El SUPER CICLO de los Commodities ¿una oportunidad?

Porque la historia es para contarla. El primer trimestre de 2020 y ya los primeros indicios de un virus mortal que parecía tener la capacidad de rápida propagación, causaban el cierre de economías y el mundo entero para intentar frenar un avance mayor y que pudiese, en ese entonces sin tener mayores antecedentes, terminar con la vida de un porcentaje importante de la población mundial. El término confinamiento y cuarentena se volvían cada día más comunes y las medidas de sanitización aún más estrictas; no obstante, y sin perjuicio de lo anterior, los mercados sufrían de la misma forma en línea con las proyecciones negativas que causaban pánico entre los inversionistas y la profunda recesión que podían llegar a presentar las economías alrededor del mundo, incluso llegando a proyectar un escenario aún más catastrófico que el año 1929. La renta variable, commodities, divisas riesgosas, todos perdían terreno, siendo los commodities uno de los protagonistas desde el primer minuto a raíz del surgimiento del virus en territorio asiático, considerado como el principal consumidor de materias primas a nivel mundial. El cobre cedía 25% mientras que el petróleo llegaba a valores negativos en sus futuros. La incertidumbre siempre llega a ser uno de los principales conductores del mercado, sin embargo, existe al día de hoy una gran barrera de contención, llamada BANCOS CENTRALES.
La inyección sin precedentes llevada a cabo por la FED, el BCE, BoJ, BoC, BoE, etc… han sido el motor principal de la recuperación extraordinaria que presentan las materias primas durante los últimos 9 meses.

La interrupción de la demanda mundial producto del coronavirus fue desastrosa y la proyección aún mayor, pero la inyección de liquidez de los bancos centrales, un dólar más débil producto del programa de flexibilización, junto a una oferta más restrictiva, han sido la solución para los dolores de cabeza que causaba el COVID19 durante el 1er trimestre y medio en el mundo entero. Lo que no quiere decir que ha sido una suerte de oportunidad para ver una redistribución de los precios debido al estancamiento que experimentaban durante los últimos años causado por el exceso de oferta que arrastraba la última decada, por lo que la interrupción se ha traducido en una suerte de oportunidad para muchos.
En línea con lo antes indicado, este podría ser el inicio de un super-ciclo para las materias primas, en donde no solo los metales preciosos como el ORO, el que llego a rentar un 36% durante 2020 al registrar un nuevo máximo histórico, puedan mostrar un escenario optimista durante la nueva década que comienza.

Gráfico índice de commodities Bloomberg – escala logarítmica

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Si bien la perspectiva es de largo plazo, no descartamos que los precios puedan experimentar ajustes en el tiempo y busquen soportes estructurales que puedan determinar nuevas oportunidades de inversión; las características del escenario inundado de liquidez e incluso aún más por venir, una serie de vacunas autorizadas para su uso que si bien presentan demora en la distribución a nivel mundial, puede llegar a ser un punto a favor disminuyendo las medidas restrictivas y traducirse en el control de la pandemia, son claves y relevantes para proyectar este panorama.
Sin embargo, existe una visión negativa sobre este super-ciclo, el que podría ya haber presentado su mejor cara y desde ahora consolidar lo realizado durante los 3 tercios de 2020. El mayor desafío es contener la pandemia, pero aún más a la población y su inconciencia debido a lo que esta misma significa para la sociedad y la economía, que es el tema que nos convoca. Un crecimiento estable y en línea con las inyecciones monetarias, ya sean fiscales o federales, en donde la vuelta a periodos extensos de confinamiento en diversas economías vuelva a acaparar la atención del mercado y la incertidumbre reine parcialmente.

Gráfico GOLD 1W – Admiral Markets MT5
Al revisar el comportamiento del ORO a lo largo del tiempo sabemos que las variaciones de su cotización se ven estrictamente ligadas a las expectativas de inflación y el comportamiento del dólar a nivel internacional. Con las recientes ayudas implementadas, las expectativas de inflación condujeron al metal precioso por sobre los máximos históricos registrados en 2011, logrando alcanzar hoy en día los $2.075 dólares la onza aproximadamente. No obstante, la inflación a nivel mundial se mantiene acotada y la presión deflacionaria es un punto para considerar tras los retrocesos que experimenta luego de las alzas. Hoy por debajo de los $1.900 dólares y una inflación que parece no mostrar avances a pesar de los incentivos fiscales brindados, el sentimiento pesimista y al mismo tiempo de resguardos en dólares parecen volver a conducir al metal hacia niveles inferiores. Si bien en el largo plazo la visión parece ser de alta inflación y bajo crecimiento, las oportunidades al día de hoy señalan favorecer al dólar americano.

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¿Cuáles son los niveles claves para el ORO?

$1.750/1.720 representan un primer punto de apoyo para el mercado, que ante el temor e incertidumbre podría acrecentar sus pérdidas, mientras la inflación no de cuenta de la liquidez circundante. Los rebotes importantes para la cotización donde los compradores puedan salir a aprovechar reales oportunidades de inversión se encuentran en torno al 50% Fibonacci del impulso experimentado desde mediados de 2018 y el 61.8%, niveles que fueron considerados como soporte por el mercado durante los años 2011 y 2012, post crisis subprime, por lo que ante las señales técnicas y fundamentales parecieran ser los puntos de inflexión que el mercado estaría considerando en el futuro para proteger sus portafolios y coberturas restringiendo los riesgos  en el largo plazo.

La inyección monetaria implementada por China y Asia en general, principales consumidores de cobre refinado a nivel mundial logran brindarle un sustento a la moneda local, el peso Chileno, a raíz de la estricta relación que se tiene siendo uno de los principales ingresos de la billetera fiscal. Luego de alcanzar los $3.7 dólares la libra durante la primera semana de 2021 el metal retrocede ante menores expectativas para los primeros meses del año y la incertidumbre política en EE.UU. que hace eco en los distintos mercados. Si bien el proceso es alcista en el largo plazo de acuerdo a la variación dibujada desde 2001, la consolidación en el corto plazo parece ser la piedra de tope a nuevos avances que se puedan llegar a experimentar. Como señala la imagen un posible patrón lateral entre los $3.7 dólares la libra y $3.0 dólares podría llegar a ser el escenario a contemplar durante 2021, volviéndose muy atractiva la relación de RIESGO:RETORNO si consideramos una porción de nuestro portafolios entre $3.0 y $3.1 dólares con una primera intención alcista hacia $3.4/3.5 dólares.

La fuerte desaceleración de la inflación en China durante el 2020 estuvo marcada por la caída en los precios del cerdo, registrando una cifra anual de +0.2% desde +5.4% que registraba en enero/2020, lo que debilita la proyección para 2021 y podría poner un freno en el mediano plazo a los precios de los commodities en general, brindando veracidad a nuestra proyección lateral durante 2021/2022.


Elaborado por Renato Campos S.
Analista Jefe de Admiral Markets Latam

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