La historia completa sobre el Quantitative Easing
Introducción
Puede que el mundo de las finanzas y de la economía parezcan extraños y complicados para una mente sin preparación. La terminología confusa y la lógica, un tanto dudosa, de las teorías económicas hacen que sea fácil perderse con las explicaciones de las cosas más simples, como el Quantitative Easing. A continuación encontrará todo lo que necesita saber para poder entenderlo. Preguntas como ¿qué es el quantitative easing? quién lo hace? ¿por qué lo hacen? y sobre todo ¿cómo se refleja en su bolsillo y sus gráficos? dejarán de ser incoherencias.
Pero primero, un pequeño descargo de responsabilidad. Es importante entender que la ciencia económica es un mundo de modelos teóricos. Al igual que en la astrofísica, sólo existen los datos empíricos obtenidos de la observación de los hechos reales, en lugar de experimentos controlados. Con esos datos los economistas crean modelos económicos que explican dichos datos, con la esperanza de que esos modelos puedan predecir el futuro.
En la medida que van apareciendo nuevos datos, se van sugiriendo nuevas teorías. Las declaraciones escritas a continuación no son reglas para que se rijan las economías, sino que modelos que, con los últimos datos disponibles, describen de la mejor forma posible a las economías.
Crezca rápido o lento, pero siga creciendo en las inversiones
Básicamente, hay dos tipos de economías: desarrollada y en vía de desarrollo. Ambos tipos necesitan tener un crecimiento sostenido. Si la economía deja de crecer o incluso si hay una desaceleración en la tasa de crecimiento, se produce un estancamiento o hasta una recesión económica.
Lo que se acaba de mencionar es muy importante, por lo que vale la pena repetirlo. A menos que la economía esté creciendo a un ritmo constante o creciente, en realidad es una economía en recesión.
El ritmo de crecimiento marca la diferencia entre una economía desarrollada y una en vía de desarrollo. Las economías desarrolladas de EE.UU., el Reino Unido, Japón, Alemania, etc. consideran que un crecimiento anual del PIB del 2% es un número saludable. Las economías en vía de desarrollo de Brasil, Rusia, India y China, también conocidos como países BRIC, se consideran solventes cuando el crecimiento del PIB es de alrededor del 6-8%.
Ahora, imagínese que usted es el gobierno de un país prometedor. La tarea en cuestión es lograr que haya un crecimiento sostenido de la economía. ¿Cómo se logra? Con tres cosas.
Primer punto - un aumento en el poder de producción. Su país necesita producir más para satisfacer la creciente demanda de la población. Esto se puede lograr de dos maneras diferentes: a través de un aumento en la cantidad de trabajadores o incrementando su eficiencia.
Por ejemplo, usted tiene solo un campesino que trabaja su tierra con un arado. Bien por él, pero su economía podría ser mucho mejor. Usted como gobierno puede gastar parte del presupuesto y hacer crecer la economía de la industria de la agricultura un centenar de veces, ya sea mediante el empleo de otros 99 hombres con arados o mediante el suministro de una máquina excavadora que haga todo el trabajo. Naturalmente, tendrá que enseñarle a ese trabajador a utilizar la nueva excavadora. Esto es una observación importante.
Un par de cosas a tener en cuenta.
Uno, la producción en su economía de poco crecimiento de hecho ha aumentado, pero para que continúe creciendo a una velocidad constante, es necesario seguir añadiendo bulldozers u hombres con arados a un ritmo cada vez mayor. Segundo punto - las economías en vía de desarrollo, como India o China, suelen incorporar más hombres ya que no experimentan una escasez de mano de obra poco calificada, ni ahora ni en un futuro próximo. Las economías desarrolladas, como los EE.UU. o Alemania, debido a los bajos índices de crecimiento de la población y los altos niveles de educación y tecnología, prefieren proveer bulldozers. Como la economía madura de una economía en vía de desarrollo a una desarrollada, el avance tecnológico se convierte en su única oportunidad de aumentar el rendimiento de la producción con la velocidad deseada. Tengamos en cuenta que en su país la tierra agrícola es un recurso limitado al igual que el rendimiento de la cosecha. Por lo tanto, necesita del punto número dos - los avances tecnológicos - para apoyar el crecimiento del poder de producción. Los Bulldozers, fertilizantes, plantas modificadas genéticamente, por mencionar algunos.
El tercer punto en su lista es la inversión y ésta es muy importante.
Su economía necesita dinero urgentemente, porque como se ha dado cuenta, tanto los hombres con arados, como los hombres en bulldozers requieren dinero para empezar a trabajar y poder seguir trabajando. Esto significa que los recursos financieros de su economía en crecimiento también deben ir creciendo a un ritmo cada vez mayor.
Usted se enfrenta con un problema: ¿de dónde saca todo el dinero necesario para financiar su economía que crece a un ritmo cada vez mayor?
Sencillo. Se crea un sistema bancario en el sito web del banco con el Banco Central nacional en el medio y con un grupo de bancos más pequeños de propiedad privada en la periferia. Ahora el Banco Central le puede imprimir todo el dinero que pueda necesitar, pero no se lo entrega directamente, sino que a través de una red de bancos privados.
A continuación le diremos cómo funciona.
En un pedazo de papel escribe yo-le-debo-dinero y luego le pone una marca de agua. Usted acaba de crear un bono del Estado – parte de una deuda nacional. Después organiza una subasta donde invita a los bancos más pequeños para comprar sus IOUs (pagarés Yo Te Debo). Los bancos van y compran, porque el gobierno es un deudor de confianza y usted se comprometió a pagar a los bancos sin problemas por ser los dueños de su deuda. Los bancos privados pueden ser dueños de su deuda hasta que haya pagado todo o pueden ir al Banco Central e intercambiar su IOU, su deuda, por dinero real. Así es como obtiene el dinero, mientras que el Banco Central obtiene una nota de usted (el Estado) que dice que les debe. La parte divertida de todo esto es que puede deber sin límites. De esta manera se crea simultáneamente tanto dinero como deuda en su economía y puede hacerlo cuantas veces quiera.
Olvidémonos por un minuto de la deuda y concentrémonos en financiar su economía en crecimiento con el dinero recién creado.
Usted descubrirá rápidamente que hay una trampa en la creación de dinero.
Mientras más dinero se crea, más dinero hay y, por consiguiente, este no mantiene su valor. Aquí entra en acción la oferta y la demanda. El proceso de aumentar la oferta monetaria en su economía se llama inflación. Como usted quiere que su economía siga creciendo, el Banco Central continua imprimiendo dinero para usted, pero ni demasiado rápido ni demasiado lento.
Las economías intentan mantener la inflación en un nivel óptimo para su crecimiento. Por lo general, es entre un 2% y 5% anual. Se considera deflación cuando está bajo el 2% lo cual es peligroso, ya que podría haber una contracción del crecimiento económico provocando una crisis económica.
Si no hay suficiente dinero en circulación para que la gente pague por los productos que su economía produce, las empresas se ajustan disminuyendo la producción y antes de que se de cuenta el 30% de la población de su país está desempleada y famélica sólo porque usted ha dejado que la oferta monetaria caiga sólo unos pocos %.
Así que, una inflación baja es mala. ¿Qué pasa con una inflación eleva? Bueno, cualquier inflación mayor de 7-10% se denomina hiperinflación y es igualmente peligrosa porque conlleva a otro tipo de crisis. Si se crea dinero demasiado rápido, la moneda pierde su valor y usted terminará con más dinero en efectivo, pero podrá comprar menos cosas. En la República de Weimar - hoy en día Alemania - en el año 1921, la hiperinflación provocó que hubiese tanto billete alemán inútil, que los alemanes los quemaron en sus estufas como combustible.
Cuando haya calculado una tasa de inflación óptima para su economía, establezca una meta para su Banco Central. Por ejemplo, si una inflación anual de 3% es mejor para usted. El Banco Central tiene modos indirectos de agregar dinero circulante a la economía. En primer lugar, puede prestar dinero al gobierno, el cual puede introducir este dinero a la economía, por ejemplo, al gastarlo en la construcción de carreteras. Esto se conoce como gasto presupuestario, muy común en los gobiernos. En segundo lugar, para que el dinero circule en la economía, el Banco Central puede prestar dinero a los bancos más pequeños, los cuales a su vez lo prestan a las personas o empresas. En cierto modo, esta opción es un proceso más complicado, ya que los bancos privados tienen en mente sus propios intereses económicos y si encuentran que el dinero tomado en préstamo no es financieramente lucrativo para ellos, evidentemente no lo tomarán en préstamo. Del mismo modo pasa si los bancos no encuentran que es lucrativo prestar dinero a las personas y negocios. Esta es una de las principales formas en que el dinero puede dejar de circular.
Entonces, ¿cómo puede incitar el Banco Central a los bancos privados a pedir un préstamo? Al cambiar las tasas de interés. Una tasa de interés baja significa que el Banco Central obtendrá porcentajes de beneficio menores por parte del banco privado de la divisa prestada y viceversa. En pocas palabras, con tasas de interés bajas, hay más préstamos y una mayor inflación. Con tasas de interés altas, hay menos endeudamiento y menor inflación.
Se debe tener en cuenta que los bancos privados son los principales actores del circulante monetario de su economía. Si el Banco Central puede agregar dinero a la economía, los bancos privados pueden multiplicar el dinero que ya está en la circulación a través de un sistema bancario llamado banca de reserva fraccional o fraccionaria. Significa exactamente eso. Un banco puede prestar la cantidad que quiera, manteniendo sólo una fracción de los fondos como resguardo de garantía.
Por ejemplo, Joe abre una cuenta bancaria y deposita $100. Gracias al sistema bancario de la banca de reserva fraccionaria, el banco ahora puede prestar $90 del dinero de Joe, manteniendo sólo el 10% como reserva. Jack, está interesado en un préstamo, recibe $90 para pagar una apuesta que hizo con Steve y que perdió. Steve toma los $90 y los deposita en su propia cuenta bancaria. Ahora el banco de Steve puede prestar $81 a Marcos, la siguiente persona que necesite un préstamo y así sucesivamente.
Así que, en nuestro pequeño ejemplo de economía, tenemos a Joe con $100 en su cuenta, a Steve con $90 en su cuenta y a Mark con $81 en el bolsillo, con un total de $271. Pero, de hecho, sólo hay $100.
De esta manera los bancos privados multiplican el dinero, pero sólo a modo de préstamo.
Una última cosa sobre el sistema bancario.
Es importante tener en cuenta que a pesar de que el sistema bancario puede influir en el circulante monetario, solo puede influir indirectamente sobre su demanda. Jack debe querer un préstamo del banco y a su vez, el banco debe querer solicitar en préstamo dinero al Banco Central. Sin embargo, los individuos, las empresas y los bancos sólo piden un préstamo y prestan dinero cuando se sienten lo suficientemente seguro para hacerlo. Así que, básicamente, el gobierno puede influir en la demanda de dinero sólo a través de un entorno seguro y estable que acoja el crecimiento y desarrollo económico. Una disminución en la demanda de dinero significa menos dinero en circulación de la que necesita su economía en crecimiento - una crisis financiera.
Deténgase
A continuación vamos a recapitular brevemente lo que ha aprendido, ya que es lo mínimo que usted necesita saber sobre economía y finanzas para poder entender el quantitative easing.
Las economías necesitan crecer constantemente. La alternativa no es la estabilidad, pero la recesión. Para que las economías crezcan necesitan aumentar el rendimiento de la producción, la base tecnológica y lo más importante, la cantidad de dinero en circulación.
Los bancos centrales pueden adoptar diferentes políticas monetarias para asegurar que la economía reciba la inversión que necesita sin poner demasiado dinero en circulación. Una de las herramientas más populares y eficaces a disposición de los bancos centrales para regular el circulante monetario, es el aumento o disminución de las tasas de interés.
Además, gracias al sistema bancario de la banca de reserva fraccionaria, los bancos privados pueden multiplicar el dinero en circulación prestando unas 10 veces más de lo que en realidad tienen.
Finalmente, con la ayuda de un banco central, un gobierno puede influir más o menos directamente en el circulante monetario de la economía, pero no puede influir en su demanda.
¿Cómo detectar una crisis financiera y cómo luchar contra ella?
Gracias a los tipos de sistemas de los bancos centrales, las economías pueden crecer a gran velocidad, en poco tiempo y en proporciones inmensas. Sin embargo, debido a la naturaleza de su funcionamiento, dichas economías requieren que constantemente se esté introduciendo más dinero.
Entonces, ¿qué sucede cuando las personas o las empresas ya no se sienten seguros al pedir prestado dinero? Se detiene la multiplicación de dinero.
Se reduce el gasto público y hay una menor demanda de bienes y servicios. Disminuye la expansión comercial. Poco después hay menos oferta y demanda, ya que las empresas reducen la producción y despiden personal para adaptarse a las nuevas condiciones del mercado. El desempleo crece, reduciendo aún más los ingresos del hogar y así sucesivamente en una espiral descendente.
¿Qué sucede cuando los bancos privados no se sienten lo suficientemente seguros prestando dinero a las personas o empresas? Se detiene la multiplicación del dinero.
Si hay muchos deudores o deudores demasiado grandes (como Lehman Brothers Holdings Inc.) que se declaran en quiebra y un banco puede presentarse en quiebra. Cuando demasiados Jacks vuelven a su banco para retirar su dinero y repentinamente el banco se da cuenta de que tiene una menor liquidez, evita entrar en una posición aún más arriesgada mediante la reducción de los préstamos. Tal comportamiento demuestra ser muy contagiosa, ya que los inversores se asustan fácilmente. Se crea una reacción en cadena al punto que todo el mundo guarda su dinero debajo de la almohada, esperando que las cosas mejoren. Una vez más, se reduce el gasto público, disminuye el desarrollo de las empresas y la economía se enfrenta a la misma espiral descendente que conlleva a un abismo de recesión.
A estas alturas o mejor aún, antes de que los bancos privados ajusten sus cinturones, el Banco Central debe aumentar el circulante monetario bajando las tasas de interés. Algo bastante lógico. Si los bancos privados tienen el dinero suficiente para sentirse seguros, volverán a dar préstamos a las personas y empresas y se reanudará la multiplicación de dinero para que la economía siga su curso.
¿Pero qué sucede cuando las tasas de interés han bajado a casi el cero% y no se pueden bajar aún más? Aquí es cuando se pone en funcionamiento el quantitative easing.
Quantitative Easing
En términos generales, quantitative easing es una política monetaria agresiva que involucra la compra de cantidades importantes de activos financieros por un banco central, en un intento de estimular la economía al aumentar la cantidad de dinero en efectivo en circulación. Es como una inyección de dinero directo a la vena económica.
En teoría, se espera que el quantitative easing logre dos cosas: un aumento del circulante monetario, así como un aumento en el valor de los activos financieros que permanecen en el mercado. Ambas conducen a un ambiente bancario que estimula la prolongación de los préstamos a personas y empresas y estimula gastar menos en comprar activos caros.
El quantitative easing viene en muchos sabores, los cuales varían según los activos que debe comprar un Banco Central, de quién y en qué cantidades.
La expansión original y los intentos de implementación consecuentes
El quantitative easing es un concepto relativamente nuevo, propuesto por un economista japonés de ascendencia alemana e inspirado en Japón alrededor de 1990 por una creciente burbuja inmobiliaria.
El profesor Richard Werner reconoció que en la economía la mayor cantidad de dinero no proviene del Banco Central, sino de los bancos privados que al realizar préstamos utilizan el multiplicador monetario. Por consiguiente, él no argumentó mucho a favor de la compra de la deuda pública del Banco Central, sino más bien a favor de las transacciones a largo plazo donde compra agresivamente activos de los bancos privados.
En el 2001 el Banco de Japón puso en práctica una política monetaria agresiva que llamaron quantitative easing (o expansión cuantitativa), sin embargo no fue exactamente lo que Werner sugirió. El Banco de Japón hizo exactamente lo que Werner les advirtió sobre - y compró enormes cantidades de deuda pública. Hoy en día sabemos que fueron inútiles todos los intentos realizados para terminar diez años de deflación de la tercera economía más grande del mundo y se puede decir que sólo condujo a un segundo período de deflación que duró otros diez años.
En el 2009 el Banco de Inglaterra introdujo su propia versión del quantitative easing, al mismo tiempo que reduce las tasas de interés para potenciar el efecto. Se podría decirse que fue otro fracaso.
Gran Bretaña hizo más o menos lo que Werner sugirió en su teoría, a través de los bancos privados inyectó dinero nuevo en la economía, sólo que esto no logró estimular los préstamos.
Para el año 2014 el Banco de Inglaterra imprimió unos $410bn y aunque la economía británica está mostrando signos de recuperación, su inflación cayó muy por debajo del nivel proyectado de 2% a un 0,0% y ahora está amenazando con una deflación. Lo contrario de lo que se pretendía.
A finales del 2008 la Reserva Federal de los Estados Unidos comenzó el programa más ambicioso de quantitative easing conocido hasta la fecha.
Básicamente, la idea era comprarle a todas las personas de cualquier parte del mundo, la mayor cantidad posible de activos financieros, empezando por el gran número de bonos hipotecarios baratos que saturaban el mercado, porque nadie los quería. Aquellos bonos hipotecarios fueron los últimos copos de nieve que provocaron la avalancha financiera de la crisis financiera mundial del año 2008. Como consecuencia se inyectó 3.7 trillones de dólares estadounidenses adicionales en la economía de los Estados Unidos los que eventualmente se dispersaron en la economía mundial en un período de 5 años.
Aunque existe una crítica sistemática de fuentes económicas no gubernamentales, muchos economistas consideran que este quantitative easing es el único que ha tenido éxito hasta la fecha. No obstante, se considera que la economía de Estados Unidos ha pasado de la terapia intensiva a la unidad de recuperación. Para septiembre del 2015 la Fed tiene la esperanza de comenzar a subir gradualmente las tasas de interés, a pesar de la caída de la inflación en los EE.UU. como sucedió en casos anteriores.
En el año 2013 y 2014, Japón decidió volver a intentar el quantitative easing, dejando claro a todo el mundo que esta vez era en serio. Su programa de inyectar dinero en la economía japonesa sigue siendo en su totalidad menor al dinero inyectado en los EE.UU., pero proporcionalmente es una cantidad mucho mayor. El Banco de Japón anunció que a través de inyecciones mensuales de dinero comprará la deuda pública por un monto de $650 millón de millones. Desde entonces no ha habido una mejora significativa en la economía de Japón, sólo más deflación.
En el 2015 la Eurozona en un intento de inflar la economía en contracción de la UE, se embarcó sola en un programa de QE. La política de quantitative easing del BCE comenzó con un modesto monto de $1 trillón. Modesto en comparación al tamaño de su economía. El Banco Central Europeo anunció que estaban planeando inyectar un tercio del dinero que los EE.UU. inyectó, número que podría crecer, si al igual que en los EE.UU., el quantitative easing demuestra tener algún efecto positivo.
La idea del Banco Central Europeo era bastante similar al QE de la Reserva Federal, ya que implicó la compra de activos financieros, incluyendo la deuda pública de los Estados miembros de la Eurozona, así como los activos de agencias e instituciones. Al igual que todos los países antes mencionados, el objetivo era tener una tasa de inflación de 2% anual.
Crítica al quantitative easing
Los críticos dicen que la inversión de bajo rendimiento es básicamente, deflacionaria por naturaleza. Es por esto que "inundar con efectivo" los bancos privados para ser utilizados en los mercados financieros en vez de dar crédito a la población es una maniobra fallida. De manera similar, someter otras economías a inflación con su propia deuda pública, como lo hizo EE.UU. con China no es bueno ni para China ni para los EE.UU. y ambos son igualmente culpables.
Otro grupo de expertos financieros afirma que las políticas monetarias agresivas como el quantitative easing saca a la economía de sus ciclos económicos y al suavizar la recesión, los bancos centrales también suavizan el boom económico post-recesión.
El Banco de Pagos Internacionales (el Banco Central de los bancos centrales), se mantiene imparcial y mantiene bajo observación a los bancos centrales nacionales, aunque comenta cuidadosamente que el mundo se ha vuelto demasiado dependiente de los estímulos económicos.
El impacto del quantitative easing en los mercados de divisas
Básicamente, el mercado reacciona de dos maneras frente a las noticias fundamentales: con un fuerte aumento repentino de los precios cuando se dan a conocer las noticias, ya que el mercado se ve influenciado por el anuncio de un cambio y ajuste eventual del precio.
Entonces, ¿qué sucede cuando se anuncia un QE y qué sucede cuando se aplica al mercado?
En teoría, ambos provocarían que la moneda se debilite, ya que se pondrían más divisas en circulación - aumentaría la inflación - subiría la oferta y habría una reducción de los precios. Sin embargo, ¿es esto lo que realmente sucede?
La UE anuncia un QE el 22 de enero. En los próximos dos días el par de divisas EUR / USD cae 500 pips. A partir de ese momento, se produce una pausa de la caída. Mientras tanto los economistas debaten qué probabilidades hay de que el par EUR / USD se igualen.
El Reino Unido anunció un quantitative easing en marzo del 2009. En dos semanas el par GBP / USD cayó 600 puntos, pero durante los siguientes 4 meses recuperó 3.300 puntos y durante el resto del año se mantuvo oscilante.
En diciembre el 2008, Estados Unidos anunció la primera ronda de quantitative easing. El par EUR / USD ganó 2.000 pips, a la semana siguiente volvió a su nivel original durante un mes y luego creció en forma sostenida durante medio año y luego comenzó a oscilar con las paradas correspondientes tomadas por la Fed entre el Q1, Q2 y Q3.
En comparación con el oro, el dólar estadounidense fue perdiendo su valor entre los años 2007 al 2011 y desde entonces se ha ido revalorizando lentamente.
En abril del año 2013, se inició una nueva ronda de quantitative easing en Japón, causando que el JPY cayera 900 pips contra el dólar de EE.UU., sin embargo, en el transcurso de un año y medio el tipo de cambio se mantuvo estable.
En resumen, la primera reacción es desvalorizar la moneda inflada, pero con el tiempo la divisa se revaloriza a pesar de la lógica teórica.
Hasta ahora el quantitative easing ha demostrado estadísticamente tener una naturaleza deflacionaria para el mercado Forex.
La línea en el envío
Los datos sobre los efectos del quantitative easing en todo el mundo se analizan constantemente y los resultados de la estimulación monetaria agresiva no son concluyentes. Muchas economías y sus divisas reaccionaron de manera diferente frente a las técnicas de quantitative easing adoptadas por los bancos centrales y tomará años poder sacar conclusiones definitivas sobre este asunto. La mayoría de los países que intentaron el QE no experimentaron una disminución de la inflación e incluso algunas veces no tuvieron deflación. Varias naciones inyectaron trillones de dólares en la economía del mundo. Las economías maduras de hecho se han recuperado del hundimiento de la industria, pero el dinero recién creado también viajó a través de las fronteras, creando burbujas económicas del tamaño de la nación en las economías en vía de desarrollo. ¿Las burbujas van a volar? ¿Cuándo van a volar?
El mejor consejo que se puede dar es que esté al pendiente de los mercados.
Investigar más a fondo los efectos de las políticas monetarias agresivas sobre la economía, pero recuerde siempre que la economía podría estar mejorando a pesar de que la moneda pierde su valor relativo y viceversa.
