste bedrijven verhandelen, tegen concurrerende handelsvoorwaarden!

Met een Invest.MT5-account kunt u aandelen en Exchange Traded Funds (ETF's) kopen van 15 van 's werelds grootste beurzen! Andere voordelen zijn:

• Open een rekening met slechts € 1 minimale storting
• Gebruik het wereldberoemde MetaTrader 5 multi-activa handelsplatform.
• Creëer een passieve inkomensstroom door dividenduitkeringen te innen.
• Ontvang realtime marktgegevens, zonder vertragingen, zonder extra kosten.

Klik op de onderstaande banner om aan de slag:

Andere artikelen die u kunnen interesseren:

• Wat zijn SPACs en hoe kunt u beleggen in IPO aandelen
• Beginnen met ESG beleggen – ESG-aandelen
• Wat is contrair beleggen en hoe kunt u het toepassen

Over Admiral Markets

Admiral Markets is een meermaals bekroonde, wereldwijd gereguleerde Forex- en CFD-broker en biedt handel op meer dan 8.000 financiële instrumenten via 's werelds populairste handelsplatformen: MetaTrader 4 en MetaTrader 5. Begin vandaag nog met handelen!

Risicobepaling

Dit materiaal bevat geen beleggings- of investeringsadvies en zou niet als zodanig moeten worden geïnterpreteerd, noch als een uitnodiging of aanbieding tot deelname in transacties in financiële instrumenten. Merk op dat dergelijke beurs- en trading analyse geen betrouwbare indicatie zijn voor toekomstige prestaties gezien het feit dat de relevante omstandigheden aan constante verandering onderhevig zijn. Alvorens u enige beslissingen maakt omtrent investeringen, beleggingen of trading, dient u advies in te winnen van een onafhankelijk, financieel adviseur om degelijk begrip van de geassocieerde risico’s te verkrijgen.