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Faut-il investir sur l'action Essilor en 2021 ?

Janvier 27, 2021 15:05 UTC
Temps de lecture: 17 minutes

action essilor

Le secteur de la santé a été sur le devant de la scène au cours de la crise du Covid-19 et encore plus avec l'arrivée des vaccins de Pfizer/Biontech et de Moderna contre ce virus. Nous ne savons pas quand le bout du tunnel aura lieu, mais tôt ou tard il y aura un après-Covid.

Curieusement, certains segments de la santé qui sont relativement défensifs, n'ont pas profité à plein du Covid-19 à l'image des entreprises spécialisées dans les équipements médicaux.

Dans l'indice CAC 40, vous avez Essilor (ou EssilorLuxottica depuis octobre 2018) qui a perdu 6 % en 2020. Pourtant, c'est l'une des actions de fond de portefeuille que possèdent la plupart des investisseurs particuliers français.

Depuis sa fusion entre Essilor et Luxottica en octobre 2018, la performance de l'action EssilorLuxottica est positive mais décevante par rapport celle de l'indice CAC 40. Nous avons l'impression que les investisseurs préfèrent rester prudents.

Investir sur Essilor

C'est à se demander si le leader mondial de l'industrie ophtalmique est en perte de vitesse ou de transition avant de retrouver de nouveau son rythme de croissance.

C'est ce que nous allons voir en analysant les fondamentaux intrinsèques de l'entreprise tant au niveau business, boursier, financier que historique. À partir de tous les éléments que vous allez disposer dans cet article, vous pourrez mieux réfléchir sur la possibilité d'acheter ou vendre l'action Essilor.

Histoire de l'entreprise EssilorLuxottica

EssilorLuxottica est né suite à la fusion entre le Français Essilor et l'Italien Luxottica en octobre 2018. D'un côté, Essilor est spécialisé dans la conception et fabrication des verres correcteurs et des équipements ophtalmiques. Il est le fruit de la fusion entre Essel et Silor en 1972.

De l'autre côté des Alpes, Luxottica a été créé par Leonardo Del Vecchio en 1961 et opère dans la conception, fabrication et la commercialisation de montures de lunettes.

Commençons par Essilor. Rien qu'au début des années 1970, l'entreprise française réalisait environ 45 % de ses ventes à l'international avec des sites de production aux États-Unis, en Irlande et aux Philippines. Cette internationalisation s'est traduite par son introduction à la Bourse de Paris en 1975.

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Dans les années 1980 et 1990, Essilor développe les gammes de verres Varylux qui feront son succès et accélère ses pions à l'international au Mexique, Brésil et en Thaïlande, et rachète également des distributeurs en Europe et Asie.

Au cours des années 1990, Essilor se désengage peu à peu des montures de lunettes au profit des verres correcteurs et lance la marque de traitement de verres correcteurs Crizal en 1992 . En 1995, Essilor rachète Gentex Optics spécialisé dans les verres organiques en polycarbonate.

Les années 2000 et 2010 permettent à Essilor de renforcer son leadership mondial dans l'industrie ophtalmique. Les relais de croissance dans les pays émergents ne sont pas épuisés du fait que le système de santé y est peu développé, en particulier en Chine.

Essilor est en première ligne sur l'innovation technologique de l'optique : la protection contre les UV, les verres protégeant de la lumière bleue nocive, des produits adaptés à l'utilisation massive des appareils mobiles, etc.

Les deux décennies du XXIème siècle ont été aussi marquées par l'entrée de l'action Essilor dans l'indice CAC 40 en 2005 et les nombreuses acquisitions externes. Essilor a racheté respectivement :

✅ Satisloh (Suisse) en 2008,

✅ FGX et Signet Amorite (États-Unis), Shamir Optical (Israël) en 2010,

✅ Costa (États-Unis) en 2013,

✅ Transitions Optical (États-Unis) et Coastal Contacts (Canada) en 2014,

✅ Vision Source (États-Unis) en 2015,

✅ Vision Direct et MyOptique Group (Royaume-Uni) en 2016,

✅ Brille24 (Allemagne) en 2019.

Passons à présent à Luxottica. L'entreprise italienne créé sa propre chaîne de production de montures de lunettes et se développe dans le commerce de gros au cours des années 1970.

L'activité de commerce de gros prend son envol à partir des années 1980 à travers la création de co-entreprises et des acquisitions sur des distributeurs indépendants.

Luxottica s'oriente vers la mode (design, esthétique) en lançant des collections en partenariat avec des marques prestigieuses telles que Bulgari, Chanel, Ralph Lauren, Prada, Versace, etc. Au milieu des années 1990, Luxottica développe à grande vitesse son activité de distribution de détail. En 2000, Luxottica s'introduit à la Bourse de Milan.

Tradez l'Action Essilor

Luxottica s'est rapidement imposé comme un des leaders de son segment de l'industrie ophtalmique en acquérant de multiples sociétés telles que :

  • Vogue Eyerwear (États-Unis) en 1990,
  • Persol (Italie), LensCrafters (États-Unis) en 1995,
  • EyeMed (États-Unis) en 1998,
  • Ray-Ban (États-Unis) en 1999,
  • Sunglass Hut (États-Unis) en 2000,
  • OPSM (Australie - Nouvelle-Zélande) en 2003,
  • Cole National (États-Unis) en 2004
  • Oakley (États-Unis) en 2007,
  • Tecnol (Brésil) en 2012,
  • Alain Mikli (France) en 2013,
  • Salmoiraghi & Vigano (Italie) en 2014,
  • Oticas Carol (Brésil) en 2017,
  • Fukui Megane (Japon) en 2018,
  • Barberini (Italie) en 2019.

En janvier 2017, Essilor et Luxottica annoncent leur rapprochement en vue d'une OPA amicale. En octobre 2018, la fusion-acquisition est confirmée suite à l'aval des autorités de concurrence de l'Union Européenne et des États-Unis et donne naissance au numéro un mondial de l'industrie ophtalmique.

En juillet 2019, EssilorLuxottica réalise sa première acquisition de sa jeune histoire en mettant la main sur l'entreprise néerlandaise GrandVision spécialisée dans la distribution de lunettes pour un montant de 7,2 milliards d'euros.

Elle est connue par ses réseaux GrandOptical, Solaris et Générale d'Optique. Cependant, cette acquisition semble être remise en cause en l'état actuel, car EssilorLuxottica reproche à GrandVision son manque de transparence sur la gestion financière de la crise du Covid-19. L'entreprise franco-italienne veut renégocier le rachat à un prix conforme à la réalité du marché.

simulateur boursier

Business d'EssilorLuxottica

Le business d'EssilorLuxottica est divisé en cinq activités dont trois pour Essilor et deux pour le groupe Luxottica.

Chez Essilor, les activités sont ciblées sur la santé :

➡️ Verre et matériel optique qui comprend la conception et fabrication de verres correcteurs,

➡️ Sunglasses & readers qui comprend la commercialisation des lunettes de soleil sans ordonnance médicale et des lunettes pré-montées.

➡️ Équipements qui consiste à fabriquer et commercialiser des équipements destinés aux laboratoires de prescription.

Chez Luxottica, les activités sont orientées vers la conception, la fabrication et distribution des montures de lunettes lifestyle (mode, sport, performance) :

➡️ Commerce de gros avec un réseau de distribution réparti dans 150 pays qui comprend des indépendants et des filiales commerciales,

➡️ Vente de détail avec un réseau de magasins et franchisés qui proposent les meilleures marques de montures adaptées au confort visuels de chacun.

Les activités Verre et matériel optique et Vente de détail contribuent pour trois quart du chiffre d'affaire de l'entreprise franco-italienne dont 39 % pour la première et 36 % pour la seconde. Au niveau géographique, EssilorLuxottica réalise environ 52,5 % de ses ventes en Amérique du Nord. L'Europe, L'Asie-Océanie-Afrique et l'Amérique Latine représentent respectivement 24,5, 16,5 et 6,5 % de ses ventes.

Le groupe EssilorLuxottica est présente sur l'ensemble de la chaîne de production de l'industrie ophtalmique. Dans chacune de ses activités, il dispose d'un portefeuille de marques de dimension internationale telles que :

  • Essilor, Varilux, Crizal, Ray-Ban, Oakley, Xperio, Transitions, Eyezen, Barberini, OptiFog et Kodak Lens dans les verres optiques,
  • Ray-Ban, Oakley, Vogue, Persol, Oliver Peoples, Alain Mikli, Arnette, Bolon et Costa dans les lunettes en tant que marques propriétaires,
  • Giorgio Armani, Burberry, Bulgari, Chanel, Coach, Dolce&Gabana, Ferrari, Michael Kors, Miu Miu, Prada, Ralph Lauren, Starck Eyes, Tiffany & Co, Tory Burch, Valentino et Versace dans les lunettes en tant que marques sous licence
  • Sunglass Hut, LensCrafters, Pearle Vision, Target Optical, Sears Optical, Ray-Ban, Oakley Retail, Mujosh, Aojo, Optical Center, Bolon, MJS, Luxury House Brands, GMO dans les réseaux de distribution,
  • Satisloh pour les équipements de laboratoires.

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Qui sont les concurrents d'EssilorLuxottica ?

La concurrence dans l'industrie ophtalmique est très parcellaire avec un plus grand nombre de concurrents locaux que internationaux. Les principaux concurrents d'EssilorLuxottica sont :

❇️ Carl Zeiss (Allemagne) et Hoya (Japon) pour les verres optiques,

❇️ OptoTech, Schneider, Bülher (Allemagne) et Optimal (Royaume-Uni) pour les équipements de laboratoires,

❇️ Costa (États-Unis) et Xiamen Yarui Optical (Chine) pour l'activité Sunglasses & readers.

Les facteurs de risque concurrentiel qui mettraient en danger le leadership de l'entreprise franco-italienne sont :

❇️ La percée des GAFA (Google, Apple, Facebook, and Amazon) et BATX (Baidu, Alibaba, Tencent, Xiaomi) qui disposent d'énormes ressources financières,

❇️ Les petites-moyennes entreprises à forte capacité d'innovation.

Actionnaires d'EssilorLuxottica

Avec la fusion entre Essilor et Luxottica, la structure de l'actionnariat s'est retrouvée bouleverser. À en croire certains sites spécialisés dans la gouvernance d'entreprise, on a l'impression que les cartes soient en faveur des actionnaires de Luxottica.

Ils n'ont pas tort. En effet, selon le document de référence 2019, Delfin*, actionnaire majoritaire de Luxottica avant la fusion, est le premier actionnaire de référence de l'entreprise franco-italienne à hauteur de 32,2 % du capital.

Le reste du capital d'EssilorLuxottica est très fragmenté entre investisseurs institutionnels, actionnaires salariés et individuels. Chez les investisseurs institutionnels, ce sont les sociétés d'asset management qui y sont présentes telles que Capital Research, Vanguard Group, Amundi Asset Management, Blackrock.

On y retrouve aussi le fonds souverain norvégien. Les actionnaires salariés et individuels ne pèsent pas lourd avec respectivement 4,3 et 3 % du capital.

Lorsqu'on regarde la composition de la gouvernance d'EssilorLuxottica, on peut confirmer que ce sont les Italiens qui sortent gagnants de l'opération. Le président exécutif de Luxottica est le nouveau CEO de l'entreprise franco-italienne tandis que celui d'Essilor se retrouve relégué au poste de Vice-Président.

Les investisseurs sont inquiets d'une fusion entre deux multinationales, car cela peut provoquer des problème de gouvernance et craignent une mauvaise application des synergies potentielles. Cela étant dit, EssilorLuxottica a apporté des clarifications sur ses points clés.

*Delfin est une holding luxembourgeoise de la famille Del Vecchio

Acheter ou vendre Essilor

Historique du cours de l'action Essilor

Avant la naissance d'EssilorLuxottica, investir sur l'action Essilor International était rentable sur les 10 à 30 dernières années. Cela confirmait que c'était une action à privilégier pour de l'investissement de long terme.

En raison de bêta faible par rapport à l'indice CAC 40 et la faible sensibilité de ses activités au cycle économique, l'action Essilor International n'était pas favorite pour du trading. Les vendeurs à découverts n'en faisaient pas une priorité.

Ça risque de ne pas changer avec EssilorLuxottica malgré des problèmes fondamentales à régler à court terme.

L'analyse graphique de l'action Essilor a connu trois périodes dorées. La première a commencé en septembre 1990 jusqu'en juin 1998 avec une performance cumulée de 975 %. La crise asiatique a stoppé son ascension jusqu'à mars 2000.

La seconde s'étend de mars 2000 à juillet 2007 avec une performance cumulée de 313 %. Essilor a vu son chiffre d'affaire et ses bénéfices progresser sensiblement grâce à la forte croissance des pays émergents.

Par la suite, la crise des subprimes a entraîné un effondrement de son cours de Bourse jusqu'en mars 2009 à un plus-bas historique depuis décembre 2004. La troisième période dorée a pris forme à partir de mars 2009 jusqu'à décembre 2015 avec une performance cumulée de 380 %.

Bien qu'un nouveau plus-haut historique a été réalisé en janvier 2020 avec l'intégration de Luxottica, l'évolution graphique du cours de l'action d'Essilor Luxottica stagne dans une fourchette de prix entre 96 et 145 euros depuis décembre 2015.

Fort heureusement, le momentum a de quoi vous rassurer actuellement avec un cours au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours. La tendance depuis son points bas de mars 2020 est haussière, mais le cours de l'action EssilorLuxottica reste quelque peu éloigné de son plus-haut historique autour de 145 euros.

Il est bloqué sous les 78,6 % des retracements de Fibonacci en partant du point haut de janvier 2020 jusqu'au point bas de mars 2020.

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Dividende et Rendement d'EssilorLuxottica

L'entreprise franco-italienne avait reporté le versement de son dividende pour l'exercice 2019 à hauteur de 2,23 euros, soit une hausse de 9 % par rapport à celui de l'exercice 2018.

À l'image de l'ensemble de la cote parisienne et à une différence près, elle a reporté ultérieurement sa décision au courant de l'année 2020 suite à la crise du Covid-19. Finalement vers mi-décembre 2020, EssilorLuxottica a annoncé un dividende de 1,15 euros à ses actionnaires. Il a été détaché le 23 décembre 2020 et versé cinq jours plus tard.

Par rapport à ce qui était prévu initialement, cela représente une baisse d'environ 48,5 %. Évidemment, de nombreux actionnaires individuels n'ont pas été ravis, car ils ne s'attendaient pas à un tel scénario.

Comme c'est à la fois une action de croissance et défensive, le rendement moyen de l'action Essilor ou EssilorLuxottica sur les cinq dernières années ne dépasse pas 2 %. Cela s'explique en partie par ses bonnes performances boursières des années passées.

Source TradingSat :

  • 2015* : 1,11 euros
  • 2016* : 1,5 euros
  • 2017* : 1,53 euros
  • 2018 : 2,04 euros
  • 2019 : 1,15 euros

En réduisant pratiquement de moitié son dividende à cause de la crise du Covid-19, EssilorLuxottica a perdu son statut d'aristocrate européen à dividende**. Comme quoi, vous n'êtes pas à l'abri d'un incident avec une action de belle qualité à long terme.

*Dividende d'Essilor International

**Aristocrate européen à dividende : Entreprise européenne qui augmente son dividende depuis au moins 10 années consécutives.

Risques et Opportunités

Essilor était reconnu comme une action de fond de portefeuille à l'image d'Air Liquide. Le côté défensif de ses activités assurait une stabilité de ses revenus que ce soit en période de prospérité que de crise.

Si la valeur de l'action Essilor était restée à l'état initial, les investisseurs auraient moins doute sur la capacité à réaliser de la croissance dans les années futures.

Depuis que l'entreprise est devenue EssilorLuxottica suite à sa fusion-acquisition en octobre 2018, l'intégration verticale de certaines activités de Luxottica la rend perméable aux aléas du cycle économique.

Achetez des lunettes lifestyle relève plus du loisir qu'un besoin de première nécessité. Une partie de la baisse du dividende peut avoir un lien avec la fermeture de la majorité de son réseau de distribution.

En moyenne, la marge opérationnelle et la rentabilité sur capital investi sous l'ère Essilor étaient respectivement de 17 et 11,5 % entre 2013 et 2017. Avec la fusion entre Essilor et Luxottica, ses ratios financiers ont baissé malgré une hausse mécanique de son chiffre d'affaires. Est-ce inquiétant ? L'avis des investisseurs sur l'action EssilorLuxottica a t-il réellement changé ?

Les opérations entre des grandes multinationales sont lourdes à digérer avec la problématique de la gouvernance et l'actionnariat que ça suscite. Les synergies tardent à venir.

Parfois, les investisseurs font preuve d'impatience sauf que le temps des marchés financiers n'est pas le temps de l'entreprise. Il n'est pas étonnant que l'action EssilorLuxottica stagne depuis quelques années.

Si on regarde ses ratios d'endettement, il y a une petite inquiétude. Bien que le ratio dette/capitaux propres est de 32 %, la dette/EBITDA se situe à 5,1. Normalement, les agences de notation recommandent sauf exception une dette/EBITDA inférieure ou égale à 5 pour les entreprises non financières.

Avec les synergies espérées au moment de la fusion, la dette/EBITDA tend à diminuer dans les prochaines années.

Fort heureusement, EssilorLuxottica dispose de relais de croissance qui prendront le pas sur ses risques actuels de court terme comme :

  • Les besoins visuels liés au vieillissement de la population. D'ailleurs, près de moitié de la population mondiale ont des problèmes d'acuité visuelle.
  • L'expansion dans les pays émergents avec le développement accéléré des classes moyennes.
  • Le mode de vie digitale. L'utilisation des appareils mobiles (smartphones, tablettes, ordinateurs) est de plus en plus fréquente que ce soit en espace professionnel que personnel.

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Pourquoi Et Comment Acheter Essilor Chez Admiral Markets ?

La plupart des investisseurs ou traders préfèrent passer un ordre d'achat chez les brokers traditionnels.

Cependant, vous pouvez investir sur l'action EssilorLuxottica (anciennement Essilor) sans engager un capital important en passant par les brokers CFDs comme Admiral Markets.

Autorisés et régulés par la Cyprus Securities and Exchange Commission (CySEC), les CFDs sont des produits dérivés adossés à des sous-jacents tels que les actions, les obligations, les matières premières ou encore le Forex.

Par leur flexibilité, ils sont échangeables 24h sur 24 tant à l'achat qu'à la vente avec un niveau d'effet de levier de votre choix. Une mise en garde s'impose à propos de l'effet de levier. Il peut jouer en votre faveur ou défaveur selon le scénario de marché. Si ça se passe comme prévu, n'hésitez pas à sécuriser vos gains suivant votre money management.

Quel que soit votre profil de trading, il est plus sage d'utiliser un niveau conforme à votre aversion au risque dans le but de ne pas vous mettre dans une situation très difficile tant sur le plan financier que psychologique.

Dans le cas où vous avez des difficultés à utiliser la plateforme MetaTrader pour placer un ordre sur EssilorLuxottica, suivez la procédure :

1️⃣ Connectez-vous à votre compte de trading MetaTrader 5

2️⃣ Allez sur Insérer puis cliquez sur Voir puis Fenêtre prix pour afficher à gauche Observatoire du marché

3️⃣ Allez dans Symboles et tapez EssilorLuxottica ou #EI (et non le ticker #EL) pour la cotation parisienne en temps réel dans la barre de recherche

4️⃣ Sélectionnez l'action EssilorLuxottica et cliquez sur Afficher le symbole

Enfin, si vous avez à faire une entreprise qui verse un dividende comme EssilorLuxottica, votre compte sera crédité si vous êtes en position long. Vous le payez si vous êtes en position short.

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