Qué son las Dark Pools y cómo pueden afectar a tu trading

Julio 14, 2021 10:54 Europe/Madrid

Recientes fenómenos como lo ocurrido a principios de año con GameStop han puesto de relieve los foros privados y algunos conceptos no tan conocidos que forman parte del mundo del trading, como las dark pools

¿Te gustaría profundizar tu conocimiento sobre este sistema de trading que cada vez une a más traders? 

¿Qué son las Dark Pools? 

Se podrían definir las dark pools, también llamados mercados oscuros, como sistemas de trading alternativos y privados, operados principalmente por inversores institucionales, es decir, por entidades que administran el capital de sus clientes.

Características de las Dark Pools 

La principal característica de las dark pools es su falta de transparencia

Cuando se opera en los mercados, el precio de los activos puede variar de forma significativa. Los grandes participantes del mercado, prefieren reducir esta volatilidad, llegando a acuerdos privados donde se negocian grandes volúmenes sin alterar del precio de mercado del activo en cuestión. 

El registro de la operación se realiza con posterioridad a haber alcanzado el acuerdo, lo que puede originar fallos de selección adversa, es decir, la orden podría ser ejecutada a un precio distinto al precio de mercado en ese momento

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Ventajas de las Dark Pools 

Existen distintas ventajas que pueden ofrecer las dark pools a sus participantes frente a los sistemas de trading tradicionales como: 

Opacidad 

Las dark pools garantizan el anonimato, por lo que es posible comprar grandes bloques de acciones sin mostrar las intenciones al mercado, ya que en el momento de la operación no se conoce ni el volumen ni la identidad del trader/inversor. 

Precio

El precio de mercado de un activo puede variar de forma significativa en pocos segundos, a través a las dark pool se puede reducir o eliminar la volatilidad del activo

Ventajas legales  

El ente regulador de los distintos mercados de valores puede obligar a los inversores a publicar sus intenciones antes de ejecutar una orden cuando esta puede afectar de forma significativa al precio de una acción.  

Esta situación suele producir fuertes movimientos en el mercado de valores, como se pudo ver en enero de este año en la OPA presentada por IFM sobre Naturgy, la cual provocó una subida de la acción superior al 15 %. 

Las dark pool eliminan este riesgo de alta volatilidad sobre el precio, al mantener la opacidad durante el proceso y tratarse de un mercado restringido. 

Tipos de Dark Pools 

Existen 3 tipos de Dark Pools

✳️  Empresas privadas, creadas específicamente con este propósito. Ejemplos:

    • Liquidnet
    • TORA Crosspoint
    • State Street's BlockCross 

✳️  Dark Pools que pertenecen a distintos brokers: Generalmente, en estos lugares se producen intercambios entre los propios clientes del broker de forma confidencial.

    • JPMX – Broker JP Morgan
    • BNP Paribas Internal eXchange (BIX) - Broker BNP Paribas
    • MSPOOL – Broker Morgan Stanley

✳️  Algunos de los principales mercados del mundo como NYSE y Euronext tienen sus propios Dark Pools, para ofrecer anonimato a sus clientes.

Historia de las Dark Pools 

El origen de estos mercados oscuros se produce en 1979, cuando se modifica la regulación financiera estadounidense y se permite negociar de forma privada y fuera de un mercado de valores, a los activos que cotizan en dicho mercado. 

Esta ley entró en vigor en 1979 y está recogida en el reglamento de la SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) que es el organismo regulador de la bolsa y valores de Estados Unidos, similar a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) de España. 

Inicialmente, las operaciones de las dark pools representaban una fracción reducida del mercado, próxima al 3-5 % de todas las operaciones. Sin embargo, la aprobación del Sistema Nacional de Mercado en 2007, permitió a los participantes de las dark pools obtener mejoras en el precio de sus transacciones, generando una ventaja competitiva.  

Desde ese momento el número de dark pools no ha parado de crecer y en abril de 2020 representaba más del 14 % del volumen negociado en el mercado.  

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Controversia de las Dark Pools

Generalmente, la eficiencia de los mercados financieros es inversamente proporcional a sus barreras de acceso. Por ello, incrementar la opacidad y restringir el acceso al mercado reduce la eficiencia del mismo. 

Los reguladores tienen la obligación de buscar la eficiencia de los mismos y vigilar para que no se produzcan prácticas anticompetitivas como los abusos de posición dominante. 

Además, dado el carácter opaco de las dark pools, es necesario vigilar los conflictos de interés existentes entre los operadores y sus participantes. 

En los últimos años han existido diferentes investigaciones que han terminado en sanciones para los operadores de las dark pools.

En este artículo solo se incluyen 2 de la mismas, debido a su cuantía y al impacto para los operadores: 

Barclays

En 2014, el estado de Nueva York presentó una demanda contra el banco alegando que el banco había engañado a sus clientes, tergiversando los niveles de agresividad de la Negociación de Alta Frecuencia de su dark pool.  

La Negociación de Alta Frecuencia (HFT) es una operativa de trading en la que se utilizan algoritmos informáticos para ejecutar posiciones de compra y venta de forma casi instantánea. Estas posiciones se saldan al final del día.

Se trata de una operativa similar al scalping en trading, pero con una velocidad de ejecución superior y ejecutada por equipos especializados.

La demanda finalmente se cerró en 2016 a través de un acuerdo que incluía el pago por parte de Barclays de una multa de 35 millones de dólares a las SEC y 70 millones al Estado de Nueva York.

UBS

En 2015, la SEC impuso una multa de 14,4 millones de dólares al dark pool de UBS Group AG por una seria de violaciones reiteradas que tuvieron lugar entre 2008 y 2012 al permitir a sus clientes el envío de órdenes al mercado con incrementos inferiores a un centavo, algo que está prohibido por la SEC debido a las características del procedimiento para la ejecución de órdenes.

Preguntas frecuentes sobre las Dark Pools en trading 

¿Existen los Índices de Dark Pools? 

Existen distintos indicadores relacionados con las dark pools, entre ellos destaca el DIX del SP500, desarrollado por squeezemetrics. 

El Dark Index (DIX) es una medida ponderada en dólares del Dark Pool Indicator (DPI) de los componentes del S&P 500.  

Fuente: squeezemetrics.com, indicador DPI, captura realizada el 8 de julio de 2021 a las 5:15 pm CET. 

Cuando este indicador es elevado, los inversores están comprando de forma silenciosa acciones, mientras que, si está bajo, significa que están vendiendo.

Esta herramienta puede ser utilizada como completo al analizar un determinado activo. Sin embargo, es importante destacar que toda inversión implica un riesgo y que las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. 

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Conclusión

Las dark pools son la forma común con la que se denomina a los sistemas de trading alternativos. La traducción literal de estas palabras sería "piscinas oscuras", una forma intuitiva que refleja la opacidad de estos mercados.  

Estos sistemas de trading alternativos, son gestionados por inversores institucionales y permiten el intercambio de activos fuera de mercado.

Esto garantiza que se puedan realizar grandes operaciones sin alterar el precio de mercado, garantizando la privacidad y el tamaño de la orden del trader. Si bien, la orden se comunicará una vez haya sido realizada. 

La evolución de los sistemas de comunicación ha permitido que el uso de las dark pool se multiplique y cada vez supongan una parte más significativa del mercado, alcanzando en abril de 2020 el 14 % del SP500. 

La opacidad de estas prácticas supone un desafío para los organismos reguladores, que en los últimos años han impuesto sanciones significativas a algunos de los principales operadores del mercado, algo que no ha frenado el desarrollo de las dark pools y que suscita muchas dudas por el impacto que estas podrían tener sobre la posible forma de regular nuevos activos como las criptomonedas. 

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Javier Oliván
Javier Oliván Analista financiero y creador de contenido, Admirals España

Javier es un economista especializado en economía internacional, con máster en comercio internacional y pasión por los mercados financieros, donde lleva más de 15 años invirtiendo.