Was sind SPACs und sollte ich sie traden?
Wenn Sie die Finanzpresse verfolgen, haben Sie zweifellos kürzlich über SPACs gelesen und sich wahrscheinlich gefragt, was das ist und ob man mit ihnen handeln kann.
In diesem Artikel werden wir diese Fragen untersuchen und uns außerdem die Vor- und Nachteile von SPACs, die Gründe für ihre Verwendung und aktuelle Trends ansehen.
Inhaltsverzeichnis
Was ist ein SPAC?
SPAC steht für Special Purpose Acquisition Company. Wie der Name schon sagt, ist eine SPAC ein Unternehmen, das ausschließlich mit dem Ziel gegründet wird, ein oder mehrere Unternehmen zu erwerben und an die Börse zu bringen, um so den Börsengang zu vermeiden.
Warum also braucht irgendjemand einen SPAC? Bevor wir uns dieser Frage widmen, sollten wir uns vielleicht noch einmal mit Börsengängen befassen.
Was ist ein Börsengang?
Private Unternehmen, deren Aktien an der Börse gehandelt werden sollen, müssen einen Prozess namens Initial Public Offering (IPO, zu Deutsch: Börsengang) durchlaufen.
Vor dem Börsengang eines Unternehmens können ausschließlich Mitarbeiter, deren Angehörige sowie qualifizierte Spezialinvestoren wie Venture Capitalists Anteile des Unternehmens erwerben und diese sind nicht frei handelbar.
Im Gegensatz dazu kann nach dem Börsengang eines Unternehmens jeder die Aktien des Unternehmens über einen Broker wie Admirals kaufen und anschließend verkaufen.
Um die Öffentlichkeit vor dem Kauf von Anteilen an betrügerischen oder instabilen Unternehmen zu schützen, schreiben die Finanzaufsichtsbehörden strenge Mindeststandards hinsichtlich der finanziellen Gesundheit, einer guten Unternehmensführung und einer transparenten Berichterstattung vor, die ein Unternehmen erfüllen muss, bevor es an die Börse geht.
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Warum sollte ein Unternehmen einen Börsengang vermeiden wollen?
Nach einem Börsengang können Unternehmensgründer und andere frühe Geldgeber ihre Anteile viel einfacher verkaufen und das Unternehmen kann zu viel besseren Bedingungen Geld beschaffen als private Unternehmen. Dies und das damit verbundene Prestige sind die Hauptgründe für private Unternehmen, an die Börse zu gehen.
Allerdings ist es ein mühsamer Prozess, die notwendigen Änderungen vorzunehmen und den Aufsichtsbehörden die Einhaltung der Standards nachzuweisen, der noch mehrere Nachteile mit sich bringt. Der erste davon sind die Kosten.
Die Kosten eines Börsengangs
Erstens berechnen Investmentbanken den Unternehmen 5–7 % des eingesammelten Geldes – mindestens 50 Millionen Pfund für jede eingesammelte Milliarde Pfund!
Zusätzliche Gebühren fallen für Anwälte, Buchhalter und Berater an, die das Unternehmen bei der Vorbereitung unterstützen, sowie für PR- und andere Berater, die dem Unternehmen helfen, mit dem späteren Leben im Rampenlicht der Öffentlichkeit zurechtzukommen.
Die Risiken eines Börsengangs
Ein Börsengang ist ein großer zeitlicher Aufwand für das Management und erfordert über mehrere Monate hinweg einen Großteil der Aufmerksamkeit des CEO, des CFO und ihrer direkten Mitarbeiter.
Es kann auch riskant sein. Wenn das Unternehmen von „niemanden etwas angehen“ zu „jedermanns Sache“ wird, werden Dinge wie das frühere Verhalten des Managements, Mitarbeiter- und Kundenverträge sowie frühere Finanzkonten forensisch untersucht. Jeder Ausrutscher oder jede Unstimmigkeit kann plötzlich Schlagzeilen machen und den Ruf der leitenden Manager für den Rest ihrer Karriere schädigen.
Wework ist ein extremes Beispiel dafür, was bei einem Börsengang schiefgehen kann. Das Unternehmen machte aus den falschen Gründen Schlagzeilen, weil im Vorfeld des geplanten Börsengangs im Jahr 2019 nach und nach Informationen über sein früheres Verhalten ans Licht kamen. Dies führte dazu, dass der Börsengang schließlich zurückgezogen wurde. Die Episode war peinlich für die frühen Investoren und für CEO Adam Neumann, der schließlich zum Rücktritt gezwungen wurde.
Die Aktienkursunsicherheit eines Börsengangs
Ein weiterer Nachteil besteht darin, dass sich ein Unternehmen bei einem Börsengang zum Verkauf einer bestimmten Anzahl seiner Aktien verpflichtet, jedoch nicht weiß, wie viel Geld es für diese Aktien bekommen wird.
Den Investmentbankern, die den Prozess leiten, wird oft vorgeworfen, dass sie bei Börsengängen die Aktien zu niedrig bewerten, um ihren treuen institutionellen Anlegern einen Vorteil zu verschaffen. Die daraus resultierenden „Sprünge“ von 30-40 % am ersten Handelstag sind zwar gut für neue Anleger und sorgen für gute Presseberichte, aber für das Unternehmen und seine ursprünglichen Anleger ist es Geld, das auf dem Tisch liegt.
Vor diesem Hintergrund überrascht es nicht, dass viele Manager den Börsengang möglichst vermeiden – und hier kommen SPACs ins Spiel.
Wie funktionieren SPACs?
Ein SPAC entsteht, wenn eine Gruppe von Sponsoren eine Mantelgesellschaft an die Börse bringt und so einen großen Geldtopf einnimmt.
Dazu durchläuft die SPAC den traditionellen IPO-Prozess. Da sie jedoch weder über eine Historie noch über Geschäftstätigkeit verfügt, kann sie dies viel schneller und kostengünstiger durchführen als ein traditionelles Unternehmen.
Wenn ein traditionelles Unternehmen an die Börse geht, veröffentlicht es detaillierte Informationen über seine Finanzen, seine Geschichte und seine Zukunftspläne.
Im Gegensatz dazu stellt ein SPAC allenfalls Informationen über die Sponsoren und die Sektoren zur Verfügung, in denen es nach Übernahmemöglichkeiten sucht. Einige Sponsoren sind diesbezüglich sehr klar und fokussiert, andere bleiben eher vage.
Mitglieder der Öffentlichkeit kaufen Aktien beim Börsengang des SPAC in der Hoffnung, dass das SPAC erstens ein attraktives privates Unternehmen zum Kauf findet und zweitens dabei ein gutes Geschäft macht.
Aus diesem Grund werden SPACs manchmal als „Blankoscheck-Unternehmen“ bezeichnet.
Nach dem Börsengang legt die SPAC das eingesammelte Geld auf einem Konto an und beginnt mit der Suche nach privaten Unternehmen, die an einer Börsennotierung interessiert sind.
Oftmals kostet das gewünschte Ziel mehr, als die SPAC zur Verfügung hat. In diesen Fällen beschafft sich die SPAC zusätzliches Geld, indem sie mehr ihrer Anteile am Markt verkauft.
Nehmen wir beispielsweise an, dass eine SPAC bei ihrem Börsengang 500 Millionen Dollar einnimmt und dann ein attraktives Übernahmeziel findet, das sich bereit erklärt, für 2 Milliarden Dollar gekauft zu werden. Nachdem der Deal abgeschlossen ist, wird die SPAC dies dem Markt bekannt geben und durch den Verkauf weiterer Aktien weitere 1,5 Milliarden Dollar einsammeln.
In den USA kaufen Investoren beim SPAC-IPO Aktien zu einem Preis von 10 Dollar pro Aktie und erhalten zudem Optionsscheine, die ihnen bei späteren Aktienverkäufen einen Rabatt einräumen. Diese Optionsscheine dienen als Anreiz, im Rahmen des IPO Aktien zu kaufen.
In der Praxis kann die Übernahme des privaten Unternehmens durch die SPAC durch eine Kombination aus Bargeld und SPAC-Aktien bezahlt werden. Auf diese Weise können die Gründer und Manager des privaten Unternehmens weiterhin Anteile an dem fusionierten Unternehmen halten, genau wie nach einem Börsengang.
Als Gegenleistung für ihre Arbeit dürfen die Sponsoren einen Teil der SPAC-Aktien behalten. Dieser liegt normalerweise zwischen 5 % und 15 %, kann aber bis zu 20 % betragen. Diese Aktien haben den Effekt, dass der Anteil anderer Aktionäre verwässert wird.
Die Regeln der einzelnen SPACs sind unterschiedlich, einige verpflichten sich jedoch, das Geld an die Anleger zurückzuzahlen, wenn innerhalb von zwei Jahren keine erfolgreiche Übernahme zustande kommt.
Für Investoren klingt das nach einer guten Funktion, für den Sponsor kann es jedoch ein Anreiz sein, kurz vor Ablauf der Frist überhaupt ein Geschäft abzuschließen.
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Einige Statistiken und die Geschichte von SPACs
SPACs gibt es schon seit vielen Jahren, aber sie hatten den zweifelhaften Ruf, nur zweifelhafte Unternehmen aufzukaufen, die die mit einem Börsengang verbundene Transparenz vermeiden wollten. Die sehr erfolgreiche Übernahme von Richard Bransons Virgin Galactic durch Chamath Palihapitiyas SPAC im Jahr 2019 begann jedoch, diese Wahrnehmung zu ändern. Das Unternehmen ging mit einer Bewertung von 2,2 Milliarden Dollar an die Börse und ist derzeit 7,7 Milliarden Dollar wert.
Ein weiteres SPAC, Diamond Eagle Acquisition Corp., ging im Dezember 2019 mit einem Aktienkurs von 10 USD an die Börse. Bald darauf kündigte das Unternehmen eine Fusion mit der Glücksspieltechnologieplattform DraftKings an und der Deal wurde im April 2020 abgeschlossen. Die Aktien stiegen sprunghaft an und werden derzeit für über 67 USD gehandelt.
In den ersten beiden Monaten des Jahres 2021 sammelten laut Refinitiv 235 SPACs 72 Milliarden Dollar ein. Das ist mehr als bei traditionellen Börsengängen.
Der Boom nimmt an Fahrt auf und ein besorgniserregendes Anzeichen für eine mögliche Blase ist die Zahl der „Prominenten“, die sich engagieren.
Prominente Sponsoren
Joanna Coles hat kürzlich ihren Job als US-Redakteurin der Cosmopolitan aufgegeben, um die Schirmherrschaft über einen SPAC zu übernehmen. Damit folgt sie dem Beispiel anderer, darunter des ehemaligen NBA-Stars Shaquille O'Neal, der Baseballlegende Alex Rodriguez und Colin Kaepernick, des American-Football-Spielers, der als Pionier der Kniebeuge Berühmtheit erlangte.
Der berühmte Hedgefonds-Manager Bill Ackman hat Mitte 2020 mit 4 Milliarden Dollar den größten SPAC aufgelegt. Immerhin hat Ackman einen soliden Ruf als Investor und er hat seine Sponsorenanteile auf rund 6 % begrenzt und sie von der Leistung abhängig gemacht.
SPACs kommen nach Europa
Jetzt kommt der Trend nach Europa.
Im Februar 2021 sammelte ein neuer SPAC, Tailwind International, in New York 345 Millionen US-Dollar ein mit der ausdrücklichen Absicht, europäische Technologieunternehmen zu kaufen.
Aus Angst, Börsennotierungen zu verpassen, hat die Londoner Börse kürzlich angedeutet, dass die britischen Börsenzulassungsregeln geändert werden müssten, um SPACS zu ermutigen, in London notiert zu werden. Solche Forderungen wurden von Lord Jonathan Hill, dem ehemaligen EU-Kommissar für Finanzdienstleistungen, unterstützt.
In Amsterdam soll es ähnliche Überlegungen geben.
Abschließendes zu SPACs
Wie wir gesehen haben, können SPACs eine sehr effiziente Möglichkeit sein, die mit dem Börsengang eines Unternehmens verbundenen Kosten, Risiken und Zeitpläne zu reduzieren.
Ihre Struktur kann jedoch für ihre Sponsoren äußerst vorteilhaft sein, auf Kosten einer Verwässerung für frühe Investoren.
Der „Blankoscheck“-Charakter von SPACs und die Tatsache, dass Anleger bei einem SPAC-Börsengang nicht wissen, worin sie investieren, sollten Anlass zur Sorge geben.
Beunruhigend ist auch die zunehmende Beteiligung von Prominenten, denen das nötige betriebswirtschaftliche Wissen für solide Investitionen fehlt.
Sollten Sie also mitmachen? Wie so oft sollte die endgültige Entscheidung auf den Einzelheiten beruhen: dem Ruf und der Erfahrung der Sponsoren, ihrem Anteil am Eigenkapital, den Bedingungen, zu denen sie ihn erhalten, dem Zielsektor und dem Wert des Optionsscheins – all dies sind Faktoren, die berücksichtigt werden müssen, bevor die beste Entscheidung getroffen wird.
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