Estanflación explicada: lecciones de los años 70 para los mercados de hoy
La estanflación es una combinación de inflación alta y crecimiento débil o estancado, normalmente con aumento del desempleo. Es difícil de combatir, porque la cura habitual contra la inflación frena aún más la economía. Estados Unidos la vivió en los años 70, cuando los precios al consumidor subieron 14.8% en los 12 meses hasta marzo de 1980, según los datos del IPC de FRED.
La palabra ha vuelto en 2026. Un choque petrolero vinculado a la guerra con Irán ha llevado el petróleo Brent por encima de US$110 por barril, según Trading Economics. La inflación en EE. UU. ha subido a 3.7% mientras la contratación se ha estancado, según la BLS. Sin embargo, el crecimiento sigue siendo sólido, por lo que EE. UU. enfrenta un riesgo de estanflación. Todavía no ha llegado una repetición completa de los años 70.
La información presentada en este artículo tiene únicamente fines educativos y no constituye asesoramiento financiero. Consulta con un asesor financiero antes de tomar decisiones de inversión.
Índice
- ¿Qué es la estanflación? La respuesta breve
- ¿Cómo surge la estanflación?
- La estanflación en los años 70: qué ocurrió
- Cómo se comportaron los activos durante la estanflación
- Cinco años de datos: 2021 a 2025
- ¿Está EE. UU. en estanflación en 2026?
- Señales de estanflación que los traders suelen vigilar
- Riesgo de estanflación en 2026: escenarios ilustrativos
- Lecciones de los años 70 para los mercados de hoy
- Cómo suelen abordar los traders el riesgo de estanflación
- Conclusión
- Preguntas frecuentes
Esta guía explica en términos sencillos qué significa la estanflación. Luego recorre los años 70 y muestra cómo se comportaron los mercados. La parte final compara esa década con 2026. Cada cifra clave incluye su fuente y su fecha.
¿Qué es la estanflación? La respuesta breve
La tabla reúne las respuestas rápidas. Las secciones siguientes añaden el detalle y las fuentes.
| Pregunta | Respuesta breve |
|---|---|
| ¿Qué es la estanflación? | Inflación alta junto con crecimiento débil y desempleo en aumento |
| ¿De dónde viene la palabra? | «Estancamiento» más «inflación», término que suele atribuirse al político británico Iain Macleod en 1965 |
| ¿Qué suele causarla? | Un choque de oferta, a menudo petrolero, sumado a una política monetaria laxa y expectativas al alza |
| ¿Cuándo ocurrió el caso clásico? | EE. UU. y el Reino Unido en los años 70, con dos choques petroleros |
| ¿Cómo terminó en EE. UU.? | La Fed de Volcker llevó las tasas a casi 20%, a costa de una profunda recesión |
| ¿Está EE. UU. hoy en estanflación? | No según la prueba clásica, ya que el crecimiento del tercer trimestre de 2026 fue de 3.4% anualizado |
Fuente: Wikipedia, Federal Reserve History, BEA.
Definición de estanflación en economía
En términos de manual, la definición de estanflación tiene tres partes. Los precios suben con rapidez. La producción crece poco o se contrae. El desempleo aumenta.
Esa combinación rompe una regla empírica antigua. La curva de Phillips sugería que la inflación y el desempleo se mueven en direcciones opuestas. En los años 70 ambos subieron a la vez, razón por la que el episodio transformó la economía, como señala la reseña de Wikipedia sobre la estanflación.
¿Quién acuñó el término estanflación?
La palabra suele atribuirse a Iain Macleod, político conservador británico. La usó en un discurso ante la Cámara de los Comunes el 17 de noviembre de 1965, según la entrada de Wikipedia, que cita el Hansard. En aquel momento el Reino Unido enfrentaba alza de precios y aumento del desempleo.
Estanflación frente a inflación y recesión
Los tres términos suelen confundirse. La tabla muestra en qué se diferencian.
| Característica | Inflación (auge normal) | Recesión | Estanflación |
|---|---|---|---|
| Precios | En alza | Suelen desacelerarse | En fuerte alza |
| Crecimiento | Sólido | En caída | Débil o en caída |
| Desempleo | Bajo | En aumento | En aumento |
| Medida típica del banco central | Subir las tasas | Bajar las tasas | Enfrenta un dilema entre ambas |
| Ejemplo reciente | EE. UU. 2021 a 2022 | EE. UU. 2020 | EE. UU. 1973 a 1975 y 1979 a 1982 |
Resumen educativo. Fuente: Federal Reserve History, La Gran Inflación.
La diferencia clave entre estanflación y recesión está en los precios. En una recesión normal, la inflación tiende a enfriarse. En la estanflación sigue subiendo, por lo que los bancos centrales no pueden bajar las tasas con libertad.
El petróleo Brent está en el centro tanto de la historia de los años 70 como de la de 2026. El gráfico siguiente muestra el precio del CFD sobre Brent.
¿Cómo surge la estanflación?
Los economistas suelen señalar unas pocas causas de la estanflación. A menudo aparecen juntas.
| Causa | Cómo funciona | Ejemplo de los años 70 | Paralelo en 2026 |
|---|---|---|---|
| Choque de oferta | Los costos de la energía o los alimentos se disparan, lo que eleva los precios y reduce la producción | Embargo de 1973 y revolución iraní de 1979 | Guerra con Irán e interrupciones en el estrecho de Ormuz |
| Política laxa | El dinero crece más rápido que la producción | Flexibilización de la Fed antes de las elecciones de 1972 | Menos relevante, ya que la Fed subió las tasas en septiembre de 2026 |
| Expectativas desancladas | Empresas y trabajadores esperan que los precios sigan subiendo | La inflación subió desde cerca de 1% en 1964 | El IPC subyacente de 2.6% sugiere un contagio limitado hasta ahora |
| Espiral precios-salarios | Los aumentos salariales persiguen a los precios y los precios persiguen a los salarios | Parte del debate de los años 70 | Los salarios en EE. UU. suben 3.0% interanual, por debajo del IPC |
Fuente: Federal Reserve History, BLS, Situación del empleo, septiembre de 2026, BLS, IPC de septiembre de 2026, Admirals, Abrams (2006).
Choques de oferta: el canal del petróleo
Un choque petrolero funciona como un impuesto sobre cada hogar y cada empresa. El combustible y el transporte cuestan más, así que los precios suben. Al mismo tiempo la gente tiene menos para gastar en otras cosas, por lo que el crecimiento se frena.
Este vínculo entre el precio del petróleo y la inflación es la vía clásica hacia la estanflación. Los dos grandes episodios de EE. UU. comenzaron con el petróleo.
Dinero laxo y expectativas al alza
Un choque de oferta por sí solo tiende a causar un salto único en los precios. Se convierte en inflación duradera cuando el dinero sigue siendo abundante y la gente empieza a esperar más inflación. En 1964, la inflación de EE. UU. era algo superior a 1%, según Federal Reserve History. En diciembre de 1974 había llegado a 12.3%, según los datos del IPC de FRED.
¿Por qué la estanflación es tan difícil para los bancos centrales?
¿Por qué es perjudicial la estanflación para los responsables de la política económica? La respuesta está en la trampa de la política monetaria. Subir las tasas combate la inflación, pero profundiza la desaceleración. Bajarlas respalda el empleo, pero alimenta la inflación.
Ben Bernanke lo resumió en 2004: «la política monetaria no puede compensar al mismo tiempo los efectos recesivos e inflacionarios del aumento de los precios del petróleo». La cita aparece en el ensayo de Federal Reserve History sobre el choque petrolero de 1973.
La estanflación en los años 70: qué ocurrió
La estanflación de los años 70 se desarrolló en cuatro actos. Cada uno dejó lecciones que los analistas aún debaten.
1971: el choque de Nixon
Bajo el sistema de Bretton Woods, los bancos centrales extranjeros podían cambiar dólares por oro a US$35 la onza. El 15 de agosto de 1971, el presidente Nixon puso fin a ese vínculo. También ordenó un congelamiento de salarios y precios por 90 días, como explica Federal Reserve History.
El congelamiento funcionó durante un tiempo. Los controles posteriores frenaron los precios solo temporalmente. También agravaron la escasez de alimentos y energía, según el ensayo sobre la Gran Inflación.
Arthur Burns y la presión política
Arthur Burns presidió la Fed de 1970 a 1978. Las grabaciones de la Casa Blanca muestran que Nixon presionó a Burns para mantener una política laxa antes de las elecciones de 1972. Esta es la conclusión de un artículo de 2006 del economista Burton Abrams.
Burns reconoció más tarde los límites de los bancos centrales. Su conferencia de 1979 se tituló «La angustia de la banca central». En ella dijo que su «capacidad práctica para frenar una inflación impulsada de manera continua por fuerzas políticas es muy limitada», según cita el Instituto Mises.
El embargo petrolero de 1973
En octubre de 1973, los productores árabes de petróleo de la OPAEP impusieron un embargo a Estados Unidos. Los recortes casi cuadruplicaron el precio del petróleo, de US$2.90 por barril a US$11.65, según Federal Reserve History. El embargo se levantó en marzo de 1974.
El daño se reflejó en los datos. La inflación del IPC de EE. UU. pasó de 8.7% en diciembre de 1973 a 12.3% en diciembre de 1974, según los datos del IPC de FRED. La tasa de desempleo alcanzó un máximo de 9.0% en mayo de 1975, según los datos de desempleo de FRED.
La crisis petrolera de 1979
Tras la revolución iraní, la producción petrolera de Irán cayó en 4.8 millones de barriles diarios hasta enero de 1979. Eso equivalía a cerca de 7% de la producción mundial de entonces. Los precios del petróleo más que se duplicaron entre abril de 1979 y abril de 1980, como registra el ensayo de Federal Reserve History sobre el choque de 1979.
La inflación de EE. UU. tocó un máximo de 14.8% en marzo de 1980, según los datos del IPC de FRED. La economía cayó en recesión ese mismo año.
El choque de Volcker explicado
Paul Volcker asumió la presidencia de la Fed en 1979. Decidió erradicar la inflación, sin importar el costo a corto plazo. A finales de 1980 y principios de 1981, la Fed dejó que la tasa de fondos federales se acercara a 20%, según Federal Reserve History.
Las cifras fueron extremas. La tasa efectiva de fondos federales promedió 19.10% en junio de 1981, según FRED. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años promedió 15.32% en septiembre de 1981, según los datos de FRED sobre el rendimiento a 10 años.
La cura dolió. El desempleo llegó a 10.8% en noviembre y diciembre de 1982, según FRED. Aun así, la inflación bajó a 3.8% en diciembre de 1982, según los datos del IPC de FRED. Para entonces, el rendimiento a 10 años se había moderado a un promedio mensual de 10.54%, según FRED.
| Fecha | Evento | Cifra clave |
|---|---|---|
| Ago 1971 | Nixon pone fin a la convertibilidad en oro y congela salarios y precios | El oro estaba fijado en US$35 la onza |
| Oct 1973 | Comienza el embargo petrolero de la OPAEP | Petróleo de US$2.90 a US$11.65 por barril |
| Dic 1974 | Máximo de inflación de la primera ola | IPC 12.3% interanual |
| May 1975 | Máximo de desempleo de la primera ola | 9.0% |
| Ene 1979 | Cae la producción de Irán tras la revolución | Baja de 4.8 millones de barriles diarios |
| Mar 1980 | Máximo de inflación de la segunda ola | IPC 14.8% interanual |
| Jun 1981 | Máximo de la tasa de fondos federales (promedio mensual) | 19.10% |
| Sep 1981 | Máximo del rendimiento a 10 años (promedio mensual) | 15.32% |
| Dic 1982 | Inflación controlada, desempleo en su máximo | IPC 3.8%, desempleo 10.8% |
Fuente: Federal Reserve History, FRED, IPC, FRED, UNRATE, FRED, FEDFUNDS, FRED, GS10. Las variaciones del IPC son de diciembre a diciembre o tasas de 12 meses calculadas a partir del índice. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Arthur Burns frente a Paul Volcker
A menudo se usa a los dos presidentes de la Fed como símbolo de dos enfoques. La tabla los compara.
| Punto | Arthur Burns (1970 a 1978) | Paul Volcker (1979 a 1987) |
|---|---|---|
| Enfoque principal | El pleno empleo tuvo prioridad en el debate público | Reducir la inflación |
| Presión política | Presionado por Nixon antes de las elecciones de 1972 | Mantuvo las tasas altas durante la recesión de 1981 a 1982 |
| Resultado de la política | La inflación subió en oleadas | La inflación bajó a 3.8% en diciembre de 1982 |
| Costo | Credibilidad y expectativas al alza | La recesión de 1981 a 1982, desempleo de 10.8% |
Fuente: Federal Reserve History, Federal Reserve History (choque de 1979), Abrams (2006), FRED.
La experiencia del Reino Unido
Gran Bretaña sufrió un golpe aún mayor. El índice bursátil FT 30 de Londres perdió 73% de su valor en la caída de 1973 a 1974. El PIB del Reino Unido cayó 1.1% en 1974, según el relato de Wikipedia sobre la caída de 1973 a 1974. Una crisis inmobiliaria y una crisis bancaria secundaria aumentaron la presión.
Cómo se comportaron los activos durante la estanflación
Esta sección examina el desempeño de las principales clases de activos. La tabla muestra los rendimientos anuales de las principales clases de activos de EE. UU. de 1973 a 1982. Todas las cifras son antes de impuestos y costos, que pueden variar.
| Año | S&P 500 (con dividendos) | Letra del Tesoro a 3 meses | Bono del Tesoro a 10 años | Oro | IPC de EE. UU. (dic. interanual) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1973 | -14.31% | 7.04% | 3.66% | 72.96% | 8.7% |
| 1974 | -25.90% | 7.85% | 1.99% | 66.15% | 12.3% |
| 1975 | 37.00% | 5.79% | 3.61% | -24.80% | 6.9% |
| 1976 | 23.83% | 4.98% | 15.98% | -4.10% | 4.9% |
| 1977 | -6.98% | 5.26% | 1.29% | 22.64% | 6.7% |
| 1978 | 6.51% | 7.18% | -0.78% | 37.01% | 9.0% |
| 1979 | 18.52% | 10.05% | 0.67% | 126.55% | 13.3% |
| 1980 | 31.74% | 11.39% | -2.99% | 15.19% | 12.5% |
| 1981 | -4.70% | 14.04% | 8.20% | -32.60% | 8.9% |
| 1982 | 20.42% | 11.09% | 32.81% | 15.62% | 3.8% |
Fuente: Aswath Damodaran, NYU Stern, rendimientos históricos (actualizado en enero de 2026); IPC calculado a partir de FRED CPIAUCNS. Rendimientos anuales nominales, antes de impuestos y costos, que pueden variar. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Acciones en la estanflación: el mercado bajista de 1973 a 1974
El mercado bajista de 1973 a 1974 fue uno de los peores de la posguerra. El Promedio Industrial Dow Jones perdió más de 45% de su valor y tocó su mínimo de 577.60 el 6 de diciembre de 1974, según Wikipedia.
El S&P 500 con dividendos rindió -14.31% en 1973 y -25.90% en 1974. En conjunto, esto supone una caída de cerca de 36.5% en dos años, según los datos de Damodaran. Las cifras son antes de impuestos y costos, que pueden variar. La producción de EE. UU. también se contrajo en 1974, según Wikipedia.
El repunte de 1975 fue marcado, con una ganancia de 37.00%. Las alzas posteriores de 1979 y 1980 parecían sólidas sobre el papel. Sin embargo, la inflación de 13.3% en 1979 y de 12.5% en 1980 se llevó una gran parte de esas ganancias en términos reales.
¿Qué ocurre con los bonos en la estanflación?
Los bonos sufrieron en silencio. De 1977 a 1980, el bono del Tesoro a 10 años rindió entre -2.99% y 1.29% al año, mientras el IPC se ubicaba entre 6.7% y 13.3%. Eso significó fuertes pérdidas después de la inflación.
Luego llegó la recompensa. Una vez que Volcker doblegó la inflación, el bono del Tesoro a 10 años rindió 32.81% en 1982, según Damodaran. Son rendimientos nominales antes de impuestos y costos, que pueden variar. La lección sobre qué ocurre con los bonos en la estanflación tiene que ver con el momento. En los años 70, los bonos perdieron terreno mientras la inflación subía y ganaron con fuerza cuando se revirtió.
¿Qué ocurre con el oro en la estanflación?
El oro fue el protagonista de la década. Tras el fin de la paridad de US$35, rindió 72.96% en 1973 y 66.15% en 1974. En 1979 rindió 126.55%, según Damodaran.
El otro lado importa igual. El oro perdió 24.80% en 1975 y 32.60% en 1981, según los mismos datos. Así, el oro tuvo muy buenos resultados en los años 70, con caídas profundas en el camino. Quien compró tarde en el ciclo enfrentó pérdidas grandes.
Materias primas y efectivo
En el conjunto de 1973 a 1982, el efectivo resistió mejor que los bonos. Los rendimientos de las letras del Tesoro a 3 meses subieron con las tasas, de 7.04% en 1973 a 14.04% en 1981. Aun así, quedaron por debajo de la inflación de diciembre a diciembre en siete de los diez años, incluidos 1974 y 1979.
Un estudio más amplio de Man Group analizó ocho regímenes de inflación en EE. UU. de 1926 a marzo de 2021. Los resultados se resumen a continuación.
| Activo (EE. UU.) | Rendimiento real anualizado en regímenes de inflación |
|---|---|
| Acciones | -7% |
| Bonos del Tesoro a 10 años | -5% |
| Cartera 60/40 de acciones y bonos | -6% |
| Materias primas | +14% (frente a +1% en tiempos normales) |
Fuente: Man Group, ¿Qué funciona cuando llega la inflación?. Rendimientos reales (ajustados por inflación), antes de impuestos y costos, que pueden variar. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Las operaciones ligadas a la estanflación a menudo se han revertido con brusquedad. El oro perdió 32.60% en 1981, mientras que los bonos de EE. UU. a 10 años rindieron 32.81% en 1982, cuando la inflación dio la vuelta. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
El resultado para una cartera 60/40 merece atención. Las dos mitades de la mezcla clásica cayeron al mismo tiempo en términos reales. Esa es una razón por la que los inversionistas de largo plazo siguen de cerca el riesgo de estanflación.
Sectores de la estanflación que los comentaristas suelen mencionar
Los rendimientos sectoriales varían mucho de un episodio a otro. La tabla es un resumen cualitativo de cómo los analistas suelen plantear los sectores de la estanflación. Es solo ilustrativa.
| Sector | Por qué se menciona a menudo | Principal desventaja |
|---|---|---|
| Productores de energía | Los ingresos tienden a subir con los precios del petróleo | Las ganancias caen rápido si el petróleo baja |
| Consumo básico | La demanda de productos esenciales tiende a ser estable | El aumento de los costos de insumos puede comprimir los márgenes |
| Servicios públicos | Demanda regulada | Sensibles a rendimientos de bonos más altos |
| Acciones de crecimiento y tecnología | Fuerte crecimiento de las ganancias en algunos ciclos | Los rendimientos más altos tienden a pesar sobre las valoraciones |
| Empresas de baja capitalización | Pueden repuntar con fuerza tras las recesiones | A menudo se ven más afectadas por el crédito restringido |
Resumen cualitativo con fines ilustrativos. Para más información sobre acciones defensivas, consulte Admirals sobre acciones a prueba de recesión.
Cinco años de datos: 2021 a 2025
Los datos de los años 70 son antiguos. Para dar equilibrio, la tabla siguiente muestra los cinco últimos años calendario completos para las mismas clases de activos, además del petróleo Brent.
| Año | S&P 500 (con dividendos) | Letra del Tesoro a 3 meses | Bono del Tesoro a 10 años | Oro | Brent al contado, cierre de año (variación) | IPC de EE. UU. (dic. interanual) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 28.47% | 0.04% | -4.42% | -3.75% | US$77.24 (+50.8%) | 7.0% |
| 2022 | -18.04% | 2.09% | -17.83% | 0.55% | US$82.82 (+7.2%) | 6.5% |
| 2023 | 26.06% | 5.28% | 3.88% | 13.26% | US$77.69 (-6.2%) | 3.4% |
| 2024 | 24.88% | 5.18% | -1.64% | 25.96% | US$74.58 (-4.0%) | 2.9% |
| 2025 | 17.78% | 4.21% | 7.80% | 66.22% | US$61.35 (-17.7%) | 2.7% |
Fuente: Aswath Damodaran, NYU Stern (actualizado en enero de 2026); IPC calculado a partir de FRED CPIAUCNS; Brent según el análisis de Admirals sobre riesgos macroeconómicos globales. Período: del 1 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025. Rendimientos nominales, antes de impuestos y costos, que pueden variar. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
El año 2022 es una prueba moderna útil. La inflación era alta y tanto las acciones como los bonos cayeron cerca de 18%. El desempleo se mantuvo bajo, en 3.5% en diciembre de 2022 según FRED, por lo que fue un choque inflacionario, sin llegar a ser una verdadera estanflación.
¿Está EE. UU. en estanflación en 2026?
Según la prueba clásica, EE. UU. no está en estanflación al momento de escribir. La inflación ha subido y la contratación se ha estancado. Sin embargo, la producción crece con rapidez y el desempleo es bajo para los estándares históricos.
Lo que se parece a los años 70
Han aparecido varias señales de estanflación. El IPC de EE. UU. subió 3.7% en los 12 meses hasta septiembre de 2026. El índice de energía saltó 20.4% en el año, según el informe del IPC de la BLS.
El frente laboral es débil. Las nóminas aumentaron solo en 29,000 en septiembre. Julio se revisó a una caída de 10,000, según el informe de empleo de la BLS. Las ganancias promedio por hora subieron 3.0% en el año, por debajo de la inflación, por lo que el salario real está cayendo.
El choque petrolero es real. El Brent cerró 2025 cerca de US$61 por barril. Alcanzó un máximo intradía de US$126 el 30 de abril de 2026, según el análisis de Admirals sobre riesgos macroeconómicos globales. El 30 de octubre, hacia las 09:25 hora del Reino Unido, cotizaba a US$112.71, un 74.01% más que un año antes, según Trading Economics.
Qué es distinto de los años 70
El crecimiento es sólido. El PIB real creció a un ritmo anual de 3.4% en el tercer trimestre de 2026, frente a 2.2% en el segundo trimestre, según la estimación adelantada de la BEA. En 1974, en cambio, la producción de EE. UU. se contrajo.
La inflación subyacente es moderada. El IPC subyacente subió 2.6% en el año hasta septiembre, según la BLS. El índice PCE subyacente, el indicador preferido de la Fed, se ubicó en 3.1%, según la BEA.
La dependencia energética es mucho menor. EE. UU. se convirtió en exportador neto de petróleo en 2020, por primera vez desde al menos 1949. En 1977, la OPEP suministraba 70% de las importaciones de petróleo de EE. UU., según la Administración de Información Energética de Estados Unidos.
| Indicador | Máximo de los años 70 y principios de los 80 | Última lectura de 2026 |
|---|---|---|
| IPC general | 14.8% (mar 1980) | 3.7% (sep 2026) |
| IPC subyacente | No se usaba entonces como indicador principal | 2.6% (sep 2026) |
| Desempleo | 10.8% (nov 1982) | 4.2% (sep 2026) |
| Tasa de fondos federales | 19.10% promedio mensual (jun 1981) | Rango objetivo de 3.75% a 4.00% |
| Rendimiento a 10 años | 15.32% (sep 1981) | 4.94% (30 oct 2026) |
| PIB real | Recesiones de 1973 a 1975 y de 1980 a 1982 | +3.4% anualizado (tercer trimestre de 2026) |
| Dependencia del petróleo importado | La OPEP, 70% de las importaciones de petróleo de EE. UU. (1977) | Exportador neto desde 2020 |
Fuente: FRED, BLS, Reserva Federal, Trading Economics, EIA. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Los bancos centrales en 2026
La Fed ha estado endureciendo su política en 2026. El 28 de octubre de 2026 mantuvo el rango objetivo en 3.75% a 4.00% con una votación de 10 a 2. Lisa Cook y Beth Hammack querían un alza de un cuarto de punto, según el comunicado del FOMC. El comunicado decía: «La inflación sigue elevada».
La pausa llegó después de la primera alza en tres años, en septiembre. Los futuros asignaban cerca de 85% de probabilidad a un alza en diciembre el día de la decisión, según informó el análisis de Admirals sobre el FOMC.
El BCE mantuvo su tasa de depósito en 2.50% el 29 de octubre, tras dos alzas desde junio. Advirtió sobre «riesgos al alza para las perspectivas de inflación y riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento», según informó Hargreaves Lansdown. Esa frase se parece mucho a una descripción de manual del riesgo de estanflación.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha rechazado esa etiqueta. El 30 de abril de 2026 dijo que la caracterización de estanflación pertenece a los años 70, según informó Newsquawk.
Panorama del mercado el 30 de octubre de 2026
| Mercado | Nivel | Variación | Hora |
|---|---|---|---|
| Petróleo Brent (CFD) | US$112.71 | +1.72% diario, +74.01% interanual | 30 oct 2026, hacia las 09:25 hora del Reino Unido |
| Oro (CFD) | US$3,991.44 | -0.74% diario, -0.32% interanual | 30 oct 2026, hacia las 09:25 hora del Reino Unido |
| US 500 (CFD) | 7,647 | -0.30% diario, +11.80% interanual | 30 oct 2026, hacia las 09:25 hora del Reino Unido |
| Rendimiento del bono de EE. UU. a 10 años | 4.935% | -0.003 puntos en el día, +0.86 puntos interanual | 30 oct 2026, hacia las 09:25 hora del Reino Unido |
Fuente: Trading Economics, Brent, oro, US 500, bono de EE. UU. a 10 años. Los precios se mueven constantemente. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
El oro muestra la mayor ruptura con los años 70. El 27 de octubre cotizaba cerca de 28% por debajo de su récord de enero de 2026 en un contexto de alza de los rendimientos reales, según el análisis de Admirals sobre riesgos macroeconómicos. En 1974 y 1979, en cambio, los rendimientos de las letras del Tesoro quedaron por debajo de la inflación, por lo que las tasas reales eran negativas.
Independencia de la Fed: una lección de los años 70
La presión política sobre la Fed es un tema recurrente en los relatos de los años 70, incluido el artículo de Abrams sobre Nixon y Burns. En 2026, un comité de la Casa Blanca prevé una audiencia a puerta cerrada el 5 de noviembre sobre la destitución de la gobernadora Cook, según informó el análisis de Admirals sobre el FOMC. Los mercados tienden a vigilar de cerca cualquier señal de presión política sobre la Fed, porque podría afectar las expectativas de inflación.
Señales de estanflación que los traders suelen vigilar
La tabla enumera los datos que tienden a mover el debate sobre la estanflación. También indica cuándo se publicarán los próximos.
| Indicador | Último dato | Próxima publicación | Por qué importa |
|---|---|---|---|
| IPC de EE. UU. | 3.7% interanual, subyacente 2.6% (sep) | 10 nov 2026 | Muestra si la energía se traslada a los precios subyacentes |
| Nóminas de EE. UU. | +29,000 (sep) | 6 nov 2026 | Un dato negativo podría reavivar el debate sobre la estanflación |
| Desempleo en EE. UU. | 4.2% (sep) | 6 nov 2026 | Sigue muy por debajo de los máximos de 1975 y 1982 |
| Índice PCE subyacente | 3.1% interanual (sep) | 25 nov 2026 | El indicador preferido de la Fed |
| PIB real | +3.4% anualizado (tercer trimestre) | 25 nov 2026 | Un crecimiento sólido va en contra de la estanflación |
| Petróleo Brent | US$112.71 (30 oct) | Diaria | Un factor principal de la inflación general en 2026 |
Fuente: BLS, IPC, BLS, empleo, BEA, PCE, BEA, PIB, Trading Economics; las fechas de publicación provienen de Admirals y del calendario de publicaciones de la BEA, y pueden cambiar. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Los horarios de publicación pueden seguirse en el calendario económico de Admirals.
Riesgo de estanflación en 2026: escenarios ilustrativos
Los escenarios siguientes son solo ilustrativos. Muestran cómo podrían reaccionar los mercados ante distintos detonantes. No son predicciones.
| Escenario | Posible detonante | Posible reacción del mercado |
|---|---|---|
| Presión estanflacionaria | La Fed confirma un alza en diciembre y el Brent se mantiene por encima de US$105 | Los rendimientos a largo plazo podrían subir y el oro podría seguir bajo presión |
| Choque de escalada | Nuevos ataques contra Irán tras las elecciones de mitad de período del 3 de noviembre | El Brent podría acercarse a US$120 y el IPC general podría subir |
| Alivio y acuerdo de paz | Irán acepta el borrador de acuerdo propuesto por Catar | El Brent podría moderarse hacia US$100 y el oro podría encontrar respaldo |
| Crecimiento fuerte | El PIB sigue sólido y la inflación subyacente se mantiene por debajo de 3% | La Fed podría subir las tasas una vez y hacer una pausa |
| Choque de credibilidad de la política | Escalada en el caso Cook | Las primas de plazo y las expectativas de inflación podrían subir |
Fuente: escenarios ilustrativos basados en el análisis de Admirals sobre riesgos macroeconómicos globales y el análisis sobre el FOMC. Los pronósticos no son un indicador confiable del rendimiento futuro.
Varios analistas han publicado sus opiniones sobre el petróleo y las tasas. Sus cifras difieren, lo que muestra lo incierta que es la perspectiva.
| Fuente | Pronóstico |
|---|---|
| EIA de EE. UU. | Brent a US$105 en el cuarto trimestre de 2026 |
| UBS | Brent cerca de US$110 hasta fin de año |
| Encuesta de Reuters | 100 de 100 economistas esperan un alza de la Fed en diciembre |
| MUFG | Alzas del BCE en diciembre y marzo, con la tasa de depósito en 3.00% |
Fuente: Admirals, que cita a National, Edge y Newsquawk; Hargreaves Lansdown (MUFG). Pronósticos según lo informado entre el 28 y el 29 de octubre de 2026. Los pronósticos no son un indicador confiable del rendimiento futuro.
El gráfico anterior sigue un CFD sobre la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Su precio se mueve en sentido inverso al rendimiento.
Lecciones de los años 70 para los mercados de hoy
La década ofrece varias lecciones de los años 70 para inversionistas y traders. Ninguna es una regla, y la historia no se repite exactamente.
- En los años 70, los choques de oferta iniciaron la estanflación y la política laxa hizo que durara.
- En los años 70, la pérdida de credibilidad de los bancos centrales resultó lenta y costosa de reconstruir.
- Las acciones y los bonos pueden caer juntos en términos reales cuando la inflación es alta.
- El oro tuvo buen desempeño en los años 70, pero también sufrió caídas de 24.80% y 32.60% en años individuales.
- Las letras a corto plazo resistieron mejor que los bonos largos, aunque aun así quedaron por debajo de la inflación en la mayoría de los años.
- El fin de la estanflación trajo un gran repunte de los bonos, lo que muestra la rapidez con que pueden cambiar las tendencias.
- Los controles de precios solo retrasaron la inflación en los años 70.
- EE. UU. ahora exporta más petróleo del que importa, por lo que el mismo choque petrolero podría afectarle menos.
Pros y contras de los activos que suelen mencionarse durante la estanflación
La tabla contrasta la posible ventaja de cada activo con su principal desventaja. Se basa en los datos de los años 70 presentados arriba.
| Activo | Posible ventaja en la estanflación | Principal desventaja |
|---|---|---|
| Oro | Fuertes ganancias en 1973, 1974 y 1979 | Grandes caídas en 1975 y 1981, y debilidad en 2026 por el alza de los rendimientos reales |
| Materias primas | +14% real al año en regímenes de inflación pasados de EE. UU. | Muy volátiles, los precios pueden desplomarse cuando cae la demanda |
| Letras a corto plazo y efectivo | Los rendimientos subieron con las tasas de interés | Quedaron por debajo de la inflación en siete de los diez años de 1973 a 1982 |
| Bonos a largo plazo | Grandes ganancias una vez que la inflación dio la vuelta, como en 1982 | Pérdidas reales mientras la inflación subía |
| Acciones | Fuertes repuntes en 1975 y 1982 | Pérdidas reales de cerca de 7% al año en regímenes de inflación |
Fuente: Damodaran, Man Group. Rendimientos antes de impuestos y costos, que pueden variar. El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados futuros.
Para una visión más amplia de los activos que suelen describirse como refugios seguros, consulte la guía de Admirals sobre activos refugio. La guía sobre cómo invertir para superar la inflación aborda el tema de la inflación con más profundidad.
Cómo suelen abordar los traders el riesgo de estanflación
Existe una amplia gama de enfoques. A continuación se presentan algunas de las formas en que traders y analistas suelen plantear una estrategia de operaciones ante la estanflación. Son observaciones generales y no recomendaciones.
- Muchos traders siguen la brecha entre la inflación general y la subyacente.
- Algunos vigilan los rendimientos reales, ya que su alza a menudo ha pesado sobre el oro.
- Otros siguen el precio del petróleo, porque se traslada directamente al IPC general.
- Los analistas suelen comparar los comunicados de los bancos centrales con los precios de los futuros.
- Algunos traders reducen el tamaño de sus posiciones cuando aumenta la volatilidad.
- Muchos usan órdenes de límite de pérdidas para gestionar el riesgo, aunque estas órdenes podrían no proteger frente a saltos bruscos de precios.
Admirals ofrece CFD sobre materias primas como el petróleo crudo Brent y el oro. También ofrece CFD sobre índices y Forex. Su página de CFD sobre materias primas enumera los contratos disponibles. La exposición a índices se describe en la página de CFD sobre índices. Para más información sobre el petróleo, consulte la guía sobre cómo operar CFD sobre petróleo crudo.
Una cuenta demo permite a los traders probar ideas con fondos virtuales. Los resultados en una cuenta demo pueden diferir de los de las operaciones reales.
Los CFD son instrumentos complejos y conllevan un alto riesgo de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. Debe considerar si comprende cómo funcionan los CFD y si puede asumir el alto riesgo de perder su dinero.
El gráfico anterior muestra un CFD sobre el índice S&P 500.
Riesgos a vigilar
- Otro dato negativo de nóminas podría reavivar rápidamente los temores de estanflación.
- Los costos de la energía podrían trasladarse a la inflación subyacente a través del transporte y los servicios.
- La presión sobre la Fed podría desestabilizar las expectativas de inflación.
- Un golpe a las ganancias de las empresas tecnológicas podría convertir el crecimiento sólido en una desaceleración.
- Los bonos a largo plazo siguen siendo sensibles a las preocupaciones fiscales y a las primas de plazo.
- Un acuerdo de paz podría hacer caer el petróleo con rapidez y perjudicar las posiciones ligadas a la energía.
Conclusión
En pocas palabras, la estanflación es inflación alta con crecimiento débil, lo que deja a los bancos centrales con malas opciones. Los años 70 muestran cómo se forma. Un choque petrolero coincide con una política laxa y las expectativas se desplazan al alza. Romperla exigió tasas cercanas a 20% con Volcker. También exigió una profunda recesión.
El año 2026 presenta algunos de los mismos ingredientes. El petróleo está alto y la contratación es débil. La inflación también ha subido. Sin embargo, el crecimiento es sólido y la inflación subyacente es moderada. EE. UU. además exporta ahora más petróleo del que importa. Por ahora, los datos apuntan a un riesgo de estanflación, sin llegar al panorama de los años 70. Los datos que se publicarán en noviembre y la decisión de la Fed del 9 de diciembre podrían mostrar hacia dónde se inclina.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la estanflación en términos sencillos?
Es un período en que los precios suben rápido, la economía apenas crece y el desempleo aumenta a la vez.
¿Qué causó la estanflación en los años 70?
Los choques petroleros de 1973 y 1979 golpearon a una economía con política laxa y expectativas de inflación ya elevadas.
¿Cómo terminó la estanflación en los años 80?
La Fed de Volcker llevó las tasas a casi 20%, causó una recesión profunda y redujo la inflación a 3.8%.
¿Está EE. UU. en estanflación ahora?
No según la prueba clásica: el crecimiento fue de 3.4% anualizado en el tercer trimestre y el desempleo, 4.2%.
¿Qué ocurre con las acciones en la estanflación?
En los años 70, las acciones estadounidenses a menudo cayeron en términos reales; el S&P 500 bajó 25.90% en 1974.
¿Es el oro una buena cobertura contra la estanflación?
El oro subió con fuerza en los años 70, aunque cayó bruscamente algunos años y se ha debilitado en 2026.
¿Cuál es la diferencia entre estanflación e inflación?
La inflación suele ir con crecimiento sólido; la estanflación combina precios en alza, crecimiento débil y mayor desempleo.
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Fuentes
- Estanflación, Wikipedia, consultado el 30 de octubre de 2026.
- La Gran Inflación, Federal Reserve History, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Nixon pone fin a la convertibilidad del dólar en oro y anuncia controles de salarios y precios, Federal Reserve History, consultado el 30 de octubre de 2026.
- El choque petrolero de 1973-74, Federal Reserve History, consultado el 30 de octubre de 2026.
- El choque petrolero de 1978-79, Federal Reserve History, consultado el 30 de octubre de 2026.
- La recesión de 1981-82, Federal Reserve History, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Cómo Richard Nixon presionó a Arthur Burns: evidencia de las grabaciones de Nixon, Burton A. Abrams, RePEc, consultado el 30 de octubre de 2026.
- La angustia de la banca central 2005, Instituto Mises, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Índice de precios al consumidor para todos los consumidores urbanos (CPIAUCNS), FRED, Fed de St. Louis, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Tasa de desempleo (UNRATE), FRED, Fed de St. Louis, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Tasa efectiva de fondos federales (FEDFUNDS), FRED, Fed de St. Louis, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Bono del Tesoro a 10 años con vencimiento constante (GS10), FRED, Fed de St. Louis, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Rendimientos históricos de acciones, bonos, letras, bienes raíces y oro, Aswath Damodaran, NYU Stern, consultado el 30 de octubre de 2026.
- ¿Qué funciona cuando llega la inflación?, Man Group, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Caída bursátil de 1973-1974, Wikipedia, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Índice de precios al consumidor, septiembre de 2026, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., consultado el 30 de octubre de 2026.
- Situación del empleo, septiembre de 2026, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., consultado el 30 de octubre de 2026.
- PIB (estimación adelantada), tercer trimestre de 2026, Oficina de Análisis Económico de EE. UU., consultado el 30 de octubre de 2026.
- Calendario de publicaciones, Oficina de Análisis Económico de EE. UU., consultado el 30 de octubre de 2026.
- Ingreso y gastos personales, septiembre de 2026, Oficina de Análisis Económico de EE. UU., consultado el 30 de octubre de 2026.
- Importaciones y exportaciones de petróleo, Administración de Información Energética de EE. UU., consultado el 30 de octubre de 2026.
- La Reserva Federal publica el comunicado del FOMC, 28 de octubre de 2026, Junta de la Reserva Federal, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Cierre en Europa: las bolsas suben mientras el BCE mantiene las tasas y anticipa un alza en diciembre, Hargreaves Lansdown, consultado el 30 de octubre de 2026.
- La presidenta del BCE, Lagarde, dice que la caracterización de estanflación pertenece a los años 70, Newsquawk, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Petróleo crudo Brent, Trading Economics, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Oro, Trading Economics, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Índice bursátil de Estados Unidos, Trading Economics, consultado el 30 de octubre de 2026.
- Rendimiento de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años, Trading Economics, consultado el 30 de octubre de 2026.
