Saptamana Federal Reserve

In afara de datele despre inflatie, calendarul macroeconomic al saptamanii va fi dominat de declaratia lui Yanet Yellen in fata Congresului SUA. In plus, am putea fi in situatia in care sa discutam mult timp de acum incolo despre aceasta declaratie.

Radiografia pietei fortei de munca

Unul dintre seturile de date macroeconomice la care Federal Reserve se uita cu extrem de mare atentie, in afara de dinamica PIB-ului si a inflatiei, este cel al starii pietei fortei de munca. Din acest punct de vedere, datele furnizate vineri de Bureau of Labor Statistics devin de maxima importanta, motiv pentru care va propun sa le analizam in cele ce urmeaza.

222.000 de noi locuri de munca au fost create, in luna iunie, in economia Statelor Unite, o cifra care depaseste cu o marja larga cifra estimarilor din piata, de doar 179.000. In plus, Bureau of Labor Statistics a revizuit datele aferente lunilor aprilie si mai si a adaugat astfel 49.000 de locuri de munca la cele raportate anterior. Rata somajului, desi a inregistrat o crestere modica, s-a pastrat, in luna iunie, in aceeasi zona a minimelor post-criza, la 4,4% (cresterea fata de luna anterioara fiind de doar 0,1%, deci nesemnificativa).

[Grafic US NFP, sursa: Bureau of Labor Statistics]

Datele sunt bune, in linie cu evolutia ultimilor ani, in sensul ca media lunara din 2016 s-a situat la 187.000 iar pentru primele 6 luni ale acestui an avem 180.000.

Ce ne spun aceste cifre? Ne spun ca aceasta evolutie pozitiva se inscrie in estimarile FED si ca, cel putin din acest punct de vedere nu avem de ce sa ne gandim la o "apasare pe frana" dar nici la o accelerare in ceea ce priveste procesul de normalizare a politicii monetare. Nota bene: normalizare a politicii monetare, deci nu neaparat crestere de dobanda!

Schimbarea de mecanism la Federal Reserve

La apogeul crizei, FED a sprijinit economia si sistemul financiar bancar prin doua mecanisme: cel clasic, de reducere a dobanzii de referinta la dolar si cel non-standard, de injectare cu lichiditati in sistem (Quantitative Easing). Acum, cand cresterea economia a SUA exista, dar nu este ingrijoratoare in sens de supraincalzire, cand inflatia este in zona de 1,9-2% pe headline si 1,7% pe core (an fata de an) insa fara tendinte de accelerare, cand mai nimic din masurile de stimulare economica si reduceri de taxe propuse si promise de Donald Trump nici macar nu sunt la stadiul de proiect legislativ (deci acele elemente cu potential inflationist mai au de asteptat pana sa apara), ar fi inteligent si logic sa ne asteptam ca Federal Reserve sa continue pe un trend de ridicare a dobanzii pentru dolar cu 0,25% la fiecare 3 luni? Pesemne ca nu. Si, atunci, cum o sa procedeze FED, va deveni "dovish"? Va renunta pentru o perioada la normalizarea politicii monetare? Nu, din contra, va continua, dar intr-un alt mod, printr-un alt mecanism.

In opinia mea, in perioada urmatoare se va amplifica discutia pe tema exit-ului din Quantitative

Easing. Adica pe tema "readucerii la matca" a lichiditatii injectate in sistem. Cum anume? Simplu: prin nereinvestirea sumelor de bani rezultate din ajungerea la maturitate a titlurilor pe care FED le are in bilant in urma procesului de achizitie de titluri obligatare de la banci (Quantitative Easing). Pana in prezent, cand acestea ajungeau la maturitate si FED incasa principalul, sumele rezultate erau reinvestite, astfel incat bilantul bancii centrale s-a pastrat constant. Se pare ca a sosit momentul sa inceapa sa nu mai reinvesteasca in totalitate acele sume. Ar putea incepe cu cateva zeci de miliarde pe luna si, in timp, sa accelereze sau nu acest proces in functie de conditiile din sistem/economie/piete. Repet: cu doze homeopatice la inceput, astfel incat sa nu se creeze anomalii in pietele monetare si/sau crahuri bursiere.

Ce inseamna aceasta? Indubitabil, o continuare a normalizarii politicii monetare, dar utilizand un alt mecanism. Exact din acest punct de vedere estimez ca declaratia lui Janet Yellen plus seria de raspunsuri la intrebarile congresmenilor va fi decisiva in ceea ce priveste viitoarele masuri pe care le va lua Federal Reserve.

[Grafic EURUSD D1, sursa: platforma Admiral Markets]

Pe cale de consecinta, tot de aici "isi va lua lumina" si cotatia EURUSD care, asa cum se poate constata din grafic, a intampinat o prima rezistenta in zona 1,1440, exact acel nivel pe care il indicam in editorialul din 22 mai 2017 (https://admiralmarkets.com/ro/analytics/fundamental-analysis/donald-trump-let-s-make-the-dollar-weak-again) ca fiind prim target in cazul desprinderii de suportul dat de linia superioara a canalului de trend ascendent.

[Grafic EURUSD W1, sursa: platforma Admiral Markets]

Mai multe detalii precum si estimari in ceea ce priveste dinamica barilului de titei si cea a pietelor de capital, in webinarul de luni, 10 iulie 2017, realizat impreuna cu Radu Ciofu.