Wöchentlicher Marktausblick: Fed rechnet mit langer Phase niedrigen Wachstums zur Bekämpfung der Inflation

"Die Verringerung der Inflation wird wahrscheinlich eine anhaltende Periode eines unter dem Trend liegenden Wachstums erfordern, und es wird sehr wahrscheinlich zu einer gewissen Aufweichung der Arbeitsmarktbedingungen kommen." - Federal Reserve Vorsitzender Jerome Powell. 

Der Vorsitzende der US-Notenbank, hat auf der September-Sitzung die Stimmung an den Märkten getrübt, als er eine anhaltende Periode eines unter dem Trend liegenden Wachstums voraussagte, bevor die Inflation überwunden sei. Die Zinserhöhung der Fed um 0,75 Prozent stützte den USD, der gegenüber dem EUR anstieg und diesen in ein 20-Jahres-Tief stürzte. 

Da sich die USA derzeit in einer technischen Rezession befinden, setzt die Fed darauf, dass eine straffere Geldpolitik und ein geringes Wachstum die Inflation entschärfen können, bevor der Arbeitsmarkt ins Stocken gerät und die hohe Inflation in eine Stagflation übergeht. Bisher hat der US-Arbeitsmarkt ein robustes Wachstum aufrechterhalten, und Arbeitslosigkeit liegt auf einem jahrzehntelangen Tiefstand. Da die Wirtschaft jedoch abschwächt, erhöht dieser Trend die Risiken für die Beschäftigungslage in den USA. Die Zentralbank rechnet mit einem geschätzten Stellenabbau von rund 1 Million und einer Arbeitslosenquote von 4,4 Prozent. 

Nicht nur der Arbeitsmarkt wird eine Korrektur erfahren, auch der Wohnungsmarkt wird nach Ansicht der Federal Reserve von einer härteren Rezession betroffen sein. 

"Auf lange Sicht müssen wir Angebot und Nachfrage besser aufeinander abstimmen, damit die Immobilienpreise auf einem vernünftigen Niveau und in einem vernünftigen Tempo steigen und die Menschen sich wieder Häuser leisten können." Jerome Powell. 

Gibt es im aktuellen Wirtschaftsszenario Anklänge an die durch die Subprime-Krise ausgelöste Rezession? Das ist eine gute Frage, wenn man die weitreichenden Auswirkungen eines schwachen Immobiliensektors in den USA bedenkt. Oberflächlich betrachtet, scheint es einige Ähnlichkeiten zu geben: 

• In den Jahren 2003 und 2004, als die Zinsen niedrig waren, entstand eine Blase im Immobiliensektor. 
• Die Federal Reserve erhöhte die Zinssätze rasch von 1 Prozent Mitte 2004 auf 5,25 Prozent Mitte 2006. 

Die Unterschiede zwischen damals und heute sind aber ebenfalls bemerkenswert. 

Der Immobilienmarkt brach 2007 zusammen, als gefährdete Haushalte ihre Hypotheken nicht mehr bedienen konnten, und Anfang 2008 befanden sich die USA in der Großen Rezession. Auch wenn wir die Zukunft nicht vorhersagen können, ist der Arbeitsmarkt in den USA im Jahr 2022 robust, und die Ausfälle von Haushaltskrediten sind noch kein Problem. Außerdem haben die Aufsichtsbehörden energisch reagiert, um künftige Engagements im Bereich der Subprime-Kredite zu verhindern. 

Die Ursachen für den heutigen wirtschaftlichen Gegenwind sind ganz andere, nämlich die Inflation und die ungleichmäßige Erholung von der COVID-19-Pandemie, nicht die Ausfälle bei Subprime-Krediten. Schließlich werden die Zinssätze bis 2023 voraussichtlich 4,6% erreichen, was immer noch unter den 5,25% von 2006 liegt. Dennoch ist die Verschuldung der privaten Haushalte im zweiten Quartal auf 16 Billionen USD gestiegen, und angesichts der steigenden Zinsen ist es von entscheidender Bedeutung, dass der Beschäftigungssektor widerstandsfähig bleibt, um Zahlungsausfälle zu vermeiden. 

Wesentliche Erkenntnisse 

1. Risiken für den USD steigen. 

Steigende Risiken für das Wirtschaftswachstum und den US-Arbeitsmarkt können sich häufig auf die Stärke des USD auswirken. Der Wert der Währung ist zusammen mit den Zinssätzen in die Höhe geschossen, was möglicherweise zu inflationären Effekten beiträgt, zumindest auf den Rohölmärkten, die auf USD lauten. Sollte sich die Rezession in den USA verschärfen, könnte dies das Vertrauen der Anleger beeinflussen und den USD kurzfristig schwächen, was wiederum die Preise auf den Energiemärkten drücken würde. 

2. Die US-Zinsen bewegen sich bis 2023 auf 4,6 Prozent und bis Ende dieses Jahres auf 4,4 Prozent zu. 

Die Märkte für Staatsanleihen und die Einkommen des Bankensektors in den USA könnten von steigenden Zinsen profitieren, da sie Quellen des Cashflows sind, vorausgesetzt, die Gesamtwirtschaft unterstützt solche Entwicklungen. Andererseits werden die Hypothekenzahlungen auf dem Wohnungsmarkt steigen, was den Wohnungs- und Bausektor möglicherweise bremsen wird. 

3. Die Inflation wird sich hartnäckig halten, bis die Auswirkungen der Pandemie abklingen. 

Zwar haben geopolitische Faktoren im Zusammenhang mit der Ukraine die Inflation eskalieren lassen, doch gibt es alternative Rohöllieferungen aus der OPEC und den USA. Die Auswirkungen der Pandemie sind die dynamischsten Triebkräfte für die künftige Inflation, da die Reise- und Wirtschaftstätigkeit weltweit, vor allem aber in China, wieder zunimmt. 

Chinas Null-Toleranz-Politik hat einen Großteil des Aufschwungs in seinem industriellen Herzen gebremst und die USA und andere wichtige Produktionssektoren der Weltwirtschaft in Mitleidenschaft gezogen. Dies scheint nun ein Ende zu haben, nachdem das chinesische Zentrum für Seuchenkontrolle eine vierte COVID-Auffrischungsimpfung als Ausweg aus der Pandemie befürwortet hat. 

Und schließlich behält die US-Notenbank mittelfristig ihre restriktive Haltung bei und wird dies auch weiterhin tun. 

"Wir müssen die Inflation hinter uns lassen. Ich wünschte, es gäbe einen schmerzfreien Weg, das zu tun. Den gibt es aber nicht... Wir werden so lange weitermachen, bis wir sicher sind, dass die Aufgabe erledigt ist." Jerome Powell. 

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