El twist del Tesoro de Bessent explicado: recompras de bonos largos y giro hacia las letras del Tesoro
El twist del Tesoro es un apodo para un enfoque de gestión de la deuda en 2026 del secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent. El Tesoro recompra bonos antiguos de largo plazo y se endeuda más mediante letras de corto plazo. El objetivo oficial es mejorar la liquidez de los bonos largos (Tesoro de EE. UU.). Críticos como el inversionista Stanley Druckenmiller describen las recompras como una «gestión de precios» de las tasas de interés de largo plazo (Reuters vía BusinessDay).
La respuesta breve sobre los resultados es que son mixtos. El Tesoro duplicó como mínimo sus recompras de bonos largos el 19 de agosto de 2026, pero el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió hasta 5.31% el 5 de octubre. Desde entonces retrocedió a 4.96% (cierre del 22 de octubre; la tabla de cinco años más abajo da contexto). Esta guía explica cada término en palabras sencillas y contrasta las afirmaciones de un video popular con datos oficiales. También expone los argumentos de ambos lados.
La información presentada en este artículo tiene únicamente fines educativos y no constituye asesoramiento financiero. Consulta con un asesor financiero antes de tomar decisiones de inversión.
Índice
- ¿Qué es el twist del Tesoro? La respuesta breve
- Lo básico: letras, notas y bonos del Tesoro en palabras sencillas
- ¿Qué anunció Bessent en agosto de 2026?
- ¿Cómo funcionan las recompras del Tesoro?
- La Cuenta General del Tesoro: ¿puede el colchón de efectivo financiar las recompras?
- El giro hacia las letras: endeudarse a corto plazo
- ¿Qué es el refinanciamiento trimestral?
- Tamaños de las subastas de cupones congelados desde 2024
- Letras frente a cupones en la deuda de EE. UU.
- Las subastas de letras han crecido mucho
- ¿Qué son el vencimiento promedio ponderado y el riesgo de refinanciación?
- La opinión anterior de Bessent sobre la emisión de letras
- Twist del Tesoro frente a la Operación Twist: la historia
- ¿Han bajado los rendimientos del Tesoro? Lo que muestran los datos
- ¿Quién posee la deuda de EE. UU.? La demanda extranjera y los datos TIC
- Las monedas estables y la Ley GENIUS: los nuevos compradores de letras
- ¿Qué es una moneda estable?
- ¿Cuáles son los requisitos de reservas de la Ley GENIUS?
- Las tenencias de valores del Tesoro de las monedas estables hoy
- La Fed es un comprador de letras más grande
- ¿Qué tan grande podría llegar a ser la demanda de monedas estables?
- Mercados emergentes: Turquía y Argentina
- La Fed tira en sentido contrario
- La aritmética fiscal detrás del twist
- El «plan no oficial»: una interpretación y los contraargumentos
- El oro y las preocupaciones por la degradación monetaria
- Qué esperan los analistas: pronósticos del rendimiento a 10 años
- Escenarios ilustrativos para los rendimientos del Tesoro
- Fechas clave que seguir
- Cómo suelen seguir los traders el twist del Tesoro
- Glosario de términos clave
- Conclusión
- Preguntas frecuentes
- ¿Qué es el twist del Tesoro?
- ¿Cuánto son ahora las recompras del Tesoro?
- ¿Las recompras redujeron los rendimientos del Tesoro?
- ¿La Ley GENIUS obliga a las monedas estables a comprar letras?
- ¿Por qué el Tesoro emite más letras?
- ¿Trabaja la Fed junto con el Tesoro?
- ¿Cuándo es el próximo refinanciamiento trimestral?
¿Qué es el twist del Tesoro? La respuesta breve
Piense en el gobierno de EE. UU. como un prestatario muy grande con muchos préstamos. Algunos duran unas pocas semanas. Otros duran 30 años. El «twist» cambia la mezcla. El Tesoro cancela por anticipado algunos préstamos largos y recurre más a los cortos.
Estos son los hechos principales en un solo lugar.
- El Tesoro elevó sus recompras en el tramo largo de US$2 mil millones a al menos US$4 mil millones por operación desde el 9 de septiembre de 2026.
- En la práctica, las operaciones desde el 10 de septiembre han tenido un tamaño de hasta US$6 mil millones cada una (FiscalData).
- El tamaño de las subastas regulares de notas y bonos no ha cambiado desde el refinanciamiento de mayo de 2024.
- Las letras de corto plazo representaron 22.4% de la deuda negociable el 30 de septiembre de 2026, frente a 15.4% a fines de 2022.
- La Reserva Federal (Fed) subió su tasa de política monetaria el 16 de septiembre de 2026, lo que encarece el endeudamiento de corto plazo.
Fuente: Tesoro de EE. UU. y las demás páginas oficiales enlazadas en cada fila. Datos a las fechas indicadas. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
El gráfico en vivo de abajo muestra el CFD sobre el bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un CFD (contrato por diferencia) es un contrato que replica un precio sin poseer el activo. Tenga en cuenta que este gráfico muestra un precio. Cuando los precios de los bonos suben, los rendimientos bajan, así que la línea se mueve en sentido opuesto al rendimiento.
Lo básico: letras, notas y bonos del Tesoro en palabras sencillas
Antes de los detalles de la política, conviene conocer algunas piezas básicas. Todas las secciones siguientes las usan.
¿Qué es una letra del Tesoro?
Una letra del Tesoro es un pagaré de corto plazo del gobierno de EE. UU. Dura entre 4 y 52 semanas. Paga intereses al venderse por debajo de su valor nominal. El comprador recibe el valor nominal completo al final.
¿Qué es una nota del Tesoro y qué es un bono del Tesoro?
Una nota del Tesoro dura de 2 a 10 años. Un bono del Tesoro dura 20 o 30 años. Ambos pagan un interés fijo, llamado cupón, dos veces al año. Por eso, las notas y los bonos en conjunto suelen llamarse «cupones».
Fuente: Declaración trimestral de refinanciamiento del Tesoro de EE. UU., 5 ago 2026 y datos de subastas de FiscalData. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
¿Qué significan rendimiento y vencimiento?
El vencimiento es la fecha en que el gobierno devuelve el préstamo. El cupón es el interés fijo que paga una nota o un bono. El rendimiento es el retorno anual que obtiene un comprador al precio de mercado actual. Un punto base (pb) es una centésima de punto porcentual, por lo que 25 pb equivalen a 0.25%. Los rendimientos citados en este artículo son tasas de mercado antes de impuestos y costos, que pueden variar.
¿Por qué los precios de los bonos bajan cuando suben los rendimientos?
El cupón de un bono se fija cuando se vende. Si los bonos nuevos empiezan a pagar más, los antiguos resultan menos atractivos. Su precio debe bajar hasta que su rendimiento iguale al del mercado. La Fed de Richmond da un ejemplo sencillo. Una letra de US$100 que se paga a US$105 un año después rinde 5%, y a un precio de US$102 el rendimiento baja a cerca de 3% (Fed de Richmond).
¿Qué son la curva de rendimientos y la prima por plazo?
La curva de rendimientos es una línea que une los rendimientos desde los préstamos más cortos hasta los más largos. Normalmente sube hacia la derecha. El empinamiento de la curva de rendimientos significa que los rendimientos largos suben más rápido que los cortos.
La prima por plazo es el rendimiento adicional que exigen los inversionistas por inmovilizar su dinero durante muchos años. La Fed de Nueva York la estima con un modelo, porque no puede observarse directamente (Fed de Nueva York).
¿Qué anunció Bessent en agosto de 2026?
A mediados de agosto de 2026 se vivió un momento tenso en el mercado de bonos. La deuda de EE. UU. superó los US$40 billones (millones de millones), y el rendimiento a 30 años tocó un máximo intradía de 19 años de 5.34% el 18 de agosto, según informó Reuters (Reuters vía Hawaii Tribune-Herald). Varias medidas y declaraciones del Tesoro siguieron en el lapso de una semana.
Cronología de las medidas de agosto
Fuente: Tesoro de EE. UU., Reuters vía San Juan Daily Star, Bloomberg vía Advisor Perspectives, Reuters vía BusinessDay.
El comunicado oficial cita un «patrocinio sólido y constante de los participantes del mercado» en las recompras de largo plazo (Tesoro de EE. UU., 19 de agosto de 2026). En otras palabras, muchos tenedores quieren vender de vuelta esos bonos más antiguos.
¿De dónde viene el nombre «twist del Tesoro»?
La etiqueta proviene de los propios comentarios de Bessent en una entrevista de televisión en agosto, en la que describió la combinación de recompras y emisión de letras como un «twist del Tesoro». El diario Asia Business Daily informó de la frase el 23 de agosto (Asia Business Daily). No se encontró una transcripción oficial completa del comentario, por lo que la frase se atribuye a sus declaraciones televisivas.
¿Cómo funcionan las recompras del Tesoro?
Una recompra ocurre cuando el Tesoro paga efectivo para readquirir sus propios bonos antiguos antes de que venzan. Los tenedores ofrecen bonos a un precio, y el Tesoro acepta las ofertas más atractivas hasta un máximo fijado.
Recompras de apoyo a la liquidez y de gestión de efectivo
Hay dos tipos. Las recompras de apoyo a la liquidez se dirigen a bonos más antiguos y menos negociados, llamados «no recientes». Un bono «no reciente» es simplemente una emisión que ya fue reemplazada por otra más nueva. La liquidez es la facilidad con que un bono puede comprarse o venderse sin mover su precio. Las recompras de gestión de efectivo se dirigen a deuda que vence en menos de dos años y ayudan a suavizar los flujos de caja del Tesoro.
Fuente: FiscalData, recompras de valores del Tesoro, montos a valor nominal. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
La declaración de refinanciamiento de agosto planeaba hasta US$38 mil millones en recompras de apoyo a la liquidez para el trimestre. También planeaba hasta US$25 mil millones en recompras de gestión de efectivo (Tesoro de EE. UU.). Las operaciones más grandes se sumaron a ese plan.
¿Son las recompras del Tesoro una flexibilización cuantitativa?
La flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés) ocurre cuando un banco central crea dinero nuevo para comprar bonos. El endurecimiento cuantitativo (QT) es lo contrario. Las recompras del Tesoro se diferencian en un punto clave. El Tesoro no crea dinero, así que debe financiar las recompras con efectivo o con nueva deuda, normalmente letras.
Entonces, ¿son las recompras del Tesoro una QE? Según la definición estándar, no lo son, porque el Tesoro no crea dinero y la deuda total se mantiene más o menos igual. Aun así, los críticos ven un parecido, porque las recompras retiran bonos largos del mercado de forma similar a como lo hacía la QE. Krishna Guha, de Evercore ISI, calificó el plan como «una forma débil de Operación Twist» (Euronews).
La Cuenta General del Tesoro: ¿puede el colchón de efectivo financiar las recompras?
¿Qué es la Cuenta General del Tesoro?
La Cuenta General del Tesoro (TGA) es la cuenta corriente principal del gobierno, mantenida en la Reserva Federal. Los ingresos fiscales entran y los pagos salen. Desde 2015, el Tesoro procura mantener al menos cinco días de salidas de caja y al menos US$150 mil millones (Bloomberg vía Advisor Perspectives).
Fuente: FiscalData, Estado Diario del Tesoro. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
¿Abrió Bessent la cuenta corriente?
El video dice que Bessent «abrió» la cuenta de US$1 billón para pagar las recompras. Eso exagera lo ocurrido. El 24 de agosto, informes de prensa que citaban a dos funcionarios dijeron que el Tesoro podría recurrir a la TGA, que entonces rondaba los US$935 mil millones. El Tesoro no ha anunciado tal medida (Wolf Street).
Un colchón de efectivo más pequeño conlleva un riesgo. El techo de la deuda, el límite legal a la deuda total, es de US$41.1 billones. Con una deuda de US$40.41 billones, el margen es de unos US$0.7 billones. Menos efectivo dejaría un colchón más delgado si ese límite se vuelve vinculante (FiscalData, Wolf Street).
El giro hacia las letras: endeudarse a corto plazo
¿Qué es el refinanciamiento trimestral?
Cada tres meses el Tesoro publica la declaración trimestral de refinanciamiento. En ella indica cuánto va a pedir prestado y mediante qué títulos. Una subasta es la venta misma: los inversionistas hacen ofertas y ganan los rendimientos más bajos que cubran el monto.
Tamaños de las subastas de cupones congelados desde 2024
El último aumento en el tamaño de las subastas de notas y bonos llegó en el trimestre de febrero a abril de 2024 (Tesoro de EE. UU., 31 de enero de 2024). Los tamaños se han mantenido iguales en cada refinanciamiento desde mayo de 2024. En agosto de 2026, el Tesoro dijo que esperaba mantenerlos estables «al menos durante los próximos trimestres» (Tesoro de EE. UU., 5 de agosto de 2026).
Fuente: Declaración trimestral de refinanciamiento del Tesoro de EE. UU., 5 ago 2026. Los tamaños se repiten por diseño (emisiones nuevas en febrero, mayo, agosto y noviembre; reaperturas más pequeñas en los demás meses). El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Letras frente a cupones en la deuda de EE. UU.
Por lo tanto, el endeudamiento adicional recae en las letras. La deuda negociable es la parte de la deuda del gobierno que los inversionistas pueden comprar y vender en el mercado. La tabla muestra cómo ha variado la mezcla de letras frente a cupones en la deuda de EE. UU.
Fuente: FiscalData, Estado Mensual de la Deuda Pública. El resto de la deuda negociable son TIPS (bonos protegidos contra la inflación) y notas de tasa flotante. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Las subastas de letras han crecido mucho
El video dice que las subastas de letras promediaron unos US$47 mil millones en 2016 y unos US$94 mil millones ahora. La cifra reciente se confirma. La cifra de 2016 parece alta frente a un mes de muestra. Los datos del Tesoro ubican el promedio de las subastas de letras de octubre de 2016 cerca de US$39 mil millones.
Fuente: FiscalData, datos de subastas de valores del Tesoro. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Eso equivale a unas 2.4 veces el promedio de octubre de 2016. Una sola subasta de letras a 13 semanas por US$95 mil millones equivale a unas 2.3 veces una subasta a 10 años de US$42 mil millones. Es 3.8 veces una subasta de bonos a 30 años de US$25 mil millones.
¿Qué son el vencimiento promedio ponderado y el riesgo de refinanciación?
El vencimiento promedio ponderado es el tiempo promedio que falta para que deba pagarse la deuda del gobierno. Más letras lo acortan. El riesgo de refinanciación de la deuda de EE. UU. es el peligro de que la deuda que vence deba refinanciarse a tasas más altas. Con 22.4% de la deuda negociable en letras, una porción grande se reajusta en menos de un año.
La opinión anterior de Bessent sobre la emisión de letras
En 2024, antes de asumir el cargo, Bessent criticó a la secretaria del Tesoro Janet Yellen por «financiarse en el tramo corto de la curva», es decir, por el uso intensivo de letras (Risk.net). Risk.net señala que una proporción de letras de alrededor de 15% a 20% ha servido durante mucho tiempo como referencia para los asesores del Tesoro. El 22.4% actual está por encima de ese rango.
Twist del Tesoro frente a la Operación Twist: la historia
¿Qué fue la Operación Twist de 1961?
En 1961, el gobierno de Kennedy quería crecimiento sin recortar las tasas de corto plazo. Tasas cortas más bajas podían empujar más dólares hacia el oro. La Fed vendió valores del Tesoro de corto plazo y compró otros de largo plazo. El Tesoro, al mismo tiempo, emitió menos bonos largos y más cortos (Fed de Richmond). El nombre vino de la moda del baile twist de esa época.
¿Qué fue la Operación Twist de 2011?
La segunda Operación Twist, oficialmente el Programa de Extensión de Vencimientos, se desarrolló de 2011 a 2012. La Fed vendió US$667 mil millones en valores de corto plazo y compró la misma cantidad de valores del Tesoro de plazo más largo (Reserva Federal). Una investigación citada por la Fed de Richmond halló que la versión de 1961 redujo las tasas largas en cerca de 0.15 puntos porcentuales (Fed de Richmond).
Fuente: Fed de Richmond, Reserva Federal, Tesoro de EE. UU.. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
La mayor diferencia es la coordinación. En 1961 la Fed y el Tesoro tiraban en la misma dirección. En 2026 la Fed está endureciendo su política, mientras que las recompras del Tesoro actúan sobre el tramo largo de la curva.
¿Han bajado los rendimientos del Tesoro? Lo que muestran los datos
Rendimientos tras la medida de recompras de agosto
La primera reacción del mercado fue positiva y luego se desvaneció. Asia Business Daily publicó el titular de que el twist duró solo un día (Asia Business Daily).
Fuente: curva diaria de rendimientos a la par del Tesoro de EE. UU., 2026, niveles de cierre, y BLS para el IPC. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
La demanda de refugio significa que los inversionistas compran activos considerados de menor riesgo, como los bonos del Tesoro o el oro, cuando caen las acciones. Trading Economics vinculó la caída de los rendimientos de fines de octubre con una venta masiva de acciones de tecnología e inteligencia artificial que llevó a los inversionistas hacia los bonos del gobierno (Trading Economics). El movimiento llegó unos dos meses después de anunciarse el aumento de las recompras.
El gráfico de abajo muestra el CFD sobre el bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años. Al igual que el gráfico a 10 años, muestra el precio, por lo que se mueve en sentido inverso al rendimiento del bono a 30 años.
El panorama de cinco años
Una ventana corta puede inducir a error. La tabla muestra los rendimientos de cierre de año de los últimos cinco años calendario completos.
Fuente: curva diaria de rendimientos a la par del Tesoro de EE. UU. para 2026, y las series de FRED DGS10, DGS30 y DGS3MO (rendimientos de vencimiento constante del Tesoro) para 2020 a 2025, período del 31 dic 2020 al 22 oct 2026. Los rendimientos son antes de impuestos y costos, que pueden variar. Rendimientos al alza significan precios de bonos a la baja. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Por qué importa la prima por plazo
Un rendimiento largo tiene dos partes. Una es la trayectoria esperada de las tasas de corto plazo. La otra es la prima por plazo, la compensación por asumir el riesgo de que las tasas cambien durante la vida del bono (Fed de Nueva York). Las recompras apuntan a esta segunda parte. La trayectoria de tasas de la Fed determina la primera, y por eso las dos políticas pueden tirar en sentidos opuestos.
¿Quién posee la deuda de EE. UU.? La demanda extranjera y los datos TIC
¿Qué son los datos TIC?
TIC significa Capital Internacional del Tesoro (Treasury International Capital). Es un registro mensual de las compras y tenencias extranjeras de valores de EE. UU. El Tesoro advierte que no siempre puede identificar al verdadero propietario, porque los bonos en manos de custodios en el extranjero pueden figurar bajo el país del custodio (Tesoro de EE. UU.).
Fuente: TIC del Tesoro de EE. UU., principales tenedores extranjeros de valores del Tesoro. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
El panorama es mixto. En agosto de 2026 los extranjeros redujeron sus tenencias de letras en US$47.8 mil millones. Aun así, los inversionistas privados extranjeros compraron US$90.9 mil millones en notas y bonos en el mismo mes (Tesoro de EE. UU., 16 de octubre de 2026).
El video afirma que la demanda extranjera de valores del Tesoro de corto plazo está en su nivel más bajo en más de una década. Eso no pudo verificarse. La tabla TIC sí muestra las tenencias oficiales extranjeras de letras en US$312.2 mil millones, el nivel más bajo de los 13 meses de la tabla del Tesoro (TIC del Tesoro de EE. UU.).
¿Qué tan fuertes son las subastas del Tesoro?
Tres medidas de las subastas muestran la demanda. La relación oferta-cobertura es el total de ofertas dividido entre el monto vendido. Los postores indirectos pujan a través de operadores y suelen incluir a bancos centrales extranjeros. Los operadores primarios son bancos grandes que deben pujar y quedarse con lo que otros no compran. En la tabla, el rendimiento más alto es el mayor rendimiento aceptado, la tasa a la que se coloca toda la venta.
Fuente: FiscalData, datos de subastas de valores del Tesoro. Una proporción alta de operadores sugiere una demanda final más débil. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
La venta a 30 años de octubre atrajo una fuerte demanda indirecta. La venta a 20 años de septiembre fue más débil. Las ofertas indirectas son solo una guía aproximada de las compras extranjeras, así que el panorama de la demanda extranjera sigue siendo mixto.
Las monedas estables y la Ley GENIUS: los nuevos compradores de letras
¿Qué es una moneda estable?
Una moneda estable es un criptoactivo diseñado para valer siempre US$1. El emisor mantiene reservas, es decir, efectivo y activos de corto plazo, para pagar a los tenedores. Una atestación es la revisión de un contador que confirma que las reservas existen en una fecha determinada. Es menos exhaustiva que una auditoría completa.
¿Cuáles son los requisitos de reservas de la Ley GENIUS?
La Ley GENIUS se convirtió en ley el 18 de julio de 2025 como Ley Pública 119-27 (GovInfo). Establece reglas federales para las monedas estables de pago. El video dice que obliga a los emisores a mantener letras del Tesoro. Esa lectura es demasiado limitada.
Fuente: Ley GENIUS, Ley Pública 119-27, GovInfo.
Además, la ley aún no está en vigor. Los reguladores de EE. UU. incumplieron el plazo de un año para las reglas definitivas (The Block). Entra en vigor a más tardar el 18 de enero de 2027 (GovInfo).
Las tenencias de valores del Tesoro de las monedas estables hoy
Fuente: FRBSF y las demás páginas enlazadas en cada fila. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Los datos sobre las tenencias de valores del Tesoro de Tether sugieren que la cifra de US$120 mil millones que da el video para todas las monedas estables es demasiado baja. Solo Tether mantenía a mitad de año cerca de US$115 mil millones en letras más US$26 mil millones en reportos respaldados por valores del Tesoro.
El video también presenta a las monedas estables como el tercer mayor comprador de letras de 2026, por delante de Japón. La Fed de San Francisco halló que los emisores han añadido más valores del Tesoro de corto plazo que Japón desde 2023 (FRBSF). No se encontró una fuente primaria para la clasificación de «tercer mayor».
La Fed es un comprador de letras más grande
El video omite a un comprador mayor. La Fed tenía US$566.0 mil millones en letras el 14 de octubre de 2026, US$370.6 mil millones más que un año antes (H.4.1 de la Reserva Federal). Estas compras de gestión de reservas comenzaron en diciembre de 2025 y buscan mantener abundantes las reservas bancarias. Son una operación técnica, separada de las decisiones sobre las tasas (Wolf Street).
¿Qué tan grande podría llegar a ser la demanda de monedas estables?
Fuentes: FRBSF, DL News sobre Citi, Decrypt sobre Standard Chartered. Los pronósticos no son un indicador confiable del rendimiento futuro.
La cifra de US$1.2 billones del video proviene del pronóstico de Citi de 2025. La tendencia más reciente de la Fed de San Francisco apunta a cerca de un tercio de esa cifra.
Mercados emergentes: Turquía y Argentina
En los países con monedas débiles, la gente suele guardar dólares como ahorro. Las monedas estables lo facilitan. El video menciona a Turquía y Argentina, donde las monedas han perdido la mayor parte de su valor frente al dólar.
Fuente: Pound Sterling Live, USD/TRY y Pound Sterling Live, USD/ARS, con las tasas iniciales de 2020 tomadas de las páginas USD/TRY 2020 y USD/ARS 2020, tasas de cierre diarias. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Standard Chartered proyectó en octubre de 2025 que el ahorro en monedas estables de los mercados emergentes podría crecer de US$173 mil millones a cerca de US$1.22 billones hacia 2028 (FXStreet). Los pronósticos no son un indicador confiable del rendimiento futuro. Las cifras de crecimiento regional de 30% a 40% del video no pudieron verificarse, por lo que se omiten aquí.
La Fed tira en sentido contrario
¿Qué es la tasa de los fondos federales?
La tasa de los fondos federales es la tasa a un día que se cobran los bancos entre sí. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el órgano de la Fed que fija las tasas, establece un rango objetivo para ella. Los rendimientos de las letras la siguen de cerca. Los rendimientos largos dependen más de las expectativas de los inversionistas sobre la inflación y el riesgo.
Fuente: Reserva Federal, operaciones de mercado abierto y comunicado del FOMC, 16 sep 2026. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
La nota a 2 años es el tramo de la curva más sensible a las decisiones de la Fed. Su rendimiento a la par, la lectura oficial de cierre del día que publica el Tesoro, cerró en 4.65% el 22 de octubre. El gráfico muestra el CFD sobre la nota del Tesoro de EE. UU. a 2 años, que se mueve en sentido opuesto a ese rendimiento.
Kevin Warsh y el alza de tasas
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, encabezó el alza de septiembre, la primera desde 2023. El presidente Trump había dicho que las tasas «deberían estar en 1%, o menos» (Local12). Más tarde, Trump dijo a la revista Time que probablemente habría votado en contra de la junta (Bloomberg Government).
Dow Jones describió el activismo del Tesoro como un debilitamiento del mensaje de la Fed (Dow Jones vía Tiger). Bessent ha dicho que los rendimientos largos «no reflejan los fundamentos subyacentes» (Euronews). La Fed subió las tasas con la inflación por encima de su meta de 2% (comunicado del FOMC). Los precios al consumidor subieron 3.7% interanual en septiembre (BLS).
¿Qué es la independencia de la Fed?
La independencia de la Fed significa que el banco central fija las tasas sin órdenes políticas. El 29 de junio de 2026, la Corte Suprema resolvió por 5 votos a 4 que la gobernadora Lisa Cook podía seguir en el cargo por ahora (Commercial Observer). El alza de septiembre llegó pese a los llamados públicos del presidente a bajar las tasas. Las opiniones difieren sobre lo que esto significa para la independencia de la Fed a más largo plazo.
¿Qué es la dominancia fiscal?
La dominancia fiscal ocurre cuando un fuerte endeudamiento del gobierno presiona a un banco central para mantener las tasas más bajas de lo que justifica la inflación. El debate sobre el twist plantea si podría convertirse en un primer paso en esa dirección. Hasta ahora en 2026, la Fed ha subido su tasa de política monetaria.
La aritmética fiscal detrás del twist
Costo de intereses de EE. UU. frente a ingresos
Los intereses son ahora uno de los mayores rubros del presupuesto. Los intereses netos son lo que el gobierno paga por su deuda, menos los intereses que recibe.
Fuente: FRED, gastos federales: intereses, FRED, ingresos federales y, para el AF2026, American Action Forum sobre el Estado Mensual del Tesoro. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
El déficit del AF2026 fue de US$1.992 billones, frente a US$1.775 billones en el AF2025 (American Action Forum). Cada alza de las tasas de las letras puede reflejarse ahora en los costos de intereses en cuestión de meses, porque gran parte de la deuda es de corto plazo.
Gasto obligatorio frente a ingresos: verificación de la afirmación del 105%
El gasto obligatorio es el gasto fijado por ley, como el Seguro Social. No requiere una votación anual. El video dice que cuatro partidas obligatorias equivalen al 105% de los ingresos. La tabla de abajo suma los intereses netos a los cuatro programas principales, lo que da a la afirmación su lectura más amplia. Los datos oficiales del AF2026 no respaldan eso (American Action Forum).
Fuente: Estado Mensual del Tesoro, septiembre de 2026 y American Action Forum. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Si se usan los intereses brutos de US$1.36 billones, la proporción sube a cerca de 98% (Estado Mensual del Tesoro). En cualquier caso, se mantiene por debajo de 100%. El video también dice que las obligaciones crecen 7.5% al año frente a 4% de los ingresos. Eso no pudo rastrearse hasta la CBO, así que se trata como una estimación propia del video.
La disyuntiva central es simple: las letras cuestan menos hoy, pero se reajustan rápidamente, de modo que el twist cambia el riesgo de tasas de largo plazo por el riesgo de tasas de corto plazo.
El «plan no oficial»: una interpretación y los contraargumentos
El video sostiene que el Tesoro tiene un plan no oficial para limitar los rendimientos largos y financiarse con letras. Según esa lectura, las monedas estables y la Fed absorberían las letras adicionales. Esta es una interpretación de los hechos. El Tesoro no ha declarado un plan así.
Fuente: Euronews, Tesoro de EE. UU., GovInfo, Risk.net.
Druckenmiller sobre las recompras del Tesoro
El inversionista Stanley Druckenmiller, excolega de Bessent, calificó las recompras de «gestión de precios» y de «un error» en un artículo del WSJ. Escribió que «no se puede salir de un debate sobre solvencia comprando con herramientas de liquidez» (Reuters vía BusinessDay). Para dimensionarlo, las mayores operaciones hasta ahora, de US$6 mil millones cada una, son pequeñas frente a una deuda total de unos US$40.4 billones.
¿Qué es la Operación Economic Outcast?
La Operación Economic Outcast es una campaña de sanciones del Tesoro lanzada el 24 de agosto de 2026. Apunta a redes que ayudan a Irán a eludir las sanciones de EE. UU. (Euronews). El video la vincula con el papel del dólar en las finanzas mundiales. Si las sanciones afectan la demanda extranjera de largo plazo de activos en dólares es un tema debatido, y este artículo no adopta una postura al respecto.
El oro y las preocupaciones por la degradación monetaria
¿Qué es la degradación monetaria?
La degradación monetaria es la pérdida del poder adquisitivo de una moneda, que suele atribuirse a una creación excesiva de dinero o de deuda. Los inversionistas preocupados por ella a menudo recurren al oro. El oro al contado cotizó a US$4,021.35 por onza a las 10:03 GMT del 23 de octubre de 2026, según TradingView (TradingView).
Un rendimiento real es el rendimiento de un bono tras restar la inflación esperada. El oro y los rendimientos reales se han movido a menudo en sentidos opuestos, porque el oro no paga intereses. Los rendimientos más altos elevan el costo de mantenerlo. Sin embargo, las preocupaciones fiscales han impulsado en ocasiones el oro incluso con rendimientos altos, y por eso el debate sobre el twist importa para el metal. La introducción al oro de Admirals explica lo básico.
Qué esperan los analistas: pronósticos del rendimiento a 10 años
Fuentes: CRE Daily sobre la encuesta del WSJ, J.P. Morgan Wealth Management, Trading Economics. Los pronósticos no son un indicador confiable del rendimiento futuro.
Los pronósticos del rendimiento a 10 años para 2027 abarcan un rango amplio. Esa dispersión muestra lo incierto que es el panorama fiscal y de inflación.
Escenarios ilustrativos para los rendimientos del Tesoro
Estos escenarios son solo ilustrativos. Muestran cómo podrían reaccionar los mercados ante distintos hechos. No son predicciones.
Escenarios ilustrativos basados en J.P. Morgan Wealth Management y en los datos anteriores. Los pronósticos no son un indicador confiable del rendimiento futuro.
Un empinamiento bajista significa que los rendimientos largos suben más rápido que los cortos mientras caen los precios de los bonos. Cada escenario implica posibles efectos tanto a la baja como al alza para distintos activos.
Fechas clave que seguir
Los relojes del Reino Unido se atrasan el 25 de octubre y los de EE. UU. el 1 de noviembre. La diferencia entre Nueva York y Londres es de cuatro horas del 25 al 31 de octubre y de cinco horas el resto del tiempo.
Fuente: calendario del FOMC de la Reserva Federal, calendario de publicaciones de la BEA, calendario de empleo del BLS, calendario del IPC del BLS, Tesoro de EE. UU. y comunicado TIC del Tesoro de EE. UU.. Los horarios pueden cambiar, así que consulte las páginas oficiales.
El calendario económico de Admirals enumera estas publicaciones con las cifras esperadas. El avance de la decisión de la Fed de octubre trata la reunión del FOMC con más detalle.
Cómo suelen seguir los traders el twist del Tesoro
En 2026, las noticias sobre la gestión de la deuda se han sumado a las decisiones de la Fed como un tema que siguen de cerca los participantes del mercado de bonos. Los traders suelen observar algunas señales.
- El refinanciamiento del 4 de noviembre es una prueba clave de si los tamaños de los cupones siguen congelados.
- Los resultados de las recompras muestran cuánto quieren los tenedores vender de vuelta bonos largos.
- Las colas de subasta, cuando una venta se coloca a un rendimiento mayor al esperado, pueden indicar una demanda débil.
- La brecha entre los rendimientos a 2 y a 10 años muestra si la curva se está empinando.
- El oro y el dólar suelen reaccionar cuando aumentan las preocupaciones fiscales.
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Conclusión
El twist del Tesoro combina recompras más grandes de bonos largos con una mayor emisión de letras. Hasta ahora no ha impedido que suban los rendimientos largos, y la Fed se mueve en sentido contrario. El video analizado acierta en varios hechos. Exagera otros, entre ellos la afirmación del 105% del gasto y el papel de la Ley GENIUS.
Las próximas pruebas llegan pronto. El FOMC se reúne el 28 de octubre, y el Tesoro presenta sus planes el 4 de noviembre. Ambos hechos podrían cambiar la forma en que los mercados ven el twist.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el twist del Tesoro?
Es el nombre que da Bessent a recomprar bonos largos y, a la vez, endeudarse más con letras en 2026.
¿Cuánto son ahora las recompras del Tesoro?
Las recompras del tramo largo suman al menos US$4 mil millones por operación; las recientes llegaron a US$6 mil millones.
¿Las recompras redujeron los rendimientos del Tesoro?
No de forma duradera. El rendimiento a 10 años subió de 4.65% a 5.31% y luego bajó a 4.96%.
¿La Ley GENIUS obliga a las monedas estables a comprar letras?
Exige reservas uno a uno en activos líquidos, como depósitos o valores del Tesoro con vencimiento máximo de 93 días.
¿Por qué el Tesoro emite más letras?
Con los cupones congelados, el endeudamiento adicional va a letras, que cuestan menos hoy y se reajustan rápido.
¿Trabaja la Fed junto con el Tesoro?
La Fed subió tasas en septiembre de 2026 mientras las recompras apuntaban a bonos largos, así que sus políticas divergen.
¿Cuándo es el próximo refinanciamiento trimestral?
El Tesoro programó el próximo refinanciamiento para el miércoles 4 de noviembre de 2026, con tamaños futuros de recompra.
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Fuentes
- El Tesoro anuncia tamaños mayores de las recompras nominales de apoyo a la liquidez en el tramo largo, Tesoro de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Declaración trimestral de refinanciamiento del subsecretario adjunto Brian Smith, Tesoro de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Declaración trimestral de refinanciamiento del subsecretario Josh Frost, Tesoro de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Datos de Capital Internacional del Tesoro de agosto de 2026, Tesoro de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Principales tenedores extranjeros de valores del Tesoro, TIC del Tesoro de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Tasas diarias de la curva de rendimientos a la par del Tesoro, octubre de 2026, Tesoro de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Tasas diarias de la curva de rendimientos a la par del Tesoro, 2026, Tesoro de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Deuda al centavo, FiscalData, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Estado Diario del Tesoro, FiscalData, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Recompras de valores del Tesoro, FiscalData, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Estado Mensual de la Deuda Pública, FiscalData, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Datos de subastas de valores del Tesoro, FiscalData, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Estado Mensual del Tesoro, septiembre de 2026, Tesoro de EE. UU. (copia en PDF alojada por interest.co.nz), consultado el 23 de octubre de 2026.
- Operaciones de mercado abierto, Reserva Federal, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Comunicado del FOMC, 16 de septiembre de 2026, Reserva Federal, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Calendarios de reuniones, Reserva Federal, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Programa de Extensión de Vencimientos, Reserva Federal, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Factores que afectan los saldos de reservas (H.4.1), 15 de octubre de 2026, Reserva Federal, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Alerta de jerga: Operación Twist, Fed de Richmond, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Primas por plazo del Tesoro, Fed de Nueva York, consultado el 23 de octubre de 2026.
- El creciente apetito de los emisores de monedas estables por valores del Tesoro, Carta Económica de la FRBSF, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Gastos federales: intereses (FYOINT), FRED, consultado el 23 de octubre de 2026.
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- Rendimiento de mercado de los valores del Tesoro de EE. UU. a 10 años de vencimiento constante (DGS10), FRED, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Rendimiento de mercado de los valores del Tesoro de EE. UU. a 30 años de vencimiento constante (DGS30), FRED, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Rendimiento de mercado de los valores del Tesoro de EE. UU. a 3 meses de vencimiento constante (DGS3MO), FRED, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Índice de Precios al Consumidor, septiembre de 2026, BLS, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Ley GENIUS, Ley Pública 119-27, GovInfo, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Calendario de publicaciones, Oficina de Análisis Económico de EE. UU., consultado el 23 de octubre de 2026.
- Calendario de publicaciones del Índice de Precios al Consumidor, BLS, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Calendario de publicaciones de la Situación del Empleo, BLS, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Tesoro de EE. UU.: el déficit del AF 2026 sumó 2 billones de dólares, American Action Forum, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Bessent dice que las recompras ampliadas de bonos podrían aumentar más, Reuters vía San Juan Daily Star, consultado el 23 de octubre de 2026.
- El secretario del Tesoro Bessent duplica las recompras de bonos largos de EE. UU., Reuters vía Hawaii Tribune-Herald, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Bessent promete recompras mayores tras borrarse el alivio de los rendimientos de los bonos, Euronews, consultado el 23 de octubre de 2026.
- EE. UU. lanza la Operación Economic Outcast mientras Washington apunta a los facilitadores de Irán, Euronews, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Bessent mira el colchón de efectivo del Tesoro para recomprar deuda, Bloomberg vía Advisor Perspectives, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Actualización sobre el balance de la Fed y sus compras de gestión de reservas, Wolf Street, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Bessent podría recurrir a la Cuenta General del Tesoro para financiar recompras, Wolf Street, consultado el 23 de octubre de 2026.
- El inversionista Druckenmiller arremete contra las recompras del Tesoro de EE. UU., Reuters vía BusinessDay, consultado el 23 de octubre de 2026.
- El «twist del Tesoro» de Bessent dura solo un día, Asia Business Daily, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Cómo Bessent aprendió a dejar de preocuparse y a amar la letra del Tesoro, Risk.net, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Cómo el Tesoro de Bessent debilita a Warsh en la Fed, Dow Jones vía Tiger, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Los reguladores de EE. UU. incumplen el plazo de un año de la Ley GENIUS, The Block, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Las reservas excedentes de Tether se reducen a la mitad en el 2T, ForkLog, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Moneda USD Coin (USDC): capitalización de mercado, oferta y gráfico de paridad, DefiLlama, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Los emisores de monedas estables van camino de superar a China y Japón, DL News, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Las monedas estables captarían 1 billón de dólares en letras hacia 2028, Decrypt, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Las monedas estables podrían recibir 1 billón de dólares de mercados emergentes, FXStreet, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Historial USD/TRY 2026, Pound Sterling Live, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Historial USD/ARS 2026, Pound Sterling Live, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Historial USD/TRY 2020, Pound Sterling Live, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Historial USD/ARS 2020, Pound Sterling Live, consultado el 23 de octubre de 2026.
- La Fed sube las tasas pese a los llamados de Trump a recortar, Local12, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Trump dice que Warsh debió votar en contra del alza de tasas de la Fed, Bloomberg Government, consultado el 23 de octubre de 2026.
- La Corte Suprema falla que Trump no puede destituir a Lisa Cook de la Fed, Commercial Observer, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Economistas esperan que el rendimiento del Tesoro a 10 años termine 2026 en 5.1%, CRE Daily, consultado el 23 de octubre de 2026.
- ¿Podría el rendimiento del Tesoro a 10 años llegar a 5.75% en 2027?, J.P. Morgan Wealth Management, consultado el 23 de octubre de 2026.
- El rendimiento a 10 años de EE. UU. cede por comentarios de Warsh, Trading Economics, consultado el 23 de octubre de 2026.
- Rendimiento de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años, Trading Economics, consultado el 23 de octubre de 2026.
- XAUUSD oro al contado, OANDA en TradingView, consultado el 23 de octubre de 2026.
