Marktausblick: Wie lange hält die Bärenstimmung an den Märkten?
Die wichtigsten Fragen in den Anlage- und Handelsmärkten lauten: Wie lange wird die Bärenstimmung andauern und wann tritt die Wirtschaft wieder ganz offiziell in eine Rezession?
Die Marktbedingungen sind, gelinde gesagt, ungewöhnlich. Einerseits erholen sich die großen Volkswirtschaften wie die USA, die EU und das Vereinigte Königreich von den jüngsten COVID-19-Rezessionen. Auf der anderen Seite stehen sie vor einem weiteren Abschwung, der durch die hohen Inflationsraten ausgelöst wird.
Es gibt einen Bullenmarkt im Erdöl- und Erdgassektor und einen Bärenmarkt bei globalen Aktien, während internationale Reiseunternehmen wie Fluggesellschaften im Aufwind sind. In China gibt es weiterhin Produktionsstopps, die sich stark auf die Lieferketten und die Produktivitätsaussichten der multinationalen Hersteller auswirken.
Diese Widersprüche wurden als Teil der durch COVID-19 und den Konflikt in der Ukraine verursachten Turbulenzen erklärt, aber möglicherweise gibt es noch andere Faktoren, die zu der schlechten Stimmung und den Rezessionsängsten beitragen.
Steigende Zinssätze
Die Zinssätze steigen angesichts einer weltweiten Rekordverschuldung. Das Hauptproblem ist die wachsende Möglichkeit von Zahlungsausfällen, wenn die Rezession wiederkehrt. Wenn die Inflation hoch bleibt, werden die Zentralbanken Schwierigkeiten haben, ihre Zinsvorgaben zu reduzieren, wodurch die Wirtschaft möglicherweise Schuldenproblemen auf der Ebene von Unternehmen und Staaten ausgesetzt ist.
Die Bank of Japan (BoJ) reagierte auf die weltweiten Rezessionsängste mit dem Ankauf von Staatsanleihen im Rekordumfang von 80,8 Mrd. USD in der vergangenen Woche. Wie ist diese Entscheidung zu verstehen? Wenn die BoJ damit ihr Vertrauen in die japanische Wirtschaft zum Ausdruck bringen will, gibt es Grund zu der Annahme, dass das Wachstum nach COVID-19 wieder anzieht. Andererseits könnte die BoJ mit ihrer Intervention verhindern wollen, dass Panik und schlechte Laune die Aktien- und Anleihemärkte so weit aushöhlen, dass die Bärenstimmung selbst eine Rezession auslöst.
Die Zentralbanken in den USA und im Vereinigten Königreich werden sich nach ihrer aggressiven Haltung schwer tun, selbst solche Maßnahmen zu ergreifen, ohne unsicher zu wirken. Das soll nicht heißen, dass sich Anleger und Trader durch ähnliche Interventionen nicht beruhigt fühlen würden, es würde nur den jüngsten Entscheidungen der Falken zur Anhebung der Zinsleitlinien widersprechen.
Stagflation auf der Lauer
Seit dem Finanzcrash 2008 in den USA haben es sich die Zentralbanken zur Gewohnheit gemacht, nervöse Marktteilnehmer mit quantitativer Lockerung und niedrigen Zinssätzen zu beruhigen. Diese Maßnahmen würden für die Zentralbanken während der erwarteten Rezession und Stagflation nicht funktionieren, da die konventionelle Geldpolitik eine Erhöhung der Zinssätze zur Kontrolle der Inflation empfehlen würde.
In den 1970er Jahren gab es eine Zeit der Stagflation, als die Regierungen die Zinssätze so stark anhoben, dass es zu einer Finanzkrise nach der anderen kam. Werden wir diesen Punkt wieder erreichen? Nach Ansicht der Weltbank ist die Situation heute anders, weil der US-Dollar stark ist und die Aktienmärkte anpassungsfähiger sind. Ähnlichkeiten gibt es insofern, als die Rohstoffpreise - insbesondere Rohöl - anhaltend hoch sind.
Eine Möglichkeit wäre, dass die Inflation in den wichtigsten Volkswirtschaften der Welt nach all den aggressiven Maßnahmen der Zentralbanken zurückgehen wird. Eine andere Möglichkeit ist, dass der Konflikt in der Ukraine schneller als erwartet beendet wird. Beide dieser Möglichkeiten würde dazu beitragen, den Kurs in Richtung Rezession und Stagflation umzukehren.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels scheinen jedoch weder die geopolitische Front noch die Inflationsfront bereit zu sein, nachzugeben, was bedeutet, dass kurz- bis mittelfristig eine rückläufige Stimmung vorherrschen könnte.
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