📢 Come investire con il💰 Fair Value

Marzo 09, 2021 11:00 UTC

Fair Value ▶️ Definizione 

Fair Value l'espressione è inglese, e significa ‘valore equo' e viene definito come: una stima razionale e imparziale del prezzo di un bene o servizio tenendo conto di fattori come la scarsità, l'utilità il rischio, il costo di produzione o di rimpiazzo, cioè di tutti quegli elementi che la teoria del valore usa per determinare il prezzo di un bene.

Il Fair value (valore equo) è il prezzo stimato al quale un'attività può essere venduta o una posizione passiva regolata in una transazione ordinata a una terza parte nelle condizioni correnti di mercato.

Fair Value ▶️ Investimenti

♦️ Nel mondo degli investimenti, un modo comune per determinare il Fair Value di un titolo o di un bene è quello di quotarlo in un mercato pubblicamente scambiato, come una borsa valori. Se le azioni della società XYZ sono scambiate in una borsa, i market maker forniscono un prezzo di domanda e offerta per quelle azioni su base giornaliera.

♦️ Un investitore può vendere le azioni al prezzo di offerta al market maker e comprare le azioni dal market maker al prezzo di richiesta. Poiché la domanda degli investitori per le azioni determina in gran parte i prezzi di domanda e offerta, la borsa è un metodo affidabile per determinare il valore equo di un'azione.

♦️ Il Fair Value di un derivato è determinato, in parte, dal valore di un'attività sottostante. Se compri un'opzione call 50 sulle azioni XYZ, stai comprando il diritto di acquistare 100 azioni di XYZ a 50 dollari per azione per un periodo di tempo specifico. Se il prezzo di mercato delle azioni XYZ aumenta, anche il valore dell'opzione sulle azioni aumenta.

♦️ Nel mercato dei futures, il Fair Value è il prezzo di equilibrio per un contratto futures, cioè il punto in cui l'offerta di beni corrisponde alla domanda. Questo è uguale al prezzo a pronti dopo aver preso in considerazione l'interesse composto       ( e i dividendi persi perché l'investitore possiede il contratto future piuttosto che le azioni fisiche) per un certo periodo di tempo.

💡 Vedremo passo passo tutti i calcoli e le spiegazioni inerenti al Fair Value su Future ed Opzioni e Forex nell’articolo. Continua a leggere.▼▼▼

Fair Value

✳️ Le variabili del Fair Value

1- Condizioni di mercato attuali:  La derivazione del Fair Value dovrebbe essere basata sulle condizioni di mercato alla data di valutazione, piuttosto che su una transazione avvenuta in una data precedente.

2- Intenzione: L'intenzione del possessore di un'attività o passività di continuare a detenerla è irrilevante per la valutazione del Fair Value (valore equo). Tale intenzione potrebbe altrimenti alterare il fair value misurato. Per esempio, se l'intenzione è di vendere immediatamente un'attività, questo potrebbe essere dedotto per innescare una vendita precipitosa, che potrebbe risultare in un prezzo di vendita inferiore.

3- Transazione ordinata: Il Fair Value deve essere calcolato sulla base di una transazione ordinata, che implica una transazione in cui non c'è una pressione indebita a vendere, come può essere il caso in una liquidazione aziendale.

4- Terze parti: Il Fair Value deve essere valutato sulla base di una presunta vendita a un'entità che non è un insider aziendale o collegata in alcun modo al venditore. Altrimenti, una transazione con parti correlate potrebbe distorcere il prezzo pagato.

La determinazione ideale del Fair Value si basa sui prezzi offerti in un mercato attivo. Un mercato attivo è un mercato in cui c'è un volume sufficientemente alto di transazioni per fornire informazioni continue sui prezzi. Inoltre, il mercato da cui si ricava il Fair Value dovrebbe essere il mercato principale per l'attività o la passività, poiché il maggior volume di transazioni associato a questo mercato dovrebbe presumibilmente portare ai migliori prezzi per il venditore.

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Fair Value ▶️ Approcci di calcolo

Sotto la contabilità del Fair Value, ci sono diversi approcci generali consentiti per calcolare questi valori, che sono: 

       Approccio di mercato. Utilizza i prezzi associati alle effettive transazioni di mercato per attività e passività simili o identiche per calcolare un valore equo. Per esempio, i prezzi dei titoli detenuti possono essere ottenuti da una borsa nazionale in cui questi titoli sono abitualmente comprati e venduti.

       Approccio del reddito. Utilizza flussi di cassa o guadagni futuri stimati, aggiustati da un tasso di sconto che rappresenta il valore temporale del denaro e il rischio che i flussi di cassa non vengano raggiunti, per ricavarne un valore attuale scontato. Un modo alternativo per incorporare il rischio in questo approccio è quello di sviluppare una media ponderata di probabilità dei possibili flussi di cassa futuri.

       Approccio del costo. Utilizza il costo stimato per sostituire un bene, aggiustato per il deterioramento del bene esistente.

La gerarchia del Fair Value ⬇️⬇️⬇️

I GAAP forniscono una gerarchia di fonti di informazioni che vanno dal Livello 1 (migliore) al Livello 3 (peggiore). L'intento generale di questi livelli di informazione è di far passare il contabile attraverso una serie di alternative di valutazione, dove le soluzioni più vicine al Livello 1 sono preferite al Livello 3. Le caratteristiche dei tre livelli sono le seguenti

       ➡️ Livello 1. Si tratta di un prezzo quotato per un elemento identico in un mercato attivo alla data di valutazione. Questa è la prova più affidabile del valore equo e dovrebbe essere usata ogni volta che questa informazione è disponibile. Quando c'è uno spread di prezzo tra domanda e offerta, utilizzare il prezzo più rappresentativo del fair value dell'attività o della passività. Ciò può significare utilizzare un prezzo di offerta per la valutazione di un'attività e un prezzo di richiesta per una valutazione della stessa. Quando si rettifica un prezzo quotato di livello 1, ciò sposta automaticamente il risultato in un livello inferiore.

      ➡️ Livello 2. Si tratta di input direttamente o indirettamente osservabili diversi dai prezzi quotati. Un esempio di input di livello 2 è un multiplo di valutazione per una business unit che si basa sulla vendita di entità comparabili. Questa definizione include i prezzi per attività o posizioni che sono (con le voci chiave notate in grassetto):

               Per elementi simili in mercati attivi; 

               Per elementi identici o simili in mercati inattivi; 

               Per fattori di produzione diversi dai prezzi quotati, come i rischi di credito, i
                   tassi di inadempienza e i tassi di interesse;

               Per input derivati dalla correlazione con dati di mercato osservabili.

     ➡️ Livello 3. Questo è un input non osservabile. Può includere i dati propri dell'azienda, aggiustati per altre informazioni ragionevolmente disponibili. Esempi di un input di livello 3 sono una previsione finanziaria generata internamente e i prezzi contenuti in una quotazione offerta da un distributore.

Questi tre livelli sono noti come la gerarchia del Fair Value. Si prega di notare che questi tre livelli sono utilizzati solo per selezionare gli input delle tecniche di valutazione (come l'approccio di mercato). I livelli non sono utilizzati per creare direttamente Fair Value per attività o passività.

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Fair Value💡Cosa sono i GAAP 

GAAP è l'abbreviazione di Generally Accepted Accounting Principles. I GAAP sono un insieme di norme contabili e di uso comune nell'industria che sono stati sviluppati nel corso di molti anni. È usato dalle organizzazioni per:

                      Organizzare correttamente le loro informazioni finanziarie in registri contabili;

                   Riassumere le registrazioni contabili in rendiconti finanziari; 

                    Divulgare alcune informazioni di supporto.

Una delle ragioni per usare i GAAP è che chiunque legga i rendiconti finanziari di più società ha una base ragionevole per il confronto, dato che tutte le società che usano i GAAP hanno creato i loro rendiconti finanziari usando lo stesso insieme di regole.

Fair Value💡 Fonti di GAAP

I GAAP derivano dai comunicati di una serie di entità contabili sponsorizzate dal governo, di cui il Financial Accounting Standards Board (FASB) è l'ultimo. La Securities and Exchange Commission emette anche pronunce contabili attraverso i suoi Accounting Staff Bulletins e altri annunci che sono applicabili solo alle società quotate in borsa, e che sono considerati parte dei GAAP.

Fair Value💡GAAP Topics
I GAAP coprono una vasta gamma di argomenti, tra cui i seguenti:

 1️⃣  Presentazione del bilancio

 2️⃣  Attività

 3️⃣  Passività

 4️⃣  Patrimonio netto

 5️⃣  Entrate

 6️⃣  Spese

 7️⃣  Aggregazioni aziendali

 8️⃣  Derivati e copertura

 9️⃣  Fair Value

 🔟  Valuta estera

La contabilità specifica dell'industria che è permessa o richiesta secondo i GAAP può variare sostanzialmente dagli standard più generici per certe operazioni contabili.

Fair Value 💡Utilizzatori di GAAP

I GAAP sono usati principalmente dalle aziende che riportano i loro risultati finanziari negli Stati Uniti. Gli International Financial Reporting Standards, o IFRS, sono il quadro contabile usato nella maggior parte degli altri paesi. I GAAP sono molto più basati sulle regole rispetto agli IFRS. Gli IFRS si concentrano più sui principi generali rispetto ai GAAP, il che rende il corpo di lavoro degli IFRS molto più piccolo, pulito e facile da capire rispetto ai GAAP. Poiché gli IFRS sono ancora in fase di costruzione, i GAAP sono considerati il quadro contabile più completo.


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Fair Valuenel mercato dei Futures
Questo esempio mostra come calcolare il valore equo per i futures S&P 500:


Il Fair Value è l'ipotesi teorica del punto in cui un contratto future dovrebbe essere prezzato, date cose come il livello attuale dell'indice, i dividendi dell'indice, i giorni alla scadenza e i tassi d'interesse. Il prezzo effettivo dei futures non sarà necessariamente scambiato al prezzo teorico, dato che la domanda e l'offerta a breve termine faranno fluttuare il prezzo intorno al Fair Value Le discrepanze di prezzo sopra o sotto il fair value dovrebbero indurre gli arbitraggisti a riportare il mercato più vicino al suo Fair Value.

La seguente formula viene usata per calcolare il Fair Value per i futures sugli indici azionari:

        = Cash [1+r (x/360)] - Dividendi

Valori

                      Prezzo - SP500 Future 

1.157 punti

Prezzo - SP500 Indice

1.146 punti

Tasso di interesse

5,7%

Dividendi alla scadenza del future(Convertiti in punti)

3,47 punti 

Giorni alla scadenza del contratto Future 

78 giorni 

Rendimento dei dividendi - Sp500 Future

1,40%

Fonte:  Data range: 5 Luglio 2011 to 30 Luglio 2011 Sp500 future e indice⬇️

Calcolo del Fair Value

Cash [1+r (x/360)] - Dividendi     


1.146[1+0.57(78/360)] -3.47
                                                                                                   

= Fair Value del Future (finale)


1.1156.68



Importo del calcolo dell'eccesso dei Futures

Prezzo - Fair Value del Future

  1.157 -1.156,68

= Quantità di eccesso del Future

   =0,32 punti 


Calcolo del rendimento dei dividendi
 

Indice Cash x Rendimento del dividendo

  1.146 x 0,014

= Conversione in punti SP500

  =16 punti per anno (78/360) 

 

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Fair Value
nel mercato delle Opzioni

La Startup Shareworks utilizza la formula di Black-Scholes per determinare il Fair Value di un'opzione per azione.  La formula di Black-Scholes è un calcolo comune, e molti altri articoli sono stati scritti intorno alle sue specifiche.  Per i nostri scopi, ci sono cinque input che sono necessari per eseguire un calcolo di Black-Scholes:

⚠️  Definizione: Black-Scholes è un modello di pricing usato per determinare il Fair Value o il valore teorico di un'opzione call o put basato su sei variabili come la volatilità, il tipo di opzione, il prezzo dell'azione sottostante, il tempo, il prezzo di esercizio e il tasso senza rischio.

        Valore sottostante dell’azione.

       Prezzo di esercizio dell'opzione.

       La scadenza dell'opzione.

       Un tasso privo di rischio.

       Una stima della volatilità.

Una volta calcolati tutti questi elementi, la formula di Black-Scholes restituirà una stima del valore dell'opzione.

Prima di poter determinare i numeri appropriati da usare per ognuno di questi cinque input, dobbiamo prima determinare la data di calcolo appropriata da usare per la richiesta.⬇️

1️⃣ Valore sottostante delle azioni:
Nel caso delle stock option, il sottostante è l'azione stessa. Per esempio, con un'opzione di acquisto di 100 azioni della società X al prezzo di 100 dollari, il bene sottostante è l'azione della società X. Il bene sottostante è usato per determinare il valore dell'opzione fino alla scadenza

2️⃣ Prezzo di esercizio dell'opzione:

Il prezzo di esercizio è il prezzo al quale un titolo sottostante può essere acquistato o venduto quando si negozia un'opzione call o put, rispettivamente. Il prezzo d'esercizio è lo stesso del prezzo d'esercizio di un'opzione, che è noto quando un investitore effettua una negoziazione

3️⃣ La scadenza dell'opzione:
Quando un'opzione si avvicina alla scadenza, ci sono tre scelte da fare: vendere l'opzione, esercitare l'opzione o lasciare scadere la scadenza.

4️⃣ Un tasso privo di rischio:
Per i modelli standard di pricing delle opzioni come Black-Scholes, viene usato il tasso d'interesse annuo privo di rischio del Tesoro. Quando i tassi d'interesse aumentano, le opzioni call beneficiano mentre i prezzi delle opzioni put hanno un impatto negativo.

5️⃣
Una stima della volatilità:

La volatilità implicita è una stima della variabilità futura per l'attività sottostante il contratto di opzioni.

📢 In sintesi sul Fair Value delle opzioni:
Il Fair Value  di un’opzione è uguale al suo payoff matematicamente atteso alla scadenza. La differenza tra il Fair Value e quello di mercato è il profitto atteso dal venditore di un contratto sovrapprezzato o dal compratore di uno sotto-prezzato.

Calcolatore Black-School
Caption

Fonte: Calcolatore di opzioni Black-Scholes. Questo è un esempio del calcolatore Balck-Scholes foto del 4 marzo 2021

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☝️ Come capire se il prezzo di un’azione è sopravvalutata o Sottovalutata tramite il Fair Value☝️


Se il valore di un’azione è scambiato esattamente al suo Fair Value, allora è considerato equamente valutato (entro un margine ragionevole). Tuttavia, quando un asset scambia lontano da quel valore, viene considerato sottovalutato o sopravvalutato.


Prendiamo in analisi i 2 colossi del Nasdaq100, Apple & Tesla.
Attualmente Finbox.com attribuisce secondo i loro calcoli un Fair Value di 117.59$ per Apple e 730.59$ per Tesla. Andiamo a vedere dove si trovano questi livelli di prezzo e scopriamo se queste azioni potrebbero essere sottovalutate o sopravvalutate secondo il Fair Value.

✔️ Fair Value: Apple

Apple grafico giornaliero con Fair Value

Fonte: Admiral Markets MetaTrader 5, Apple inc - Intervallo di dati: dal 2  Settembre 2020 al 23 febbraio 2021, eseguito il 23 febbraio 2021 alle 20:30 GMT. Nota: la performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri.

Iniziamo col dire che  la LINEA ROSSA orizzontale è il Fair Value attuale  di Apple.

La seconda informazione che salta all’occhio è la discesa dei prezzi di questi ultimi giorni abbia trovato un pavimento, un minimo proprio nei dintorni del Fair Value ipotizzato precedentemente.
Una volta rotto il canale rialzista(In Blu) che ha accompagnato il prezzo da Ottobre 2020 le azioni Apple hanno preso un’unica direzione portandosi velocemente nei dintorni del valore equo.

Seguendo la teoria del Fair Value che abbiamo appena studiato, possiamo ipotizzare che Apple in questo momento sia nei dintorni del suo reale valore, e che probabilmente non sarebbe un acquisto in sconto, ma bensì al suo prezzo.


✔️ Fair Value: Tesla

Grafico giornaliero Tesla con Fair Value

Fonte: Admirals  Markets MetaTrader 5, Tesla - Intervallo di dati: dal 24 Aprile  2020 al 23 febbraio 2021, eseguito il 23 febbraio 2021 alle 20:30 GMT. Nota: la performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri.

Al contrario dell’esempio precedente, il colosso tecnologico Tesla si trova al di sotto del suo livello di Fair Value, ovvero 730.59$.
In questo specifico caso, potremmo ipotizzare che l’azione Tesla si trovi ad un prezzo conveniente rispetto ai prezzi della fascia compresa tra 750 e 900, proprio perché il valore teorico ipotizzato è situato più in alto.

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Strategia di Trading nel Forex con il Fair Value
La strategia del Fair Value pesa due economie:

❇️  Ma, come possiamo usare la strategia di trading del Fair Value nel forex trading? In realtà, questa strategia di trading è molto diffusa nel forex, ma la maggior parte dei trader non sa nemmeno di usarla. Nelle azioni, si valutano tutti i componenti di una società per scoprire il suo valore reale, poi si divide questo valore per il numero di azioni totali per vedere se le azioni sono valutate correttamente dal mercato.

❇️  Nel forex, si cerca di capire il valore e la forma economica di un paese. Sembra complesso e difficile stimare il valore reale dell'economia di un paese, ma con i giusti mezzi possiamo semplificare l’analisi. È considerata una strategia forex fondamentale perché prende in considerazione i dati economici e talvolta la situazione politica di un paese confrontandoli con gli stessi componenti di un altro paese per vedere quale ha un futuro più brillante nel breve (2 anni) o medio termine (7-8 anni).

❇️  Per eseguire questa strategia, un trader deve analizzare i principali indicatori macroeconomici di due economie nazionali. Il più importante è il tasso di crescita del PIL dei due paesi di cui decide di commerciare le valute. Il tasso di disoccupazione e il tasso di inflazione sono altri due indicatori importanti. Non solo i valori attuali ma anche quelli attesi devono essere presi in considerazione. Questi dati sono facilmente disponibili sui più importanti siti web finanziari.

❇️  Dopo aver raccolto i dati settoriali più importanti delle due economie, un trader deve pesarli, a seconda dell'importanza di un settore per l'economia totale di quel paese. Per esempio, confrontiamo le economie degli Stati Uniti e della Svizzera per prendere una decisione sulla coppia USDCHF (ad esempio andare LONG o SHORT sulla coppia). Nel nostro esempio un trader può assegnare un punteggio alto alla manifattura statunitense, perché questo settore è molto importante per la maggior parte dei grandi paesi degli Stati Uniti, mentre assegna un punteggio basso alla manifattura svizzera, perché questa rappresenta solo una bassa percentuale del PIL svizzero.

D'altra parte, dovrebbe assegnare un punteggio più alto al settore dei servizi svizzero perché è cruciale per l'economia svizzera. Una volta che questa analisi è stata fatta, le economie dei due paesi sono valutate secondo il punteggio finale, che sarà utilizzato anche in seguito per prendere decisioni di forex sul USDCHF.

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Fair Value✅ Pro & Contro ❌

Ci sono motivi  e ragioni  a favore e contro l'intero concetto sul Fair Vaue. Il più grande argomento a favore è che permette un bilancio più accurato e che riflette meglio il valore attuale di attività e passività. Il valore di queste attività e passività riflette a sua volta il mercato del business, e quindi fornisce una visione molto aggiornata dello stato attuale del mercato.

Il Fair Value si concentra sui presupposti del mercato e non è specifico di un'azienda o di un'entità. Questo assicura che tenga conto di tutte le ipotesi relative al rischio.


D'altra parte, ci sono quelli che hanno identificato i lati negativi del Fair Value a causa del fatto che qualsiasi cambiamento in un valore causa una maggiore volatilità quando si tratta di prestazioni finanziarie riportate periodicamente.

Essi sostengono che le attività o le passività valutate con il Fair Value possano essere potenzialmente fuorvianti, dato che può essere abbastanza irrilevante che le attività/passività siano detenute per un periodo più lungo.

Problemi di liquidità, irrazionalità degli investitori, inefficienze del mercato e modelli comparativi inaffidabili possono avere un effetto distorsivo sul Fair Value di mercato.

C'è chi si è spinto fino a dire che il modello contabile del Fair Value ha contribuito all'instabilità e alla fluttuazione dei mercati economici.

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Roberto Ganci
Roberto Ganci
Analista finanziario di mercato, Admirals Italia

Roberto è un Trader indipendente, scrittore e analista finanziario di Admirals Italia. Appena 30enne ha con sé 8 anni di esperienza in materia di Trading online, analisi dei mercati e 4 anni come scrittore di articoli.