Le Twist du Trésor de Bessent expliqué : rachats d'obligations longues et virage vers les bons du Trésor

Le Twist du Trésor est le surnom d'une approche de gestion de la dette adoptée en 2026 par le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent. Le Trésor rachète d'anciennes obligations à long terme et emprunte davantage au moyen de bons à court terme. L'objectif officiel est d'améliorer la liquidité des obligations longues (Trésor américain). Des critiques, comme l'investisseur Stanley Druckenmiller, décrivent ces rachats comme une « gestion des prix » des taux d'intérêt à long terme (Reuters via BusinessDay).

En bref, le bilan est mitigé. Le Trésor a au moins doublé ses rachats d'obligations longues le 19 août 2026, mais le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a tout de même grimpé à 5,31 % le 5 octobre. Il est depuis redescendu à 4,96 % (clôture du 22 octobre ; le tableau sur cinq ans ci-dessous apporte du contexte). Ce guide explique chaque terme en langage simple et confronte les affirmations d'une vidéo très diffusée aux données officielles. Il présente aussi les arguments des deux camps.

Les informations dans cet article sont fournies à des fins éducatives uniquement et ne constituent pas un conseil financier. Consultez un conseiller financier avant de prendre des décisions d’investissement.

Qu'est-ce que le Twist du Trésor ? La réponse courte

Imaginez le gouvernement américain comme un très gros emprunteur qui cumule de nombreux prêts. Certains durent quelques semaines. D'autres durent 30 ans. Le « twist » modifie la répartition. Le Trésor rembourse par anticipation une partie des prêts longs et s'appuie davantage sur les prêts courts.

Voici les principaux faits réunis au même endroit.

• Le Trésor a porté ses rachats sur le segment long de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération à partir du 9 septembre 2026.
• En pratique, les opérations depuis le 10 septembre ont été dimensionnées à 6 milliards de dollars au maximum chacune (FiscalData).
• La taille des adjudications régulières d'obligations à moyen et long terme est restée inchangée depuis le refinancement de mai 2024.
• Les bons à court terme représentaient 22,4 % de la dette négociable au 30 septembre 2026, contre 15,4 % fin 2022.
• La Réserve fédérale (Fed) a relevé son taux directeur le 16 septembre 2026, ce qui renchérit les coûts d'emprunt à court terme.

Source : Trésor américain et les autres pages officielles indiquées dans chaque ligne. Données à la date indiquée. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Le graphique en direct ci-dessous présente le CFD sur l'obligation du Trésor américain à 10 ans. Un CFD (contrat sur la différence) est un contrat qui suit un prix sans que l'on détienne l'actif. Notez que ce graphique montre un prix. Quand le prix des obligations monte, les rendements baissent : la courbe évolue donc en sens inverse du rendement.

Les bases : bons et obligations du Trésor en langage simple

Avant d'aborder les détails de la politique menée, quelques notions de base sont utiles. Toutes les sections suivantes s'appuient sur elles.

Qu'est-ce qu'un bon du Trésor ?

Un bon du Trésor est une courte reconnaissance de dette de l'État américain. Sa durée va de 4 à 52 semaines. Il rapporte des intérêts parce qu'il est vendu en dessous de sa valeur nominale. L'acheteur reçoit la valeur nominale complète à l'échéance.

Qu'est-ce qu'une obligation du Trésor à moyen terme et à long terme ?

Une obligation du Trésor à moyen terme dure de 2 à 10 ans. Une obligation du Trésor à long terme dure 20 ou 30 ans. Toutes deux versent un intérêt fixe, appelé coupon, deux fois par an. Pour cette raison, on les regroupe souvent sous le nom de « coupons ».

Source : Déclaration trimestrielle de refinancement du Trésor américain, 5 août 2026 et données d'adjudication de FiscalData. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Que signifient rendement et échéance ?

L'échéance est la date à laquelle l'État rembourse le prêt. Le coupon est l'intérêt fixe que verse une obligation. Le rendement est le gain annuel que touche l'acheteur au prix actuel du marché. Un point de base (pb) vaut un centième de point de pourcentage : 25 pb équivalent donc à 0,25 %. Les rendements cités dans cet article sont des taux de marché avant impôts et frais, qui peuvent varier.

Pourquoi le prix des obligations baisse-t-il quand les rendements montent ?

Le coupon d'une obligation est fixé au moment de sa vente. Si les nouvelles obligations se mettent à rapporter plus, les anciennes paraissent moins attrayantes. Leur prix doit baisser jusqu'à ce que leur rendement rejoigne celui du marché. La Fed de Richmond donne un exemple simple. Un bon de 100 $ remboursé 105 $ un an plus tard rapporte 5 %, et à un prix de 102 $ le rendement tombe à environ 3 % (Fed de Richmond).

Que sont la courbe des taux et la prime de terme ?

La courbe des taux est une ligne qui relie les rendements des prêts les plus courts aux plus longs. En temps normal, elle monte vers la droite. Une pentification de la courbe des taux signifie que les rendements longs montent plus vite que les courts.

La prime de terme est le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour immobiliser leur argent pendant de nombreuses années. La Fed de New York l'estime à l'aide d'un modèle, car on ne peut pas l'observer directement (Fed de New York).

Qu'a annoncé Bessent en août 2026 ?

La mi-août 2026 a été un moment tendu pour le marché obligataire. La dette américaine a dépassé 40 000 milliards de dollars, et le rendement à 30 ans a touché en séance un plus haut de 19 ans à 5,34 % le 18 août, selon Reuters (Reuters via Hawaii Tribune-Herald). Plusieurs mesures et déclarations du Trésor ont suivi en l'espace d'une semaine.

Chronologie des mesures d'août

Source : Trésor américain, Reuters via San Juan Daily Star, Bloomberg via Advisor Perspectives, Reuters via BusinessDay.

Le communiqué officiel évoque un « soutien constant et marqué des acteurs du marché » pour les rachats d'obligations à long terme (Trésor américain, 19 août 2026). Autrement dit, de nombreux détenteurs souhaitent revendre ces anciennes obligations.

D'où vient le nom « Twist du Trésor » ?

Cette appellation provient des propos tenus par Bessent lors d'un entretien télévisé en août, où il a décrit l'association de rachats et d'émissions de bons comme un « Twist du Trésor ». Asia Business Daily a rapporté l'expression le 23 août (Asia Business Daily). Il n'a pas été possible de retrouver une transcription officielle complète de cette remarque ; la formule est donc attribuée à ses commentaires télévisés.

Comment fonctionnent les rachats du Trésor ?

Un rachat consiste, pour le Trésor, à verser des liquidités afin de racheter ses propres anciennes obligations avant leur échéance. Les détenteurs proposent leurs titres à un certain prix, et le Trésor retient les offres les plus avantageuses jusqu'à un plafond fixé.

Rachats de soutien à la liquidité et rachats de gestion de trésorerie

Il en existe deux types. Les rachats de soutien à la liquidité visent des obligations plus anciennes et moins échangées, dites « hors émission récente ». Cela désigne simplement un titre remplacé par une émission plus récente. La liquidité correspond à la facilité avec laquelle une obligation peut être achetée ou vendue sans que son prix bouge. Les rachats de gestion de trésorerie visent la dette arrivant à échéance dans moins de deux ans et aident à lisser les flux de trésorerie du Trésor.

Source : FiscalData, rachats de titres du Trésor, montants nominaux. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

La déclaration de refinancement d'août prévoyait jusqu'à 38 milliards de dollars de rachats de soutien à la liquidité pour le trimestre. Elle prévoyait aussi jusqu'à 25 milliards de dollars de rachats de gestion de trésorerie (Trésor américain). Les opérations de plus grande taille se sont ajoutées à ce plan.

Les rachats du Trésor sont-ils du QE ?

Le QE, ou assouplissement quantitatif, consiste pour une banque centrale à créer de la monnaie pour acheter des obligations. Le QT, ou resserrement quantitatif, en est l'inverse. Les rachats du Trésor diffèrent sur un point essentiel. Le Trésor ne crée pas de monnaie : il doit donc financer ses rachats avec des liquidités ou de nouveaux emprunts, le plus souvent des bons.

Les rachats du Trésor sont-ils donc du QE ? Selon la définition usuelle, non, car le Trésor ne crée pas de monnaie et la dette totale reste à peu près identique. Les critiques y voient toutefois une ressemblance, car les rachats retirent des obligations longues du marché, un peu comme le faisait le QE. Krishna Guha, d'Evercore ISI, a qualifié le plan de « forme atténuée d'Opération Twist » (Euronews).

Le Compte général du Trésor : la réserve de liquidités peut-elle financer les rachats ?

Qu'est-ce que le Compte général du Trésor ?

Le Compte général du Trésor (TGA) est le principal compte courant de l'État, tenu auprès de la Réserve fédérale. Les recettes fiscales y entrent et les paiements en sortent. Depuis 2015, le Trésor vise à conserver au moins cinq jours de décaissements et au moins 150 milliards de dollars (Bloomberg via Advisor Perspectives).

Source : FiscalData, relevé quotidien du Trésor. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Bessent a-t-il ouvert le compte courant ?

La vidéo affirme que Bessent a « ouvert » le compte de 1 000 milliards de dollars pour payer les rachats. C'est une présentation exagérée des faits. Le 24 août, des médias citant deux responsables ont indiqué que le Trésor pourrait puiser dans le TGA, alors d'environ 935 milliards de dollars. Le Trésor n'a annoncé aucune mesure de ce type (Wolf Street).

Une réserve de liquidités plus réduite comporte un risque. Le plafond de la dette, limite légale de l'endettement total, s'élève à 41 100 milliards de dollars. Avec une dette de 40 410 milliards de dollars, la marge est d'environ 700 milliards de dollars. Moins de liquidités laisserait un coussin plus mince si cette limite venait à s'appliquer (FiscalData, Wolf Street).

Le virage vers les bons du Trésor : emprunter à court terme

Qu'est-ce que le refinancement trimestriel ?

Tous les trois mois, le Trésor publie la déclaration trimestrielle de refinancement. Elle précise combien il va emprunter et au moyen de quels titres. Une adjudication est la vente elle-même : les investisseurs font des offres, et les rendements les plus bas qui couvrent le montant l'emportent.

Des tailles d'adjudication d'obligations figées depuis 2024

La dernière hausse de la taille des adjudications d'obligations à moyen et long terme date du trimestre de février à avril 2024 (Trésor américain, 31 janvier 2024). Ces tailles sont restées identiques à chaque refinancement depuis mai 2024. En août 2026, le Trésor a indiqué s'attendre à les maintenir stables « pendant au moins plusieurs trimestres encore » (Trésor américain, 5 août 2026).

Source : Déclaration trimestrielle de refinancement du Trésor américain, 5 août 2026. Les tailles se répètent par construction (nouvelles émissions en février, mai, août et novembre ; réouvertures plus petites les autres mois). Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Bons et coupons dans la dette américaine

Les emprunts supplémentaires se portent donc sur les bons. La dette négociable est la part de la dette publique que les investisseurs peuvent acheter et vendre sur le marché. Le tableau montre comment a évolué la répartition de la dette américaine entre bons et coupons.

Source : FiscalData, relevé mensuel de la dette publique. Le reste de la dette négociable se compose de titres indexés sur l'inflation (TIPS) et d'obligations à taux variable. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Les adjudications de bons ont fortement grossi

La vidéo affirme que les adjudications de bons atteignaient en moyenne environ 47 milliards de dollars en 2016 et environ 94 milliards de dollars aujourd'hui. Le chiffre récent est exact. Celui de 2016 paraît élevé par rapport à un mois témoin. Les données du Trésor situent la moyenne des adjudications de bons d'octobre 2016 autour de 39 milliards de dollars.

Source : FiscalData, données d'adjudication des titres du Trésor. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Cela représente environ 2,4 fois la moyenne d'octobre 2016. Une seule adjudication de bons à 13 semaines, à 95 milliards de dollars, équivaut à environ 2,3 fois une adjudication d'obligations à 10 ans de 42 milliards de dollars. Elle représente 3,8 fois une adjudication d'obligations à 30 ans de 25 milliards de dollars.

Que sont la maturité moyenne pondérée et le risque de refinancement ?

La maturité moyenne pondérée est le délai moyen restant avant que la dette de l'État doive être remboursée. Davantage de bons la raccourcit. Le risque de refinancement de la dette américaine est le danger que la dette arrivant à échéance doive être refinancée à des taux plus élevés. Avec 22,4 % de la dette négociable en bons, une part importante voit ses taux se réajuster en moins d'un an.

L'ancien point de vue de Bessent sur l'émission de bons

En 2024, avant son entrée en fonction, Bessent avait reproché à la secrétaire au Trésor Janet Yellen de « financer le segment court de la courbe », c'est-à-dire d'utiliser massivement les bons (Risk.net). Risk.net relève qu'une part de bons d'environ 15 % à 20 % sert depuis longtemps de repère aux conseillers du Trésor. Les 22,4 % actuels se situent au-dessus de cette fourchette.

Twist du Trésor et Opération Twist : l'historique

Qu'était l'Opération Twist de 1961 ?

En 1961, l'administration Kennedy voulait de la croissance sans baisser les taux à court terme. Des taux courts plus bas auraient pu pousser davantage de dollars vers l'or. La Fed a vendu des titres du Trésor à court terme et en a acheté à long terme. Au même moment, le Trésor émettait moins d'obligations longues et davantage de titres courts (Fed de Richmond). Le nom venait de la danse à la mode à l'époque, le twist.

Qu'était l'Opération Twist de 2011 ?

La seconde opération Twist, officiellement le programme d'allongement des échéances, s'est déroulée de 2011 à 2012. La Fed a vendu 667 milliards de dollars de titres à court terme et acheté le même montant de titres du Trésor à plus long terme (Réserve fédérale). Des travaux cités par la Fed de Richmond ont conclu que la version de 1961 avait abaissé les taux longs d'environ 0,15 point de pourcentage (Fed de Richmond).

Source : Fed de Richmond, Réserve fédérale, Trésor américain. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

La plus grande différence tient à la coordination. En 1961, la Fed et le Trésor tiraient dans le même sens. En 2026, la Fed durcit sa politique, tandis que les rachats du Trésor agissent sur le segment long de la courbe.

Les rendements des bons du Trésor ont-ils baissé ? Ce que montrent les données

Les rendements après la mesure d'août sur les rachats

La première réaction du marché a été positive, puis elle s'est estompée. Asia Business Daily a titré que le Twist n'avait duré qu'un jour (Asia Business Daily).

Source : courbe quotidienne des rendements au pair du Trésor américain, 2026, niveaux de clôture, et BLS pour l'IPC. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

La demande de valeurs refuges désigne le fait que les investisseurs achètent des actifs jugés moins risqués, comme les titres du Trésor ou l'or, quand les actions reculent. Trading Economics a relié la baisse des rendements de fin octobre à une vague de ventes sur les valeurs technologiques et d'intelligence artificielle, qui a poussé les investisseurs vers les emprunts d'État (Trading Economics). Ce mouvement est intervenu environ deux mois après l'annonce de la hausse des rachats.

Le graphique ci-dessous présente le CFD sur l'obligation du Trésor américain à 30 ans. Comme celui du 10 ans, il montre un prix : il évolue donc en sens inverse du rendement des obligations du Trésor à 30 ans.

Le panorama sur cinq ans

Une fenêtre courte peut induire en erreur. Le tableau donne les rendements de fin d'année des cinq dernières années civiles complètes.

Source : courbe quotidienne des rendements au pair du Trésor américain pour 2026, et séries FRED DGS10, DGS30 et DGS3MO (rendements du Trésor à échéance constante) pour 2020 à 2025, période du 31 déc. 2020 au 22 oct. 2026. Les rendements s'entendent avant impôts et frais, qui peuvent varier. Quand les rendements montent, les prix des obligations baissent. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Pourquoi la prime de terme compte

Un rendement long comporte deux éléments. Le premier est la trajectoire attendue des taux à court terme. Le second est la prime de terme, la rémunération du risque que les taux évoluent pendant la vie de l'obligation (Fed de New York). Les rachats visent ce second élément. La trajectoire des taux de la Fed commande le premier, ce qui explique que les deux politiques puissent aller en sens contraires.

Qui détient la dette américaine ? La demande étrangère et les données TIC

Que sont les données TIC ?

TIC signifie Treasury International Capital, soit les flux internationaux de capitaux vers le Trésor. Il s'agit d'un relevé mensuel des achats et des avoirs étrangers en titres américains. Le Trésor prévient qu'il ne peut pas toujours identifier le véritable détenteur, car des obligations conservées par des dépositaires à l'étranger peuvent être attribuées au pays du dépositaire (Trésor américain).

Source : TIC du Trésor américain, principaux détenteurs étrangers de titres du Trésor. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Le tableau est contrasté. En août 2026, les étrangers ont réduit leurs avoirs en bons de 47,8 milliards de dollars. Pourtant, les investisseurs privés étrangers ont acheté 90,9 milliards de dollars d'obligations à moyen et long terme le même mois (Trésor américain, 16 octobre 2026).

La vidéo affirme que la demande étrangère de titres du Trésor à court terme est à son plus bas depuis plus de dix ans. Cela n'a pas pu être vérifié. Le tableau TIC montre bien que les avoirs en bons des institutions officielles étrangères, à 312,2 milliards de dollars, sont les plus faibles des 13 mois du tableau du Trésor (TIC du Trésor américain).

Les adjudications du Trésor sont-elles solides ?

Trois mesures d'adjudication illustrent la demande. Le taux de couverture est le total des offres divisé par le montant vendu. Les soumissionnaires indirects passent par des intermédiaires et comptent souvent des banques centrales étrangères. Les teneurs de marché principaux sont de grandes banques tenues de participer et qui prennent ce que les autres n'achètent pas. Dans le tableau, le rendement le plus élevé est le rendement maximal accepté, le taux auquel l'ensemble de la vente est placé.

Source : FiscalData, données d'adjudication des titres du Trésor. Une part élevée des teneurs de marché laisse penser que la demande finale est plus faible. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

L'adjudication à 30 ans d'octobre a attiré une forte demande indirecte. Celle à 20 ans de septembre a été plus faible. Les offres indirectes ne donnent qu'une indication approximative des achats étrangers : le tableau de la demande étrangère reste donc contrasté.

La Fed est aussi un gros acheteur de bons

La vidéo omet un acheteur important. La Fed détenait 566,0 milliards de dollars de bons du Trésor au 14 octobre 2026, soit 370,6 milliards de dollars de plus en un an (Réserve fédérale, H.4.1). Ces achats de gestion des réserves ont débuté en décembre 2025 et visent à maintenir des réserves bancaires suffisantes. Il s'agit d'une opération technique, distincte des décisions sur les taux (Wolf Street).

La Fed tire dans l'autre sens

Qu'est-ce que le taux des fonds fédéraux ?

Le taux des fonds fédéraux est le taux à un jour que les banques se facturent entre elles. Le Comité de politique monétaire de la Fed (FOMC), l'organe de la Fed chargé de fixer les taux, en détermine une fourchette cible. Les rendements des bons le suivent de près. Les rendements longs dépendent davantage des anticipations d'inflation et de risque des investisseurs.

Source : Réserve fédérale, opérations de marché ouvert et communiqué du FOMC, 16 sept. 2026. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

L'obligation à 2 ans est le segment de la courbe le plus sensible aux décisions de la Fed. Son rendement au pair, la lecture officielle de fin de journée du Trésor, a clôturé à 4,65 % le 22 octobre. Le graphique présente le CFD sur l'obligation du Trésor américain à 2 ans, qui évolue en sens inverse de ce rendement.

Kevin Warsh et la hausse des taux

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a mené la hausse de septembre, la première depuis 2023. Le président Trump avait déclaré que les taux « devraient être à 1 %, voire moins » (Local12). M. Trump a ensuite déclaré à Time qu'il aurait probablement voté contre au sein du conseil (Bloomberg Government).

Dow Jones a décrit l'activisme du Trésor comme affaiblissant le message de la Fed (Dow Jones via Tiger). Bessent a dit que les rendements longs « ne reflètent pas les fondamentaux sous-jacents » (Euronews). La Fed a relevé ses taux alors que l'inflation dépassait son objectif de 2 % (communiqué du FOMC). Les prix à la consommation ont progressé de 3,7 % sur un an à fin septembre (BLS).

Qu'est-ce que l'indépendance de la Fed ?

L'indépendance de la Fed signifie que la banque centrale fixe les taux sans recevoir d'ordres politiques. Le 29 juin 2026, la Cour suprême a décidé par 5 voix contre 4 que la gouverneure Lisa Cook pouvait rester en fonction pour le moment (Commercial Observer). La hausse de septembre est intervenue malgré les appels publics du président en faveur de taux plus bas. Les avis divergent sur ce que cela signifie à plus long terme pour l'indépendance de la Fed.

Qu'est-ce que la dominance budgétaire ?

La dominance budgétaire désigne la situation où un endettement public élevé pousse une banque centrale à maintenir ses taux plus bas que ne le justifie l'inflation. Le débat sur le Twist soulève la question de savoir s'il pourrait constituer une première étape dans cette direction. Jusqu'ici en 2026, la Fed a relevé son taux directeur.

L'arithmétique budgétaire derrière le Twist

Charge d'intérêts et recettes aux États-Unis

Les intérêts constituent désormais l'un des plus gros postes du budget. Les intérêts nets sont ce que l'État paie sur sa dette, moins les intérêts qu'il perçoit.

Source : FRED, dépenses fédérales : intérêts, FRED, recettes fédérales et, pour l'exercice 2026, American Action Forum d'après le relevé mensuel du Trésor. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Le déficit de l'exercice 2026 s'est élevé à 1 992 milliards de dollars, contre 1 775 milliards de dollars pour l'exercice 2025 (American Action Forum). Chaque hausse des taux des bons peut désormais se répercuter sur la charge d'intérêts en quelques mois, car une si grande part de la dette est à court terme.

Dépenses obligatoires et recettes : vérification de l'affirmation des 105 %

Les dépenses obligatoires sont des dépenses fixées par la loi, comme la Sécurité sociale. Elles ne nécessitent pas de vote annuel. La vidéo affirme que quatre postes obligatoires équivalent à 105 % des recettes. Le tableau ci-dessous ajoute les intérêts nets aux quatre principaux programmes, ce qui donne à cette affirmation sa lecture la plus large. Les données officielles de l'exercice 2026 ne l'étayent pas (American Action Forum).

Source : Relevé mensuel du Trésor, septembre 2026 et American Action Forum. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Avec les intérêts bruts de 1 360 milliards de dollars, la part monte à environ 98 % (Relevé mensuel du Trésor). Dans les deux cas, elle reste inférieure à 100 %. La vidéo affirme aussi que les engagements croissent de 7,5 % par an contre 4 % pour les recettes. Cela n'a pas pu être rattaché au CBO ; il est donc traité comme l'estimation propre de la vidéo.

Le compromis central est simple : les bons coûtent moins cher aujourd'hui, mais leurs taux se réajustent vite, si bien que le Twist échange un risque de taux à long terme contre un risque de taux à court terme.

Le « plan officieux » : une interprétation et les contre-arguments

La vidéo soutient que le Trésor aurait un plan officieux pour plafonner les rendements longs et se financer avec des bons. Dans cette lecture, la Fed absorberait les bons supplémentaires. Il s'agit d'une interprétation des événements. Le Trésor n'a pas énoncé un tel plan.

Source : Euronews, Trésor américain, Risk.net.

Druckenmiller sur les rachats du Trésor

L'investisseur Stanley Druckenmiller, ancien collègue de Bessent, a qualifié les rachats de « gestion des prix » et d'« erreur » dans un article du WSJ. Il a écrit qu'« on ne peut pas sortir d'un débat sur la solvabilité avec des outils de liquidité » (Reuters via BusinessDay). Pour donner l'échelle, les plus grosses opérations à ce jour, à 6 milliards de dollars chacune, sont modestes au regard d'une dette totale d'environ 40 400 milliards de dollars.

Qu'est-ce que l'Opération Economic Outcast ?

L'Opération Economic Outcast est une campagne de sanctions du Trésor lancée le 24 août 2026. Elle vise des réseaux qui aident l'Iran à contourner les sanctions américaines (Euronews). La vidéo la relie au rôle du dollar dans la finance mondiale. La question de savoir si les sanctions pèsent sur la demande étrangère à long terme d'actifs en dollars fait débat, et cet article ne prend pas position à ce sujet.

L'or et les craintes de dépréciation monétaire

Qu'est-ce que la dépréciation monétaire ?

La dépréciation monétaire est la perte de pouvoir d'achat d'une monnaie, souvent attribuée à une création monétaire ou à un endettement excessifs. Les investisseurs qui la redoutent se tournent souvent vers l'or. L'or au comptant s'échangeait à 4 021,35 $ l'once à 10 h 03 GMT le 23 octobre 2026, selon TradingView (TradingView).

Un rendement réel est un rendement obligataire après déduction de l'inflation attendue. L'or et les rendements réels ont souvent évolué en sens opposés, car l'or ne rapporte aucun intérêt. Des rendements plus élevés augmentent le coût de sa détention. Pourtant, les inquiétudes budgétaires ont parfois soutenu l'or même quand les rendements sont élevés, ce qui explique l'importance du débat sur le Twist pour le métal. L'introduction à l'or d'Admirals en présente les bases.

Les attentes des analystes : prévisions du rendement à 10 ans

Sources : CRE Daily sur l'enquête du WSJ, J.P. Morgan Wealth Management, Trading Economics. Les prévisions ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.

Les prévisions du rendement à 10 ans pour 2027 couvrent une large fourchette. Cet écart montre le degré d'incertitude des perspectives budgétaires et d'inflation.

Scénarios illustratifs pour les rendements des bons du Trésor

Ces scénarios sont donnés à titre illustratif uniquement. Ils montrent comment les marchés pourraient réagir à différents événements. Ce ne sont pas des prévisions.

Scénarios illustratifs fondés sur J.P. Morgan Wealth Management et sur les données ci-dessus. Les prévisions ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.

Une pentification baissière signifie que les rendements longs montent plus vite que les courts à mesure que les prix des obligations baissent. Chaque scénario comporte des risques de baisse comme des perspectives de hausse pour différents actifs.

Dates clés à surveiller

Le Royaume-Uni repasse à l'heure d'hiver le 25 octobre et les États-Unis le 1er novembre. L'écart entre New York et Londres est de quatre heures du 25 au 31 octobre, puis de cinq heures le reste du temps.

Source : calendrier du FOMC de la Réserve fédérale, calendrier de publication du BEA, calendrier du BLS pour l'emploi, calendrier du BLS pour l'IPC, Trésor américain et publication TIC du Trésor américain. Les horaires peuvent changer : consultez les pages officielles.

Le calendrier économique d'Admirals recense ces publications avec les chiffres attendus. L'aperçu de la décision de la Fed d'octobre détaille davantage la réunion du FOMC.

Comment les traders suivent souvent le Twist du Trésor

En 2026, l'actualité de la gestion de la dette s'est ajoutée aux décisions de la Fed parmi les sujets que suivent de près les acteurs du marché obligataire. Les traders surveillent souvent quelques signaux.

• Le refinancement du 4 novembre est un test clé pour savoir si les tailles de coupons restent figées.
• Les résultats des rachats montrent à quel point les détenteurs veulent revendre des obligations longues.
• Les queues d'adjudication, quand une vente se place à un rendement supérieur aux attentes, peuvent signaler une demande faible.
• L'écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans indique si la courbe se pentifie.
• L'or et le dollar réagissent souvent quand les inquiétudes budgétaires augmentent.

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Glossaire des termes clés

Définitions en langage simple rédigées pour cet article.

Conclusion

Le Twist du Trésor associe des rachats d'obligations longues plus importants à une émission accrue de bons. Jusqu'ici, il n'a pas empêché les rendements longs de monter, et la Fed va dans l'autre sens. La vidéo examinée ici a raison sur plusieurs faits. Elle exagère sur d'autres, notamment l'affirmation des 105 % de dépenses.

Les prochains tests arrivent vite. Le FOMC se réunit le 28 octobre, et le Trésor présente ses plans le 4 novembre. Les deux pourraient modifier la perception du Twist par les marchés.

Foire aux questions

Qu'est-ce que le Twist du Trésor ?

C'est le nom donné par Bessent aux rachats d'obligations longues, associés en 2026 à un recours accru aux bons courts.

À combien s'élèvent aujourd'hui les rachats du Trésor ?

Au moins 4 milliards de dollars par opération sur le segment long, et jusqu'à 6 milliards pour les opérations récentes.

Les rachats ont-ils fait baisser les rendements des bons du Trésor ?

Pas durablement. Le 10 ans est passé de 4,65 % le 19 août à 5,31 % le 5 octobre, puis à 4,96 %.

Pourquoi le Trésor émet-il davantage de bons ?

Les adjudications de coupons sont figées : l'emprunt supplémentaire va aux bons, moins chers aujourd'hui mais vite réajustés.

La Fed travaille-t-elle avec le Trésor ?

La Fed a relevé ses taux en septembre 2026 alors que les rachats visaient les obligations longues : leurs politiques divergent.

Quand a lieu le prochain refinancement trimestriel ?

Le Trésor a fixé la prochaine annonce de refinancement au mercredi 4 novembre 2026, avec les tailles futures des rachats.

Une partie du contenu de cette page a été créée à l'aide d'outils automatisés. Le texte final a été relu par Admirals et relève de sa responsabilité éditoriale.

Sources

• Le Trésor annonce des tailles accrues pour les rachats nominaux de soutien à la liquidité sur le segment long, Trésor américain, consulté le 23 octobre 2026.
• Déclaration trimestrielle de refinancement du DAS Brian Smith, Trésor américain, consulté le 23 octobre 2026.
• Déclaration trimestrielle de refinancement du secrétaire adjoint Josh Frost, Trésor américain, consulté le 23 octobre 2026.
• Données TIC d'août 2026, Trésor américain, consulté le 23 octobre 2026.
• Principaux détenteurs étrangers de titres du Trésor, TIC du Trésor américain, consulté le 23 octobre 2026.
• Taux quotidiens de la courbe des rendements au pair du Trésor, octobre 2026, Trésor américain, consulté le 23 octobre 2026.
• Taux quotidiens de la courbe des rendements au pair du Trésor, 2026, Trésor américain, consulté le 23 octobre 2026.
• Dette au centime près, FiscalData, consulté le 23 octobre 2026.
• Relevé quotidien du Trésor, FiscalData, consulté le 23 octobre 2026.
• Rachats de titres du Trésor, FiscalData, consulté le 23 octobre 2026.
• Relevé mensuel de la dette publique, FiscalData, consulté le 23 octobre 2026.
• Données d'adjudication des titres du Trésor, FiscalData, consulté le 23 octobre 2026.
• Relevé mensuel du Trésor, septembre 2026, Trésor américain (copie PDF hébergée par interest.co.nz), consulté le 23 octobre 2026.
• Opérations de marché ouvert, Réserve fédérale, consulté le 23 octobre 2026.
• Communiqué du FOMC, 16 septembre 2026, Réserve fédérale, consulté le 23 octobre 2026.
• Calendriers des réunions, Réserve fédérale, consulté le 23 octobre 2026.
• Programme d'allongement des échéances, Réserve fédérale, consulté le 23 octobre 2026.
• Facteurs affectant les réserves bancaires (H.4.1), 15 octobre 2026, Réserve fédérale, consulté le 23 octobre 2026.
• Alerte jargon : l'Opération Twist, Fed de Richmond, consulté le 23 octobre 2026.
• Primes de terme des titres du Trésor, Fed de New York, consulté le 23 octobre 2026.
• Dépenses fédérales : intérêts (FYOINT), FRED, consulté le 23 octobre 2026.
• Recettes fédérales (FYFR), FRED, consulté le 23 octobre 2026.
• Rendement de marché des titres du Trésor américain à échéance constante de 10 ans (DGS10), FRED, consulté le 23 octobre 2026.
• Rendement de marché des titres du Trésor américain à échéance constante de 30 ans (DGS30), FRED, consulté le 23 octobre 2026.
• Rendement de marché des titres du Trésor américain à échéance constante de 3 mois (DGS3MO), FRED, consulté le 23 octobre 2026.
• Indice des prix à la consommation, septembre 2026, BLS, consulté le 23 octobre 2026.
• Calendrier de publication, Bureau d'analyse économique des États-Unis, consulté le 23 octobre 2026.
• Calendrier de publication de l'indice des prix à la consommation, BLS, consulté le 23 octobre 2026.
• Calendrier de publication de la situation de l'emploi, BLS, consulté le 23 octobre 2026.
• Trésor américain : le déficit de l'exercice 2026 atteint 2 000 milliards de dollars, American Action Forum, consulté le 23 octobre 2026.
• Bessent affirme que les rachats d'obligations accrus pourraient encore augmenter, Reuters via San Juan Daily Star, consulté le 23 octobre 2026.
• Le secrétaire au Trésor Bessent double les rachats d'obligations longues américaines, Reuters via Hawaii Tribune-Herald, consulté le 23 octobre 2026.
• Bessent promet des rachats plus importants après l'effacement de la hausse de soulagement, Euronews, consulté le 23 octobre 2026.
• Les États-Unis lancent l'Opération Economic Outcast, Euronews, consulté le 23 octobre 2026.
• Bessent envisage de puiser dans la trésorerie de l'État pour les rachats de dette, Bloomberg via Advisor Perspectives, consulté le 23 octobre 2026.
• Point sur le bilan de la Fed et ses achats de gestion des réserves, Wolf Street, consulté le 23 octobre 2026.
• Bessent pourrait puiser dans le Compte général du Trésor pour financer les rachats, Wolf Street, consulté le 23 octobre 2026.
• L'investisseur Druckenmiller critique vivement les rachats du Trésor américain, Reuters via BusinessDay, consulté le 23 octobre 2026.
• Le « Twist du Trésor » de Bessent ne dure qu'un jour, Asia Business Daily, consulté le 23 octobre 2026.
• Comment Bessent a appris à ne plus s'inquiéter et à aimer les bons du Trésor, Risk.net, consulté le 23 octobre 2026.
• Comment le Trésor de Bessent affaiblit Warsh à la Fed, Dow Jones via Tiger, consulté le 23 octobre 2026.
• La Fed relève ses taux malgré les appels de Trump à les baisser, Local12, consulté le 23 octobre 2026.
• Trump dit que Warsh aurait dû voter contre la hausse des taux de la Fed, Bloomberg Government, consulté le 23 octobre 2026.
• La Cour suprême juge que Trump ne peut pas révoquer Lisa Cook de la Fed, Commercial Observer, consulté le 23 octobre 2026.
• Les économistes attendent un rendement à 10 ans à 5,1 % fin 2026, CRE Daily, consulté le 23 octobre 2026.
• Le rendement à 10 ans pourrait-il atteindre 5,75 % en 2027 ?, J.P. Morgan Wealth Management, consulté le 23 octobre 2026.
• Le rendement américain à 10 ans recule après les propos de Warsh, Trading Economics, consulté le 23 octobre 2026.
• Rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans, Trading Economics, consulté le 23 octobre 2026.
• XAUUSD or au comptant, OANDA sur TradingView, consulté le 23 octobre 2026.