Proč úrokové sazby ovlivňují akciový trh?

Wall Street včera uzavřela měsíc ve velkém stylu a všechny tři hlavní indexy skončily již druhý měsíc v zelených číslech. Konkrétně Dow Jones, S&P 500 a Nasdaq Composite uzavřely včerejší seanci s denním ziskem 2,18 %, 3,09 % a 4,41 %.

Středeční růst na Wall Street byl vyvolán komentáři předsedy Fedu Jeroma Powella během projevu v think tanku Brookings Institute ve Washingtonu, které se týkaly výhledu americké ekonomiky.

Investoři napjatě naslouchali jakémukoli náznaku ohledně dalších kroků Federálního rezervního systému před jeho politickým zasedáním, které se uskuteční za několik týdnů. Nebyli zklamáni.

Powell oznámil, že "má smysl zmírnit tempo zvyšování našich sazeb, protože se blížíme míře omezení, která bude dostatečná ke snížení inflace," a poté dodal: "Čas pro zmírnění tempa zvyšování sazeb může nastat již na prosincovém zasedání."

Zatímco tyto komentáře byly do značné míry v souladu s předchozími poznámkami, které se objevily z Fedu v posledních týdnech, investory holubičí tón potěšil. Reakce na Wall Street byla téměř okamžitá, neboť všechny tři hlavní americké indexy začaly krátce po Powellově vystoupení prudce růst.

Proč ale investory tolik trápí zvyšování úrokových sazeb? Jak a proč ovlivňují akciový trh?

Inflace, úrokové sazby a akciový trh

Úrokové sazby jsou nejdůležitějším nástrojem centrální banky v boji proti inflaci. Pokud je inflace vysoká, jako je tomu v současné době, centrální banky obvykle zvyšují úrokové sazby ve snaze snížit inflaci zpět k jejich cílové hodnotě kolem 2 %.

Vyšší úrokové sazby v podstatě snižují spotřebu a investice, což následně vytváří tlak na snižování cen. Vyšší úrokové sazby působí proti rostoucím cenám několika způsoby:

• Zvyšují náklady na půjčky, což odrazuje od nových půjček na nákup velkých položek, jako je dům nebo auto.
• Vyšší úrokové sazby také zvyšují náklady na obsluhu stávajícího dluhu, což snižuje diskreční příjmy spotřebitelů. Menší diskreční příjem = menší výdaje, zejména na nepotřebné věci.
• Spotřebitelé získávají vyšší úroky ze spořicích vkladů v bance, což je motivuje k tomu, aby peníze raději spořili, než aby je utráceli nebo investovali.

Jak jsme popsali výše a čehož jsme byli letos nesčetněkrát svědky, změny úrokových sazeb mají dopad i na akciový trh.

Obecně lze říci, že mezi nimi existuje inverzní vztah. Když úrokové sazby rostou, akciový trh má tendenci pohybovat se opačným směrem a naopak. Jaká je však za tím logika?

Zvyšování sazeb a ceny akcií

Výše jsme zdůraznili, jak vyšší úrokové sazby snižují spotřebu a následně vytvářejí tlak na pokles cen. Podívali jsme se na to striktně z pohledu spotřebitele, ale úrokové sazby ovlivňují všechny včetně podniků.

Růst úrokových sazeb - a tedy i růst nákladů na půjčky - ovlivní podniky mnoha způsoby:

• Zvýšené provozní náklady
• Méně kapitálu na investice do budoucího růstu
• Pokles tržeb v důsledku nižších diskrečních příjmů a snížené motivace k půjčkám

Podívejme se na ně postupně.

Zvýšené provozní náklady

Naprostá většina podniků má ve svých účetních knihách určitou míru dluhu. Rostoucí sazby zvýší náklady na obsluhu tohoto dluhu, což zvýší provozní náklady a následně sníží ziskovost podniku.

Méně investic do budoucího růstu

Pokles zisků znamená méně peněz, které lze investovat zpět do budoucího růstu společnosti. Navíc kvůli zvýšeným nákladům na půjčky může být společnost méně nakloněna zvyšování svých úvěrů pro investiční účely.

Pokles tržeb

Rostoucí úrokové sazby znamenají, že spotřebitelé mají méně peněz na utrácení, takže méně spotřebovávají. Kdo nese důsledky této situace? Podniky.

Menší spotřeba se přirozeně promítá do nižších tržeb, což vede k nižším tržbám a následně k nižším ziskům. To posiluje výše popsaný efekt. Kromě zvýšených provozních nákladů zatěžují zisky také pokles tržeb a ještě méně kapitálu je k dispozici pro investice do budoucího růstu.

Takže co?

Nižší zisk a menší investice do budoucího růstu snižují odhadovaný budoucí peněžní tok společnosti. Za stejných podmínek se tak společnost stává méně atraktivní jako investice. Stávající akcionáři mohou být přesvědčeni k prodeji svých podílů a potenciální investoři mohou hledat jiné místo pro svůj kapitál, což způsobí pokles cen akcií.

Po zvýšení úrokových sazeb samozřejmě chvíli trvá, než se vše popsané projeví. Akciový trh však nečeká, až tyto důsledky skutečně nastanou, ale předvídá je a podle toho se přizpůsobuje.

Z tohoto důvodu jakýkoli náznak, že dojde ke změně úrokových sazeb, obvykle vyvolá reakci na akciovém trhu, protože investoři se snaží očekávaný výsledek ocenit. Včera jsme tak na Wall Street viděli velmi pozitivní reakci, když investoři vstřebávali Powellovy komentáře o zvyšování úrokových sazeb.

Sazby se sice zřejmě budou zvyšovat i nadále, ale skutečnost, že toto zvyšování bude zdrženlivější než předchozí, stačila ke zlepšení nálady investorů.

Investujte s Admirals

S účtem Invest.MT5 od Admirals mohou investoři nakupovat akcie více než 4 500 společností a více než 200 burzovně obchodovaných fondů (ETF) z celého světa! Klikněte na banner níže a dozvíte se více:

Tento materiál neobsahuje a neměl by být vykládán jako materiál obsahující investiční poradenství, investiční doporučení, nabídku nebo výzvu k jakýmkoli transakcím s finančními nástroji. Vezměte prosím na vědomí, že tato obchodní analýza není spolehlivým ukazatelem jakékoli současné nebo budoucí výkonnosti, protože okolnosti se mohou v průběhu času měnit. Před přijetím jakéhokoli investičního rozhodnutí byste měli požádat o radu nezávislého finančního poradce, abyste se ujistili, že rozumíte rizikům.