Gap ou Nike ? Quelle action de l'habillement acheter ?

Mars 23, 2021 11:05
Ghiles Guezout

Nike et Gap sont tous deux considérés comme des investissements sur la "réouverture" de l'économie post-pandémique. Les deux détaillants ont lutté tout au long de la crise en fermant temporairement leurs magasins, mais les investisseurs s'attendent à ce que leurs ventes s'accélèrent considérablement une fois la pandémie passée.

L'action de Nike a augmenté de plus de 50 % au cours des 12 derniers mois, mais celle de Gap a plus que doublé. Voyons pourquoi les investisseurs se sont rués sur ces deux titres et creusons ensuite plus loin pour voir quel détaillant a le plus de marge de manœuvre en 2021.

Le ralentissement de Nike a été bref

Les revenus de Nike ont chuté de 4 % au cours de l'exercice 2020, qui s'est terminé en mai dernier. Ses bénéfices ont chuté de 36 %, la hausse des frais d'exécution, des tarifs et des promotions ayant écrasé ses marges tout au long de la pandémie.

Ses ventes numériques ont grimpé en flèche alors qu'elle fermait ses magasins, mais cette croissance n'a pas pu compenser la perte de ses revenus. Heureusement, ce ralentissement, qui a principalement fait chuter ses ventes et ses bénéfices au quatrième trimestre, a été bref.

Nike a rouvert la plupart de ses magasins au cours du premier trimestre de l'exercice 2021. Son chiffre d'affaires a augmenté de 4 % par rapport à l'année précédente au cours du premier semestre, et ses bénéfices ont augmenté de 11 %, car elle a compensé une légère baisse de ses marges brutes par un contrôle plus strict des coûts. Nike prévoit une accélération de sa croissance tout au long du second semestre 2021 et une augmentation de ses revenus pour l'ensemble de l'année.

Les analystes s'attendent à ce que les revenus et les bénéfices de Nike augmentent de 16% et 89%, respectivement, pour l'année entière. Ces prévisions optimistes indiquent que les principales stratégies de croissance de Nike - qui comprennent une expansion continue de ses canaux de vente directe (commerce électronique et brique et mortier) et le lancement de nouveaux produits - continueront à porter leurs fruits. Elles indiquent également que le PDG de Nike, John Donahoe, le vétéran de la technologie qui a pris la barre il y a un peu plus d'un an, est plus que capable de diriger la marque emblématique.

La reprise de Gap a été plus difficile

L'ancien PDG de Gap, Art Peck, a démissionné fin 2019 après avoir lutté pendant des années contre une croissance molle. L'entreprise a ensuite promu Sonia Syngal, la PDG de la marque Old Navy de Gap, au poste de PDG.

Mais Syngal a pris la relève dès le début de la pandémie, et les revenus de Gap ont chuté de 16 % au cours de l'exercice 2020, qui s'est terminé fin janvier. Ses ventes en année pleine ont chuté de 6 % chez Old Navy, de 27 % chez Gap et de 42 % chez Banana Republic. Les ventes de ses autres marques, dont le détaillant de vêtements de sport Athleta, ont augmenté de 15 %. Gap a terminé l'année avec une perte nette, alors qu'elle avait réalisé un bénéfice net en 2019.

Ces chiffres semblent sombres, mais Gap a dévoilé sa nouvelle stratégie de redressement "Power Plan 2023" en octobre dernier. Ce plan vise à développer ses marques à forte croissance Old Navy et Athleta tout en fermant des centaines de magasins Gap et Banana Republic.

Il vise à générer 70 % de son chiffre d'affaires à partir des marques Old Navy et Athleta d'ici à l'exercice 2023, contre environ 55 % en 2020, et 80 % de son chiffre d'affaires total à partir d'emplacements en ligne et hors centre commercial. Elle pense que ce changement l'aidera à retrouver la rentabilité en 2021, puis à générer une croissance stable de ses bénéfices en donnant la priorité à ses marques à plus forte marge, en développant ses canaux de commerce électronique et en fermant davantage de magasins.

Sur la base de ces hypothèses, les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Gap augmente de 17 % cette année avec un bénéfice annuel.

La rotation de la croissance à la valeur

Nike peut sembler être un investissement plus sûr dans un premier temps, puisque sa croissance s'accélère déjà à nouveau. Toutefois, les investisseurs doivent se rappeler que le titre de Nike a commencé l'année à des valeurs beaucoup plus élevées que celui de Gap.

En conséquence, les récentes inquiétudes concernant les rendements obligataires plus élevés - qui ont déclenché une rotation des actions de croissance vers les actions de valeur - ont aidé Gap plus que Nike. Au cours du mois dernier, l'action de Gap a progressé d'environ 20 %, mais celle de Nike a chuté de près de 10 %. Pourtant, Gap se négocie toujours à seulement 14 fois les bénéfices à terme, alors que Nike a toujours un ratio cours/bénéfices à terme (PER) beaucoup plus élevé de 34.

Gap a temporairement suspendu son dividende l'année dernière, mais a repris ses paiements en début d'année et verse actuellement un rendement à terme de 3,8 %. Nike n'a pas suspendu son dividende, mais son rendement à terme de 0,8 % n'attirera probablement aucun investisseur sérieux ni ne limitera son potentiel de baisse.

Au final, Nike est toujours un bon investissement à long terme, mais il est probable qu'il ne surpassera pas Gap cette année. La rotation actuelle des actions de croissance vers les actions de valeur pourrait se poursuivre dans un avenir prévisible, et le multiple plus élevé de Nike freinera ses gains globaux.

Ghiles Guezout
Ghiles Guezout
Analyste Marchés, Admirals France

Analyste marchés, Ghiles Guezout a accompagné des centaines de traders débutants avant de rejoindre Admirals, il pratique une approche très pédagogique dans ses analyses, de sorte que tout le monde puisse comprendre et apprendre le trading !