Faut-il investir sur l'action Valeo à long terme ?

Jérémy DELSOL
19 Min de lecture

De nombreux gérants faisaient de l'action Valeo une des actions stars dans leur portefeuille pendant plusieurs années. Elle était la plus belle cote de l'indice CAC 40. Ils prétendaient que c'était une action que Warren Buffett aurait aimé avoir grâce à ses avantages compétitifs durables. Les investisseurs particuliers s'enthousiasmaient sur cette action qui surperformait l'indice CAC 40. Disons-le franchement, ne pas en avoir en portefeuille s'avérait être une erreur d'investissement.

Les investisseurs qui ont eu la chance d'investir à partir des points bas de 2009, ont pu multiplier leur capital par 25 jusqu'à mai 2017.

Malheureusement, les belles histoires ont toujours une fin, en particulier pour des actions évoluant dans des secteurs sensibles aux aléas du cycle économique. Valeo n'a pas échappé à la tendance. Le retour à la réalité s'est avéré rude lorsque vous regardez l'analyse graphique depuis 2017.

Investir sur l'action Valeo est à ce jour une cible préférée des vendeurs à découvert à force qu'elle déçoit régulièrement sur ses résultats financiers. N'ayons pas peur des mots. Elle n'a pas la cote auprès des investisseurs.

Devons nous rester à l'écart de l'action Valéo ou pas ? Pour cela, nous allons analyser l'action Valeo à travers son histoire et business, l'historique de son cours de Bourse, et le track record de son dividende. Enfin, une synthèse risques-opportunités vous aidera à forger votre opinion sur l'un des leaders mondiaux des équipements automobiles.

Histoire de l'entreprise Valeo 📜

Les premières origines de Valeo remontent en 1923 avec la fondation de la société française Ferrodo qui produit des garnitures de freins et d'embrayages. Au cours des années 1920 et 1930, Ferrodo rachète successivement Condé, La Plastose et Flertex pour renforcer ses parts de marché en France. En 1932, Ferrodo s'introduit à la Bourse de Paris pour s'ouvrir de nouveaux financements.

Orienté vers la mécanique automobile, Ferrodo décide de diversifier ses activités vers l'électronique, l'éclairage, les systèmes électriques et les systèmes thermiques des véhicules au cours des années 1960 et 1970 à travers des acquisitions telles que :

  • Paris-Rhône dans les équipements électriques
  • SEV Marchal dans l'éclairage, les équipements électriques et l'essuyage
  • Cibié dans l'éclairage et la signalisation
  • Chausson Thermique dans le chauffage et le refroidissement
  • Neiman dans la sécurité, l'éclairage et la signalisation
  • Labinal dans les équipements électriques

Au cours des années 1980, Valeo se développe de plus en plus à l'international, en Europe et Amérique du Nord. L'entreprise française cède sa division câblage à l'allemand Leoni pour se focaliser sur les activités les plus stratégiques du secteur automobile.

Le 28 mai 1980, Ferrodo change de nom et se renomme Valeo en référence à "Je vais bien" en latin. C'était également le nom d'une filiale italienne de Ferrodo.

En 1998, Valeo rachète les activités des systèmes électriques de l'entreprise américaine ITT Industries. Cette opération est triplement bénéfique, car l'entreprise française augmente mécaniquement ses parts de marché en Allemagne, aux États-Unis et au Mexique. Elle marque aussi un nouveau horizon vers l'innovation technologique dans l'automobile.

En février 2005, Valeo est victime d'espionnage industriel par une stagiaire chinoise. Cette dernière est accusée de vol de données informatiques. Elle sera finalement condamnée à un an d'emprisonnement dont dix mois avec sursis et deux mois de prison ferme.

Depuis 2009, Valeo est devenu un équipementier automobile tourné vers les technologies de réduction des émissions de CO2 des véhicules, le développement des véhicules électriques et dans les pays émergents.

Le 21 juin 2014, l'action Valeo réintègre l'indice CAC 40 en battant ses plus-hauts historiques de juillet 1998.

Dans la continuité de sa politique stratégique, Valeo rachète des sociétés ou prend des participations afin d'être leader dans les activités Systèmes de Confort et d'Aide à la Conduite, Systèmes de Propulsion, Systèmes Thermiques, et Systèmes de Visibilité :

  • Ichikoh, Niles (Japon)
  • Asaphus, FTE Automotive, Gestigon, Peiker, Smexx Gmbh, Spheros (Allemagne)
  • Transfrig (Afrique du Sud)
  • Kuantic, Navya (France)
  • Eltek Electric Vehicles (Norvège)
  • Precico (Malaisie)

Le 6 juin 2016, Valeo annonce un split de 3 afin de rendre son cours de Bourse accessible aux investisseurs suite à de nouveaux plus-hauts historiques. Dans la même année, l'équipementier automobile entre dans le capital de la PME française Navya. Cette prise de participation conforte sa stratégie dans le développement des véhicules propres.

Voyant sa capitalisation boursière chuter suite à plusieurs profits warning, Valeo perd son statut de membre de l'indice CAC 40 au profit du groupe de défense Thales le 24 juin 2019.

En dépit d'une baisse de ses activités suite à la crise du Covid-19, Valeo renforce son partenariat avec Navya dans le programme de recherche & développement dans les systèmes associés aux navettes autonomes.

Les dates clés de l'entreprise Valeo

➡️ 1923 : Naissance de Société anonyme française Ferrodo spécialisée dans la production de garnitures de freins et d'embrayages

➡️ 1927 : Rachat de la filature d'amiante Condé

➡️ 1928 : Rachat de La Plastose, spécialisée dans la production de produits chimiques et poudres pour garnitures de freins et d'embrayages

➡️ 1932 : Entrée à la Bourse de Paris de Ferrodo

➡️ 1934 : Rachat de l'usine de garnitures Flertex

➡️ Années 1960 : Diversification de son business model vers les systèmes thermiques, composants, systèmes et équipements électroniques à travers des acquisitions

➡️ Années 1970 : Diversification de son business model vers l'éclairage et systèmes électriques à travers des acquisitions

➡️ Années 1980 : Expansion de ses activités à l'international et politique de croissance externe

➡️ 28 mai 1980 : Ferrodo devient Valeo

➡️ 1998 : Acquisition de l’activité des systèmes électriques de l'entreprise américaine ITT Industries. Cette opération permet d'avoir une présence en Allemagne, aux États-Unis et au Mexique, et marque un tournant vers l'innovation technologique de ses activités.

➡️ 24 février 1997 : Entrée de Valeo dans l'indice CAC 40

➡️ Juillet 2007 : Acquisition de l'entreprise irlandaise Connaught Electronics

➡️ 8 août 2007 : Sortie de Valeo de l'indice CAC 40 au profit de Vivendi Environnement

➡️ 2009 : Politique stratégique autour de l'innovation des technologies sur la réduction des émissions de CO2 et la conduite autonome, et le développement de ses parts de marché en Asie et dans les pays émergents

➡️ 2011 : Acquisition de l'équipement japonais Niles spécialisé dans les contrôles intérieurs

➡️ 2012 : Création de la coentreprise indonésienne PT Valeo AC Indonesia dans les systèmes de climatisation, et américaine Detroit Thermal Systems dans les systèmes thermiques

➡️ Mai 2013 : Cession de la division Sécurité Habitacle à l'entreprise japonaise U-Shin

➡️ Septembre 2013 : Acquisition de l'entreprise norvégienne Eltek Electric Vehicles spécialisée dans la conception, fabrication et commercialisation des chargeurs embarqués

➡️ 21 juin 2014 : Entrée de Valeo dans l'indice CAC 40 pour la seconde fois de son histoire en Bourse. L'équipement automobile remplace Vallourec, spécialiste des tubes en acier dans l'industrie pétrolière et gaz.

➡️ Décembre 2015 : Acquisition de l'entreprise allemande Peiker dans le développement du véhicule autonome et connecté

➡️ Mars 2016 : Acquisition de l'entreprise allemande Spheros dans les systèmes d'air conditionné pour autobus

➡️ 6 juin 2016 : Split de l'action Valeo par 3 (Division de l'action nominale par 3)

➡️ Octobre 2016 : Prise de participation dans la PME française Navya spécialisée dans la conception et fabrication des navettes autonomes et électriques

➡️ Janvier 2017 : Acquisition de l'entreprise malaisienne Precico spécialisée dans les composants plastiques et les assemblages de circuits imprimés

➡️ Mars 2017 : Acquisition de la start-up allemande Gestigon spécialisée dans les logiciels de traitement d'images en 3D de l'habitacle et de l'entreprise française Kuantic dans la télématique embarquée.

➡️ Octobre 2017 : Acquisition de l'entreprise allemande FTE Automotive spécialisée dans les actionneurs hydrauliques

➡️ 2018 : Acquisition de l'entreprise sud africaine Transfrig spécialisée dans les systèmes mobiles de réfrigération

➡️ 2019 : Acquisition de l'entreprise allemande Asaphus spécialisée dans les logiciels d'assistance à la conduite pour une participation à hauteur de 50 % du capital. Second retrait de Valeo de l'indice CAC 40 le 24 juin 2019 au profit du groupe Thales spécialisé dans les équipements et systèmes de l'aérospatial, la défense, la sécurité et le transport terrestre.

Les activités de l'entreprise Valeo 🚙

Valeo fait partie des dix premiers équipementiers automobiles mondiaux. En France, Valeo est devancé par Faurecia. Son business tourne autour de quatre pôles d'activité :

Systèmes de Confort et d’Aide à la Conduite axés sur l'aide à la conduite (freinage d'urgence automatique, régulateur de vitesse adaptatif, assistance au maintien de voie et aux embouteillages) les véhicules électriques (télématique 4G et 5G, interface de connectivité), et les commandes intérieures intuitives (caméras intérieures de confort et sécurité, capteurs de direction, interfaces conducteur-passagers). Valeo est le numéro deux mondial.

Systèmes de Propulsion axés sur les systèmes d'électrification de la propulsion, les systèmes de transmission, et les systèmes d'actionneurs et de capteurs de la propulsion. Valeo est le numéro deux mondial.

Systèmes Thermiques axés sur les produits assurant le confort des passagers, l'autonomie des batteries, les systèmes de climatisation, la réduction des émissions de CO2, etc. Valeo est le numéro deux mondial.

Systèmes de Visibilité axés sur les systèmes d'éclairage, les systèmes d'essuyage, et l'électronique des systèmes afin d'assurer la sécurité et la visibilité de la conduite quelles que soit les conditions météorologiques

Présent dans 33 pays, Valeo réalise la plus grosse part de son chiffre d'affaires dans la zone Europe-Afrique à hauteur de 45,7 %. L'Asie Moyen-Orient et Océanie arrive en seconde position pour 32,8 % de son chiffre affaires. Dans cette zone géographique, la Chine, le Japon, la Corée du Sud et l'Inde occupent une part prépondérante. L'Amérique du Nord et du Sud représentent respectivement 19,1 et 2,4 % de son chiffre d'affaires.

Le groupe Valeo est construit juridiquement en trois holdings :

  • Valeo Finance focalisée sur les investissements d'entreprises françaises et la recherche & développement
  • Valeo Bayen focalisée sur les investissements dans les entreprises étrangères
  • VIHBV (Pays-Bas) focalisée sur les prises de participation dans les entreprises étrangères

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Concurrents de l'entreprise Valeo 🛡

Bien que Valeo soit bien positionné au niveau mondial sur ses principaux activités, la concurrence est rude et disruptif en raison des évolutions technologiques dans le secteur automobile.

Dans les Systèmes de Confort et d'Aide à la Conduite, les concurrents sont principalement les entreprises allemandes Bosch, Continental et Kostal.

Dans les Systèmes de Propulsion, l'entreprise française doit lutter pour conserver ses parts de marché contre BlueNexus & Denso (Japon) et Schaeffler/Luk (Allemagne).

Dans les Systèmes Thermiques, c'est un match contre Denso (Japon), Hanon (Corée du Sud) et Mahle (Allemagne).

Dans les Systèmes de Visibilité, il y a Denso et Bosch dans l'éclairage, puis Koito (Japon) et Mareli (Italie) dans l'essuyage. Valeo a une position de leader mondial sur ses deux segments.

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Actionnaires de l'entreprise Valeo 💶

Des actionnaires se détachent dans le capital du groupe Valeo. En pôle position, l'État français est présent via sa banque d'investissement Bpifrance Participations à hauteur de 5,21 % du capital, et indirectement par ISALT, société détenue par la Caisse des Dépôts pour une participation de 3,92 %. Suivent en deuxième et troisième position, la société d'investissement américaine Harris Associates et le groupe familial Dassault qui possèdent respectivement une part de 5,13 % et 5,06 % du capital.

Source : https://www.valeo.com/fr/investisseurs-actionnaires-bref/

Orienté par sa politique d'investissement sur l'ESG (Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance), le fonds souverain norvégien arrive en quatrième position en détenant 4,92 % du capital.

Source : https://www.valeo.com/fr/valeo-integre-le-cac-40-esg/

D'autres sociétés de gestion d'actifs sont présentes dans le capital de Valeo telles que Vanguard Group, BNP Paribas Asset Management, J.O. Hambro Capital Management ou Pictet Asset Management.

Peu influents dans la politique stratégique de l'entreprise française, les actionnaires salariés sont propriétaires de 2,71 % du capital.

Historique du cours de l'action Valeo 📊

Au regard de l'évolution de son cours de Bourse depuis 1990, on peut distinguer deux périodes dorées et sombres. Investir sur l'action Valeo n'est pas une promenade de santé à long terme, car elle dépend des dépenses d'investissement des constructeurs automobiles. L'investisseur devra distinguer à partir de l'analyse technique à quel moment acheter ou rester à l'écart.

Source : Admirals MetaTrader 5 Supreme Edition, graphique FR, MN (entre le 01 juillet 2007 et le 06 septembre 2021), réalisé le 06 septembre 2021 à 15h00. Veuillez noter : Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs, ni des performances futures.

La première période dorée s'étend d'octobre 1990 jusqu'à juillet 1998. L'action Valeo passe de 3 à 34,5 €, soit une hausse cumulée de 1 050 %. Elle est stoppée brutalement par la crise asiatique. L'éclatement de la bulle des Dotcom va précipiter une nouvelle chute du titre au point de casser à la baisse la ligne de tendance haussière depuis octobre 1990 en unités mensuelles. Cette première période sombre va durer jusqu'à janvier 2009 malgré un rebond timide de mars 2003 à mars 2007. Les investisseurs ayant investi au pire des moments ont perdu environ 92 % de leur capital.

Vous devez rester vigilant pendant que le cours de l'action baisse. Une action qui chute de 30 %, peut encore chuter aussi longtemps qu'elle le souhaite.

L'action Valeo grimpera à partir de janvier 2009 grâce au soutien des États au secteur automobile. Avec une nouvelle direction, l'entreprise française entreprend une nouvelle politique stratégique autour de la réduction des émissions de CO2 des véhicules et l'expansion de ses activités en Asie et dans les pays émergents.

La seconde période dorée va durer jusqu'à mai 2017 avec des plus-haut historiques à la clé. La valeur de l'action Valeo sera multipliée par plus de 25. D'ailleurs, l'équipementier automobile français devient l'action star des gérants de portefeuille au cours de cette période.

Cette belle embellie boursière prendra fin au moment où Valeo annonce des profits warning au cours de l'année 2018 à cause de ralentissement du marché automobile en Asie et Amérique du Nord et des effets collatéraux du dieselgate. La validation du double top autour des 66 € et la rupture à la baisse de la tendance haussière partant de novembre 2012 signent la fin de la success story.

Par conséquent, la capitalisation boursière de Valeo s'est effondrée de 66 % en 2018 avec un plus-bas historique depuis octobre 2013 à 22,69 €. Les investisseurs liquident leur position et laissent la place aux vendeurs à découvert à tel point que l'équipementier automobile français devient un dossier spéculatif.

Pour enfoncer le clou, l'action Valeo n'a pas été épargnée par la crise du Covid-19. Après une tentative de rebond, elle a atteint un plus-bas historique depuis 2012 autour de 10,5 €. En manque de visibilité sur sa croissance, l'action Valeo est loin de ses standards avant-Covid et de ses plus-hauts historiques.

Comme vous le voyez sur le graphique, Valeo n'arrive pas à se remettre des dégâts causés par la crise sanitaire. La tendance est structurellement baissière en unités hebdomadaires et mensuelles. Il est difficile de convaincre les investisseurs de revenir sur le dossier pour un horizon d'investissement de moyen-long terme. Pourquoi ? Parce que les profits warning et un dividende en nette baisse ont fragilisé son business model et n'inspirent pas la confiance vis-à-vis des investisseurs. D'où un avis mitigé sur l'équipementier automobile français.

Dividende et rendement de Valeo 📈

Les entreprises françaises dans lesquelles l'État est présent au capital, ont été contraintes de ne pas verser ou réduire leurs dividendes suite à la crise du Covid-19. Valeo en faisait partie. Pour le compte de l'exercice 2019, l'équipementier automobile avait prévu de verser un dividende de 1,25 €, mais a revu sa copie à la baisse à 0,2 €, soit une baisse de 84 %.

Après que le pire de la crise du Covid-19 est passé, le dividende de l'action Valeo remonte de dix centimes à 0,3 €. Cette hausse très modeste démontre que le management reste prudent sur ses perspectives de croissance.

Les dividendes de Valeo

  • 2015 : 1,5 €
  • 2016 : 1,25 €
  • 2017 : 1,25 €
  • 2018 : 1,25 €
  • 2019 : 0,2 € (initialement prévu à 1,25 €)
  • 2020 : 0,3 €

Source : Valeo

Au cours de la décennie 2010, le dividende de l'action Valeo a diminué à deux reprises en 2016 et 2019. Cela reflète le caractère cyclique du secteur automobile.

Quant au rendement moyen de l'action Valeo sur les cinq dernières années entre 2016 et 2020, il avoisine 2,75 % malgré la baisse du dividende liée à la crise du Covid-19. Ce qui reste honorable pour une action à la fois cyclique et de croissance.

Peut-on espérer un dividende au niveau d'avant-Covid ?

Son niveau d'endettement n'a rien d'alarmant avec une dette/EBITDA proche de 2. Néanmoins, les agences de notation S&P et Moody's lui donnent respectivement une notation BB+ et Baa3. La première est en dehors de la catégorie d'investment grade. La seconde est légèrement au-dessus de la catégorie. Sa marge de manœuvre pour financer ses activités est faible.

La voiture électrique, la conduite autonome et la mobilité urbaine, constituent des moteurs de croissance pour Valeo. De quoi envisager un retour à la croissance des bénéfices et du dividende.

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Risques-Opportunités 🌤

Lorsqu'on fait le point sur l'analyse fondamentale, rien ne milite pour un avis favorable sur l'action Valeo. D'une part, les incertitudes du secteur automobile risquent de demeurer pendant un certain temps. La pénurie de composants électroniques la pénalise pour se projeter à moyen-long terme. D'autre part, la concurrence entre les équipementiers automobiles est rude, même si Valeo occupe les premières places sur ses principaux activités.

Par ailleurs, l'analyse graphique de l'action Valeo sur 5 ans n'incite pas à l'optimisme. Au 30 juillet 2021, elle végète sur des niveaux de l'été 2020 alors que la majorité des actions du CAC 40 sont nettement au-dessus. Cette tendance baissière qui dure depuis mai 2017 sera difficile à casser. Il faudrait une amélioration significative de ses fondamentaux intrinsèques et une retour de son cours de Bourse vers les niveaux d'avant-Covid pour espérer un regain d'intérêt des investisseurs.

Fort heureusement, Valeo dispose d'un savoir-faire technologique dont les constructeurs automobiles ne peuvent pas s'en passer. Cela lui permet d'étoffer son portefeuille client. L'entreprise est bien positionnée pour répondre aux futures normes environnementales et à l'émergence des voitures électriques à condition de faire attention à sa situation financière.

En difficulté depuis 2017-2018, Valeo a perdu du crédit auprès des investisseurs. L'équipementier automobile reste à la merci des vendeurs à découvert. Se positionner dans une perspective de long terme semble risqué, car le secteur automobile en pleine mutation technologique et sociétale offre une visibilité aléatoire sur les prochaines années.

Pourquoi Et Comment Acheter Valeo Chez Admirals ? 🤔

La plupart des investisseurs ou traders passent généralement des ordres d'achat ou vente chez les brokers traditionnels. Sur les actions françaises, les frais de courtage sont suffisamment compétitifs pour des montants raisonnables.

Ainsi, grâce à l'offre Invest.MT5 d'Admirals, vous pouvez acheter des actions Valéo.

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Dans le cas où vous avez des difficultés à utiliser la plateforme MetaTrader pour placer un ordre sur Valeo, suivez la procédure :

  • Connectez-vous à la plateforme MetaTrader 5 avec vos identifiants
  • En haut de la fenêtre, pointez la souris sur Insérer puis Voir puis Fenêtre prix pour afficher sur la gauche la barre Observatoire du marché
  • Allez dans Symboles et tapez Valeo ou #FR pour la cotation Euronext Paris en temps réel
  • Sélectionnez l'action Valeo puis cliquez sur Afficher le symbole pour afficher le graphique

Enfin, si vous détenez une action qui distribue un dividende comme Valeo, vous serez crédité si vous êtes en position acheteuse. Vous serez débité si vous êtes en position vendeuse.

 

Et vous, quel est votre avis sur l'action Valeo ?

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