¿Qué es una SPAC en bolsa y cómo puedes operar con ella?

Septiembre 30, 2021 16:59 Europe/Madrid

Si sigues la prensa financiera, sin duda has leído recientemente sobre las SPACs y probablemente te hayas preguntado qué son y si puedes hacer trading con ellas. 

¿Qué es una SPAC? Sus siglas significan 'Compañía de Adquisición de Propósito Especial' (Special Purpose Acquisition Companies en inglés) y como su nombre indica, es una empresa que se crea únicamente con el propósito de adquirir una o más empresas.

En este artículo examinaremos esas preguntas y también veremos las ventajas y desventajas de las SPACs, por qué la gente las usa y las tendencias actuales.

¿Qué es una SPAC?

SPAC significa Compañía de Adquisición de Propósito Especial. Como su nombre indica, una SPAC es una empresa que se crea únicamente con el propósito de adquirir una o más empresas.

Como su nombre indica, una SPAC es una empresa que se constituye con el único propósito de adquirir una o más empresas y facilitar su salida a los mercados financieros sin necesidad de que inicien un proceso de salida a bolsa (OPV). 

Entonces, ¿por qué alguien necesita una SPAC?  Antes de analizar esa pregunta, probablemente valga la pena recordar qué son las OPV.

¿Qué es una OPV?

Las empresas que desean que sus acciones coticen en los mercados bursátiles deben pasar por un proceso llamado Oferta Pública de Venta, u OPV. El proceso también se conoce a veces como salida a bolsa.

Antes de que una empresa salga a bolsa, solo los empleados, familiares e inversores especializados de capital de riesgo pueden comprar acciones de la empresa y éstas no pueden negociarse libremente.

En contraste, después de que una compañía salga a bolsa, cualquiera puede comprar y posteriormente vender las acciones de la compañía a través de un broker como Admirals.

Para proteger al público en general de la compra de acciones en estafas o negocios inestables, los reguladores financieros prescriben estrictos estándares mínimos de salud financiera, buen gobierno y transparencia. Informes que una empresa debe cumplir antes de salir a bolsa.

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¿Por qué una empresa querría evitar una OPV?

Después de pasar por una oferta pública de venta, los fundadores de las empresas y otros patrocinadores pueden vender sus acciones de forma sencilla y la compañía puede recaudar dinero en mejores condiciones que las empresas privadas. 

Además, es importante destacar, el prestigio asociado a cotizar en bolsa. 

Éstas serían las principales razones por las que las empresas privadas salen a bolsa.

Sin embargo, hacer los cambios necesarios y demostrar el cumplimiento de las normas a los reguladores es un proceso arduo que tiene varios inconvenientes, el primero de los cuales es el gasto.

Los costes de una OPV

Primero, los bancos de inversión cobran a las empresas el 5-7 % de cualquier dinero recaudado, ¡un mínimo de 50 millones de euros por cada mil millones de euros recaudados!

Se requieren honorarios adicionales para abogados, contables y consultores que ayudan a la empresa a prepararse y para relaciones públicas y otros asesores que ayudan a la empresa a hacer frente a la vida posterior a la OPV, cuando la empresa se sitúe en el foco mediático.

Los riesgos de una OPV

Una OPV es muy exigente con el tiempo de los directivos, requiriendo gran parte de la atención del CEO, CFO y sus informadores directos durante varios meses.

❗También puede ser arriesgado. A medida que la empresa pasa de ser "asunto de nadie" a ser "asunto de todos", se examinan cosas como la gestión de la directiva, los contratos de empleados y clientes, así como las cuentas financieras pasadas. Cualquier desliz o inconsistencia puede convertirse repentinamente en noticia de primer orden y empañar la reputación de los altos directivos por el resto de sus carreras.

Wework es un ejemplo extremo de lo que puede salir mal con una OPV. La compañía se encontró en el foco mediático  por las razones equivocadas, debido a la información sobre su comportamiento pasado que surgió gradualmente en el período previo a su oferta pública de venta planificada en 2019. 

Esto llevó a que la OPV finalmente fuera retirada. El episodio fue vergonzoso para sus primeros inversores y para el CEO Adam Neumann, quien finalmente se vio obligado a renunciar.

La incertidumbre del precio de las acciones en una OPV

Otro inconveniente es que cuando una empresa llega al mercado a través de una OPV se compromete a vender varias de sus acciones, pero no sabe cuánto dinero obtendrá por esas acciones.

Los banqueros de inversión que gestionan el proceso a menudo son acusados de subestimar los precios de las acciones durante las OPV, en beneficio de sus leales inversores institucionales. Los "estallidos" resultantes del 30-40 % en el primer día de negociación son buenos para los nuevos inversores y ofrecen una buena cobertura de prensa, pero es dinero que queda sobre la mesa en lo que respecta a la empresa y sus inversores originales.

Teniendo en cuenta todo esto, no es de extrañar que muchos gestores opten por evitar el proceso de OPV si pueden, y aquí es donde entran en juego las SPACs.

¿Cómo funcionan las SPACs?

Una SPAC comienza su vida cuando un grupo de patrocinadores hace flotar una empresa fantasma en el mercado de valores, recaudando una gran cantidad de dinero.

Para hacer esto, la SPAC pasa por el proceso tradicional de OPV, pero debido a que no tiene historia ni operaciones, es capaz de hacer esto mucho más rápido y barato de lo que un negocio tradicional es capaz de hacer.

Principal diferencia OPV vs SPAC
✅ Cuando una empresa tradicional sale a bolsa, publica información detallada sobre sus finanzas, historia y planes futuros. ❌ Por el contrario, una SPAC proporcionará, a lo sumo, información sobre los patrocinadores y los sectores en los que llevará a cabo su búsqueda de una adquisición. Algunos de los patrocinadores son muy claros y están enfocados en esto y otros son más pasivos.

Los inversores compran acciones en la OPV de la SPAC con la esperanza de que la SPAC, en primer lugar, encuentre un negocio privado atractivo para comprar y, en segundo lugar, haga un buen trato cuando lo haga.

Esta es la razón por la que las SPACs a veces se denominan "compañías de cheques en blanco".

Después de su oferta pública de venta, la SPAC pone el dinero recaudado en depósito y comienza su búsqueda de empresas privadas interesadas en cotizar en la bolsa.

A menudo, el objetivo deseado cuesta más de lo que la SPAC tiene disponible. En estos casos, la SPAC recauda fondos adicionales vendiendo más acciones en el mercado.

EJEMPLO ✏️

Digamos, por ejemplo, que una SPAC recauda 500 millones de USD en su oferta pública de venta y luego encuentra un objetivo atractivo que acepta ser comprado por 2 mil millones de USD. 
Tras confirmar el acuerdo, la SPAC anunciará esto al mercado y recaudará otros 1,5 mil millones de USD vendiendo más de sus acciones.

En Estados Unidos, los inversores en la OPV de la SPAC comprarán acciones a 10 USD por acción y también obtendrán garantías que les darán acceso a un descuento durante las ventas posteriores de acciones. Estas garantías actúan como un incentivo para comprar acciones en la OPV.

En la práctica, la adquisición de la empresa privada por parte del SPAC puede pagarse mediante una combinación de efectivo y acciones de SPAC. De esa manera, los fundadores y gestores de la empresa privada pueden continuar manteniendo capital en la entidad fusionada, tal como lo harían después de una OPV.

¿Y los patrocinadores? Los patrocinadores pueden quedarse con una parte de las acciones de SPAC a cambio de su trabajo. Generalmente esta cantidad oscila entre el 5 % y el 15 %, pero puede ser tan alto como el 20 %. Estas acciones tienen el efecto de diluir a otros accionistas.

Las reglas de cada SPAC difieren, pero algunos se comprometen a devolver el dinero a los inversores si no hay una adquisición exitosa dentro de los 2 años.

Eso suena como una buena característica para los inversores, pero puede actuar como un incentivo para que el patrocinador haga cualquier trato a medida que se acerca la fecha límite.

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Algunas estadísticas e historia

Las SPACs han existido durante muchos años, pero tenían una reputación sospechosa de solo comprar negocios dudosos dispuestos a evitar la transparencia asociada con una OPV. Sin embargo, la exitosa adquisición de Virgin Galactic de Richard Branson por la SPAC de Chamath Palihapitiya en 2019 comenzó a cambiar esta percepción. La empresa salió a bolsa con una valoración de 2200 millones de dólares y actualmente tiene un valor de 5800 millones de dólares.

Fuente: Admirals MetaTrader 5  - Gráfico diario de Virgin Galactic Holdings. Intervalo de fechas: 17 de julio de 2018 - 30 de septiembre de 2021. Fecha de captura: 30 de septiembre de 2021. El rendimiento pasado no es necesariamente una indicación del rendimiento futuro.

 

Otra SPAC, Diamond Eagle Acquisition Corp. salió a bolsa en diciembre de 2019 con sus acciones a un precio de 10 USD. Pronto anunció una fusión con la plataforma de tecnología de juegos de azar DraftKings y el acuerdo se cerró en abril de 2020. Las acciones se dispararon y actualmente se cotizan a más de 50 USD.

Otros acuerdos exitosos, como Opendoor y Nikola Motor han seguido este proceso y en poco tiempo, las SPACs se convirtieron en "quizás la clase de activos más popular en los mercados de valores estadounidenses", según el FT.

Fuente: Admirals MetaTrader 5 - Nikola Daily Corp Gráfico diario. Intervalo de fechas: 10 de noviembre de 2019 - 30 de septiembre de 2021. Fecha de captura: 30 de septiembre de 2021. El rendimiento pasado no es necesariamente una indicación del rendimiento futuro.


En los primeros dos meses de 2021, 235 SPACs recaudaron 72 mil millones de USD, según Refinitiv. Esto es más de lo recaudado en las OPV tradicionales.

El auge se está acelerando y la cantidad de "celebridades" que se involucran es una señal preocupante de una posible burbuja.

Patrocinadores famosos

Joanna Coles recientemente dejó su trabajo como editora estadounidense de Cosmopolitan para patrocinar una SPAC, siguiendo el camino de otros famosos, como la ex estrella de la NBA Shaquille O'Neal, la leyenda del béisbol Alex Rodríguez y el jugador de fútbol americano Colin Kaepernick.

El famoso gestor de fondos de cobertura Bill Ackman recaudó la mayor cantidad en la OPV de una SPAC a mediados de 2020, 4 mil millones de USD. Al menos Ackman tiene una sólida reputación como inversor y limitó sus acciones de patrocinador a alrededor del 6 %, y las condicionó al rendimiento.

Las SPACs se dirigen a Europa

Ahora la locura está llegando a Europa.

En febrero de 2021, una nueva SPAC, Tailwind International, recaudó 345 millones de dólares en Nueva York con la intención explícita de comprar empresas tecnológicas europeas.

Temerosa de perderse en el papeleo, la Bolsa de Valores de Londres ha informado recientemente sobre la necesidad de cambiar las reglas de cotización del Reino Unido para animar a las SPACS a cotizar en Londres. Tales llamamientos han sido respaldados por Lord Jonathan Hill, ex comisario europeo de Servicios Financieros.

Se dice que Ámsterdam está pensando en líneas similares.

Conclusión

Como hemos visto, las SPACs pueden ser una forma muy eficiente de reducir los costes, riesgos y plazos asociados una empresa que quieres hacerse pública.

Sin embargo, su estructura puede ser enormemente beneficiosa para sus patrocinadores a costa de la dilución para los primeros inversores.

La naturaleza de "cheque en blanco" de las SPAC, el hecho de que los inversores en una OPV de una SPAC no sepan en qué están invirtiendo debería ser motivo de cierta preocupación.

También es preocupante la creciente participación de celebridades que carecen del conocimiento de trading deseado para realizar inversiones sólidas.

¿Deberías pasar a la acción? Como suele ser el caso, el juicio final debe basarse en los detalles: la reputación y la experiencia de los patrocinadores, su participación en el capital, las condiciones en las que lo obtienen, el sector al que se dirige y el valor de la garantía: todos estos son factores que deben considerarse antes de tomar la mejor decisión.

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Roberto Rivero
Roberto Rivero Redactor Financiero, Admirals, Londres

Roberto pasó 11 años diseñando sistemas de trading y toma de decisiones para traders y gestores de fondos y otros 13 años en S&P, trabajando con inversores profesionales. Es licenciado en Económicas y tiene un MBA.